豆粕期權(quán)隱含波動率屢創(chuàng)新低

豆粕在10月12日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布供需報告后，再次回歸到弱勢震蕩行情，由于短期內(nèi)缺乏影響豆粕價格的強勢推動力，市場參與者對豆粕波動率的下行形成了一致預(yù)期，賣出期權(quán)力度增加，從而導(dǎo)致了近期豆粕隱含波動率的累創(chuàng)新低。

需求強勁提振美豆期價

美豆收割推進，市場供給增加打壓價格。作物生長報告顯示，截至10月22日，收割完成70%，遠高于市場平均預(yù)估的64%，低于去年同期74%和五年均值73%。巴西中部干旱而南部潮濕的天氣情況繼續(xù)，研究機構(gòu)Agrural稱，截至10月20日，大豆播種完成20%，大致持平于五年均值19%，但遠落后于去年同期29%。我們相對看好四季度行情，理由是美豆單產(chǎn)利空邊際影響降低，美國平衡表庫消比繼續(xù)調(diào)升概率較低。巴西方面目前天氣暫時無重大異常。

國內(nèi)方面，9月我國進口大豆811萬噸，比去年同期增加12.74%，美灣裝運延遲，部分油廠缺乏原料，另外環(huán)保檢查也影響部分開工，不過目前油廠已逐步恢復(fù)開機。上周下游豆粕日均成交量19萬噸，總體尚可但低于一周前的27.54萬噸。油廠豆粕庫存繼續(xù)下降，由78.31萬噸降至72.76萬噸，未執(zhí)行合同由477.8萬噸降至432萬噸。10月23日豆粕成交23.8萬噸，成交均價2955。豆粕現(xiàn)貨基差較堅挺，美豆單邊走勢仍將延續(xù)。

豆粕短期情緒維持中性

豆粕期權(quán)近日成交活躍度保持穩(wěn)定。1月合約成交量占所有合約成交量的41%，持倉量占所有合約持倉量的65%，M1805系列期權(quán)成交量首度超過M1801系列期權(quán)成交量。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值為1.04，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量的比值則維持在0.64，從PC-Ratio的角度反映投資者情緒維持中性。

1月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價移動至2850元/噸位置，隱含波動率繼續(xù)走低至12.51%，隱含波動率與60日歷史波動率的差值為-1.80%?？紤]到10月USDA月度供需報告的公布后，暫未出現(xiàn)大的變量因素，豆粕短期將維持震蕩。而目前隱含波動率不斷創(chuàng)新低，賣出期權(quán)收益風(fēng)險比偏低，建議在隱含波動率逢高時賣出跨式(寬跨式)組合的方式(例如：賣出M1801-C-2900和M1801-P-2750)，收獲期權(quán)流逝的時間價值。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。