豆粕期權(quán)為飼料企業(yè)?！皟r”護(hù)航

作為我國第一個商品期貨期權(quán)產(chǎn)品，豆粕期權(quán)的上市使我國場內(nèi)商品衍生品工具由單純的期貨走進(jìn)期貨和期權(quán)并進(jìn)的新時代，標(biāo)志著我國商品衍生品市場體系建設(shè)邁出了歷史性的一步。豆粕期權(quán)的上市有助于完善期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能，將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈各類企業(yè)和機(jī)構(gòu)提供更為豐富、靈活的風(fēng)險管理工具和交易策略，為期貨市場服務(wù)“三農(nóng)”和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的動力。

根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃設(shè)定保值方案

首創(chuàng)期貨某客戶是一家豬飼料生產(chǎn)集團(tuán)（以下簡稱集團(tuán)A），每年對豆粕的需求量為上百萬噸。作為大豆產(chǎn)業(yè)鏈下游的采購主體，飼料企業(yè)在現(xiàn)貨市場中始終面臨單邊多頭風(fēng)險，豆粕價格的波動使飼料企業(yè)清醒的認(rèn)識到控制價格風(fēng)險是決定企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵。通過期貨市場進(jìn)行套期保值已成為飼料企業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險不可或缺的重要手段。集團(tuán)A綜合利用豆粕期貨和豆粕期權(quán)進(jìn)行套期保值，規(guī)避因原材料價格波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險，鎖定企業(yè)的生產(chǎn)成本。

集團(tuán)A每年會設(shè)置未來一年公司的飼料生產(chǎn)量計(jì)劃。根據(jù)2018年的生產(chǎn)計(jì)劃，集團(tuán)A在2018年1—6月的豆粕用量預(yù)計(jì)50萬噸，因此2018年1—6月的豆粕現(xiàn)貨價格波動是集團(tuán)A面臨的重要風(fēng)險。公司綜合分析了天氣、基本面及政策等因素，認(rèn)為2018年豆粕現(xiàn)貨價格很有可能出現(xiàn)明顯上漲。為規(guī)避豆粕價格上漲風(fēng)險，在2017年10月，集團(tuán)A決定利用豆粕期權(quán)和豆粕期貨對未來部分豆粕用量進(jìn)行套期保值。

分批下單完成套保計(jì)劃

考慮豆粕1801期權(quán)合約的最后交易日是2017年12年7日，與集團(tuán)的套期保值時間不匹配，因此集團(tuán)A選用次主力月份合約，即豆粕1805期權(quán)對未來部分豆粕用量進(jìn)行價格鎖定。根據(jù)對未來經(jīng)營成本的預(yù)估，集團(tuán)A計(jì)劃從10月中旬開始逐步買入M1805—C—2700合約2000手，目標(biāo)成交價控制在140—145元/噸。為避免一次性下單對市場價格帶來較大沖擊，增加套保成本，集團(tuán)采取分批多次下單的策略。2017年10月13日至11月2日，集團(tuán)A分5次下單逐步完成豆粕期權(quán)建倉計(jì)劃。由于標(biāo)的期貨市場價格波動，豆粕期權(quán)權(quán)利金成本為124元/噸至162元/噸不等，最終買入均價為144元/噸。

2018年春節(jié)期間，受阿根廷大豆減產(chǎn)影響，美盤大豆期貨價格連續(xù)上漲。春節(jié)過后，國內(nèi)豆粕市場價格隨之持續(xù)上升，特別是在中美貿(mào)易摩擦升級后，豆粕1805期貨合約在4月9日盤中漲至3369元/噸，創(chuàng)下2016年8月份以來的最高價。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情也全面跟漲。清明節(jié)前，豆粕現(xiàn)貨均價已漲至3200元/噸以上。

2018年4月9日豆粕M1805期貨合約結(jié)算價為3292元/噸，M1805—C—2700的結(jié)算價是592元/噸，集團(tuán)A豆粕期權(quán)持倉的動態(tài)盈利448元/噸，將可彌補(bǔ)集團(tuán)A現(xiàn)貨采購成本的增加。

企業(yè)認(rèn)可期權(quán)套保效果

M1805系列期權(quán)合約將在4月10日到期，集團(tuán)A計(jì)劃如果在到期日豆粕期貨價格仍在2700元/噸的行權(quán)價位之上，將會對期權(quán)持倉行權(quán)。若豆粕期權(quán)到期為虛值期權(quán)，集團(tuán)A將放棄行權(quán)。根據(jù)目前豆粕期貨行情來看，在到期日時集團(tuán)A持有的豆粕期權(quán)大概率為實(shí)值期權(quán)，行權(quán)后集團(tuán)A將持有買入價格為2700元/噸的豆粕1805期貨合約，集團(tuán)可以持有該期貨合約繼續(xù)套期保值，規(guī)避豆粕價格上漲風(fēng)險。

集團(tuán)A十分認(rèn)可豆粕期權(quán)的風(fēng)險管理效果。他們認(rèn)為，在傳統(tǒng)的期貨套保中，一旦期貨價格向不利方向大幅波動，企業(yè)將面臨追加保證金風(fēng)險，資金壓力較大。買入期權(quán)的交易策略不會讓公司面臨追加保證金的壓力，且使企業(yè)的套期保值策略更靈活、更契合自身的風(fēng)險管理需求。隨著市場對期權(quán)工具認(rèn)識的逐步加深，將會采取更為豐富的套期保值策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。