豆粕期權(quán)波動率策略分析

由于豆粕期權(quán)受外盤的影響很大，尤其是在每月USDA報告發(fā)布時，價格總會有一波劇烈波動，但是我們可以根據(jù)期權(quán)的波動率特性，構(gòu)建豆粕期權(quán)波動率交易策略賺取相應(yīng)收益。

上圖記錄了2017年4月5日至2018年3月20日，USDA報告發(fā)布時豆粕期權(quán)的波動率變化，其中以權(quán)銀河波動率指數(shù)GVX作為本文參考的隱含波動率。從圖中可以看出，在USDA報告發(fā)布的前一日或前兩日，GVX都會有一波上漲趨勢，然后在報告發(fā)布后GVX回轉(zhuǎn)下跌。換句話說，在USDA報告發(fā)布當日，GVX達到一個峰值。

從下表的統(tǒng)計結(jié)果可以看到，過去的一年里，在USDA報告發(fā)布的前一日，波動率上漲的概率為100%，在報告發(fā)布的前兩日，波動率總體上漲概率也為100%。

通過上面的分析，筆者認為，使用期權(quán)波動率交易策略，在USDA報告發(fā)布前幾日做多豆粕期權(quán)波動率，可以獲得比較可觀的收益。根據(jù)投資者的偏好，期權(quán)波動率策略可以分為以下幾個入場點：USDA報告發(fā)布前一日、前兩日或者前三日進場。那么該如何選擇入場點呢？筆者利用買入平值跨式組合策略做了一組回測，下圖分別顯示了不同時間進場，相同時間（報告發(fā)布前下午盤收盤時）出場的績效對比。

單獨觀察各個策略的績效可以發(fā)現(xiàn)，提前一日進場的績效相對于其他進場時間來說顯得更穩(wěn)定，每次進出場的勝率更高一些，但是收益也相對少一些；提前兩日進場顯得比較適中，績效也更好一些，但是由于進場時間越早，時間價值衰減也就越多，所以每次進出場的勝率相對提前一日進場來說有所降低；提前三日進場的話，每次勝率降得更低，但是單次進出場收益有時候較高。

除了上述做多波動率策略外，如果抓住每次USDA報告發(fā)布時豆粕期權(quán)波動率達到巔峰又回落的規(guī)律，那么利用做空波動率高賣低買賺取收益與做多波動率策略結(jié)合起來也是個不錯的組合策略。因此，投資者可以在上一次買入跨式策略賣出平倉時，加倍開倉賣出更多的平值跨式組合，然后在USDA報告發(fā)布后下午盤收盤時買入平倉出場。

除此之外，筆者按照波動率策略的進出場規(guī)則，為投資者整理了今年剩余9個月的進出場日期，希望投資者能利用上面的小技巧，牢牢把握住每月一次的投資機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。