行情回顧:
國債期貨全線大幅收跌,銀行間現(xiàn)券收益率大幅上行,政策性金融債調(diào)整幅度更大,國債相對穩(wěn)定,10年期國債和政策性金融收益率刷新逾三年新高。5年期主力合約TF1803收盤跌0.30 %報(bào)95.97 元,成交量12511手,較上一交易日減少4070手,持倉量43450手,減少73手。三張合約總成交13250手,減少4923手,總持倉46656手,減少436手。10年期主力合約T1803收盤跌0.52 %報(bào)92.05 元,成交量55862手,減少11938手,持倉66075手,增加3628手。三張合約總成交58091手,減少14397手,總持倉70944手,增加3058手。
市場分析:
資金面延續(xù)緊張,主要利率上行:周三(11月22日),央行公開市場進(jìn)行1000億7天、800億14天和100億63天逆回購操作,當(dāng)日有1900億逆回購到期,完全對沖當(dāng)日到期規(guī)模。央行公開市場完全對沖到期資金,資金面延續(xù)緊張,主要回購利率多數(shù)上行,機(jī)構(gòu)間借入資金難度加大。銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率多數(shù)上行,隔夜和7天轉(zhuǎn)為下行,其他品種仍延續(xù)上行。DR014、DR021加權(quán)平均利率分別上行超40bp;交易所債券回購加權(quán)平均利率多數(shù)上行,且利率水平維持高位。Shibor連續(xù)兩日全線上漲,但是短端品種漲幅收窄。
一級市場尚可,國開利率大幅上行:一級市場方面,財(cái)政部3年期記賬式附息國債中標(biāo)收益率3.7365%,邊際中標(biāo)收益率3.7734%,全場倍數(shù)2.41,邊際倍數(shù)1.57。農(nóng)發(fā)行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.4406%,投標(biāo)倍數(shù)2.62;7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.9679%,投標(biāo)倍數(shù)4.24;10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.9804%,投標(biāo)倍數(shù)3.73。銀行間現(xiàn)券收益率大幅上行,政策性金融債調(diào)整幅度更大,國債相對穩(wěn)定。10年期國開活躍券170215收益率上行13bp報(bào)4.92%,次活躍券170210收益率上行14.68bp報(bào)5.0%;10年期國債活躍券170018收益率上行4.44bp報(bào)4.0050%。
操作建議:
資管新規(guī)對債市的影響仍在持續(xù),加上資金面并不充裕,債市悲觀情緒進(jìn)一步加重。10年期國債和政策性金融收益率刷新逾三年新高,期債全線大幅收跌。在目前央行雙支柱調(diào)控框架和資管新規(guī)管理下,狹義流動(dòng)性和廣義流動(dòng)性均受到制約。銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)受到了更多的約束,金融部門資產(chǎn)增長受到限制,信用擴(kuò)張?jiān)鏊傧禄?,或?qū)⒗^續(xù)推動(dòng)利率上升。隨著未來監(jiān)管細(xì)則的逐步落地,監(jiān)管對債市的負(fù)面影響還遠(yuǎn)未結(jié)束,維持看空判斷??缙贩N策略方面,10-5Y利差前期倒掛現(xiàn)象已經(jīng)逐步改善,收益率曲線逐步恢復(fù)陡峭化,維持多2倍TF空1倍T策略。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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