華泰期貨：國債日報20170906

行情回顧：

國債期貨全線收跌，5年期和10年期主力合約均創(chuàng)近一個月最大跌幅。5年期主力合約TF1712收盤跌0.17%，報97.340元，成交量7308手，較上一交易日增加2389手，持倉量47657手，增加467手。三張合約總成交7337手，增加2399手，總持倉48938手，增加240手。10年期主力合約T1712收盤跌0.26%，報94.495，成交量32628手，增加7550手，持倉62119手，增加1896手。三張合約總成交32769手，增加7631手，總持倉63775手，增加1173手。

市場分析：

財新PMI走高，8月經(jīng)濟(jì)景氣度攀升：中國8月財新服務(wù)業(yè)PMI52.7，創(chuàng)三個月以來的最高水平，新業(yè)務(wù)指數(shù)、就業(yè)指數(shù)、投入價格指數(shù)、經(jīng)營預(yù)期指數(shù)均上升，收費(fèi)價格指數(shù)走弱。制造業(yè)服務(wù)業(yè)雙雙走高推升財新綜合PMI指數(shù)至52.4，為六個月以來新高。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緩解了市場對中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，基本面企穩(wěn)向好態(tài)勢延續(xù)，期債現(xiàn)券市場承壓走弱。

流動性憂慮未除，現(xiàn)券收益率明顯上行：央行連續(xù)四日暫停公開市場操作，單日凈回籠700億，資金面總體偏寬松，短端品種跌幅擴(kuò)大，但是長端品種則錄得漲幅，表示市場對資金流動性預(yù)期仍謹(jǐn)慎。但下周繳稅影響逐漸顯現(xiàn)，再加上2.3萬億的同業(yè)存單到期，流動性憂慮未除。當(dāng)日現(xiàn)券收益率明顯上行，10Y國債活躍券上行1.5BP報3.665%，國開10Y活躍券上行1BP報4.3975%，非國開10Y券上行1.5BP報4.435%。

政府債券發(fā)行壓力大，短端需求旺盛：國開行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率3.7922%，投標(biāo)倍數(shù)4.20；5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2918%，投標(biāo)倍數(shù)3.31；10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2801%，投標(biāo)倍數(shù)2.20。國開行三期債中標(biāo)利率均低于中債估值，1年期投標(biāo)倍數(shù)超過4倍，短端需求優(yōu)于長端。9月為國債發(fā)行高峰期，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模為4351億元。地方政府債下半年預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模高達(dá)2.7萬億元，債券供給端壓力較大。

操作建議：

9月流動性風(fēng)險點(diǎn)較多，MPA銀行考核，美聯(lián)儲縮表計(jì)劃，大規(guī)模同業(yè)存單到期等均會沖擊市場流動性，但考慮到央行維持貨幣中性的審慎態(tài)度不變，以及十九大召開在即，金融穩(wěn)定仍為主線，債券收益率料將沿曲線上軌窄幅波動。短期期債方向性策略上可反彈后輕倉做空。兩期期債跨期價差出現(xiàn)分化，TF跨期價差縮窄，T跨期價差則小幅走闊，但絕對值仍在零值附近波動，跨期套利空間不大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。