豆粕期權(quán)開啟風險與財富管理新紀元

豆粕期權(quán)的上市開辟了我國商品期權(quán)先河，不僅進一步完善了我國衍生品市場結(jié)構(gòu)，還為相關(guān)市場主體提供了更加豐富的風險管理工具和策略。私募、券商、銀行、保險、基金和期貨公司等專業(yè)機構(gòu)可以在豆粕場內(nèi)期權(quán)基礎(chǔ)上設(shè)計出更加多樣化、個性化的產(chǎn)品，解決目前市場產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化的難題，吸引個人投資者以資產(chǎn)管理等方式間接參與市場，改善投資者結(jié)構(gòu)。

華東某投資管理公司注冊資本1000萬元，具備中國證券投資基金業(yè)協(xié)會私募投資基金管理人資格，已有50ETF期權(quán)交易經(jīng)驗。公司核心團隊成員來自知名信托、投行、私募及券商機構(gòu)，均有十年以上投資經(jīng)歷。公司專注于量化投資，通過對各類金融工具的專業(yè)運用和對風險管理的深刻理解，高度謹慎地進行投資決策，為投資人實現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值。該機構(gòu)發(fā)行的某基金產(chǎn)品屬于市場中性類別的對沖套利產(chǎn)品，即通過期貨市場套利操作獲得投資收益。為更好地控制投資風險，公司利用期權(quán)輔助該產(chǎn)品的財富管理，結(jié)合基本面信息，通過多種交易策略，保持凈值穩(wěn)定增長，在降低市場風險的同時追求收益。

根據(jù)不同的市場情況，公司利用期權(quán)工具構(gòu)建了多個套利模型。一是若預(yù)期未來期貨價格上漲，但漲幅不大時，選用牛市看漲垂直套利策略，即買入一個行權(quán)價格較低的看漲期權(quán)，同時賣出一個標的相同、到期時間一致、行權(quán)價格較高的看漲期權(quán)。二是發(fā)現(xiàn)近月、遠月與中間月份的期貨價格存在不合理價差時，選擇買入蝶式套利策略，即買入(或賣出)較近月份合約，買入(或賣出)遠期月份合約，同時賣出(或買入)居中月份合約。其中，居中月份合約的數(shù)量等于較近月份和遠期月份數(shù)量之和。三是預(yù)期價格短期窄幅波動，可使用賣出跨式策略，即同時賣出同一標的、相同行權(quán)價格、數(shù)量相等的看漲、看跌期權(quán)。四是預(yù)期市場波動大幅增加，則采用買入跨式套利策略，即同時買入同一標的、相同行權(quán)價格、數(shù)量相等的看漲、看跌期權(quán)。

2017年3月，美豆價格因巴西大豆豐產(chǎn)而下跌，國內(nèi)豆粕期貨也從3月初的3000元/噸跌至2800元/噸。一方面，公司考慮2017年全球大豆供給充足，國內(nèi)油廠開機率保持高位，豆粕價格短期內(nèi)大幅上漲的可能性較低；另一方面，隨著天氣回暖，下游養(yǎng)殖需求逐漸釋放，豆粕出現(xiàn)大跌走勢的可能性較低。綜合判斷，國內(nèi)豆粕將保持振蕩格局。因此，公司采用了賣出寬跨式的套利策略，即賣出高行權(quán)價的看漲期權(quán)，同時賣出相同月份低行權(quán)價的看跌期權(quán)。

在2017年3月31日豆粕期權(quán)上市首日，公司便賣出看漲、看跌期權(quán)各30手，其中看跌期權(quán)m1709-P-2550成交價為25元/噸，看漲期權(quán)m1709-c-3000的成交價為42元/噸，當日豆粕1709合約結(jié)算價為2784元/噸。

清明節(jié)后，豆粕低開低走，市場圍繞2750元/噸左右窄幅振蕩，公司擇機加倉，擴大盈利空間，在4月5日、6日兩個交易日，再次賣出看跌期權(quán)m1709-p-2550共50手，成交均價24元/噸，賣出看漲期權(quán)m1709-c-2950共70手，成交均價36.5元/噸。4月10日，公司再次加倉賣出看漲期權(quán)m1709-c-2950共20手，成交價31.5元/噸；賣出看跌期權(quán)m1709-p-265030手，成交價34元/噸。整體上，共累計賣出看跌期權(quán)110手、看漲期權(quán)120手。

4月11日，美豆波動率開始增大，公司決定全部平倉鎖定利潤，最終實現(xiàn)盈利1.6萬元。

企業(yè)認為，從市場交易規(guī)?？矗跈?quán)作為新的風險管理工具，已經(jīng)得到了很多企業(yè)和投資者的認可。希望交易所陸續(xù)推出更多期權(quán)品種，為更多的實體企業(yè)提供豐富、多元的避險和投資工具。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。