豆粕期權：可嘗試做空波動率

2018年6月20日，豆粕期貨主力合約M1809收盤價3044元/噸，較上周6月8日的收盤價2893元/噸上漲5.2%。主力合約平值看漲、看跌期權合約收盤價分別為100元/噸和98元/噸；期權合約日成交108342張，成交金額9125.47萬元。

豆粕期權交投活躍

6月20日豆粕期權日成交108342張，成交額9125.47萬元，其中看漲、看跌期權分別成交63962、44380張，成交量和成交額整體呈上升趨勢。6月20日當周日均成交量146169.2張，成交額11121.002萬元，較6月8日當周分別增加38.3%和58.2%。其中，看漲期權上升趨勢比看跌期權更明顯。

成交量日認沽與認購之比在達到4月以來的最高點106.45%后，6月20日回落至69.38%，但整體仍呈上升趨勢。持倉量日認沽與認購之比在6月8日為74.35%，而到6月20日回落至68.38%，下降4.7個百分點。整體看，本周成交量日認沽與認購之比波動放大，有上升趨勢。持倉量日認沽與認購之比變化穩(wěn)定，有下滑趨勢，維持在0.69附近。

短期來看，市場情緒中性偏謹慎。

豆粕期權價格波動較大

6月20日，M1809平值期權合約隱含波動率為24.01%，較上周6月8日的21.69%上漲10.7個百分點。整體看M1809期權合約隱含波動率處于歷史高位。6月20日當周期權隱含波動率明顯高于標的物歷史波動率，說明期權價值有高于合理數(shù)值即被高估的可能。預計后期豆粕期權合約隱含波動率會維持高位，粕價持續(xù)走高的可能性不大。

豆粕庫消比難降

截至6月15日，全國豆粕庫存量110.92萬噸，較6月3日上漲6.3%。豆粕庫存變化有著周期性規(guī)律，目前處于上漲高位，逼近2017年7月末高點。鑒于當前美國天氣非常適宜大豆生長，豆粕庫存的上升趨勢可能持續(xù)到7月末。從下游需求看，豬糧比從2016年6月的高位一直下降，到2018年6月8日達到5.84，與6月1日數(shù)據(jù)持平，較5月25日上漲0.36，整體仍處于歷史較低水平。豬價開始小幅回升，對豆粕需求有望增強。而油廠利潤可觀，開機率不減進一步增加豆粕供應。預計短期內豆粕庫消比難下降，粕價上方承壓。

投資建議

6月20日，主力合約M1809看漲期權最大成交量在3050元/噸,成交量7186張，看跌期權最大成交量在2900元/噸，成交量5502張。從6月8日到6月20日，看漲期權最大成交量主要集中在3050—3200元/噸之間，而看跌期權最大成交量從3000元/噸降至2900元/噸，顯示下方支撐較強。從6月8日到6月20日，標的資產(chǎn)M1809的收盤價在2900—3100元/噸，有小幅上升趨勢，說明期權市場和期貨市場價差合理，不存在套利機會。

預計豆粕庫存短期會繼續(xù)維持高位。從成交與持倉情況看，成交量日認沽與認購之比波動較大，呈現(xiàn)上升趨勢；持倉量日認沽與認購之比變化穩(wěn)定，呈現(xiàn)下滑趨勢。短期市場情緒謹慎，隱含波動率明顯高于合理值。投資者短期可嘗試賣出跨式策略，做空波動率。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。