行情回顧:
債市延續(xù)回暖,國債期貨連續(xù)三日收紅,銀行間現(xiàn)券收益率明顯下行。5年期主力合約TF1803收盤漲0.13 %報96.4350 元,成交量15995手,較上一交易日減少239手,持倉量43394手,增加2680手。三張合約總成交23316手,減少2698手,總持倉51303手,減少888手。10年期主力合約T1803收盤漲0.27 %報92.725元,成交量47756手,減少3245手,持倉58736手,增加10手。三張合約總成交57041手,減少4067手,總持倉67856手,減少3123手。
市場分析:
央行大額凈投放,流動性壓力緩解:周四(11月16日),央行公告稱,為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款、央行MLF和逆回購到期等因素的影響,維護(hù)銀行體系流動性基本穩(wěn)定,央行以利率招標(biāo)方式開展了3300億元逆回購操作,包括1600億7天、1400億14天和300億63天逆回購操作,當(dāng)日有200億逆回購到期,單日凈投放3100億。此外當(dāng)日還有1225億MLF到期。同時央行還就7、14、28和63天期逆回購操作需求詢量。本周流動性壓力最大的階段正在過去,預(yù)計未來幾日資金面緊張將逐步緩解,綜合考慮財政支出與逆回購到期影響,下半月資金面可能不松不緊、保持平穩(wěn)。
配置需求略好轉(zhuǎn),一級市場無憂:一級市場方面,國開行首單置換債券和農(nóng)發(fā)行綠色金融債中標(biāo)結(jié)果都不錯,顯示配置需求轉(zhuǎn)好。國開行首單置換債券(2017年第十五期債券,代碼170215)中標(biāo)收益率4.6720%,全場倍數(shù)9.12,邊際倍數(shù)2.21。置換債中標(biāo)收益率比招標(biāo)當(dāng)時170215的二級市場收益率4.69%低1.8bp。在國開行開展債券置換的推動下,國開債表現(xiàn)好于國債,尤其是被置換債170210,流動性明顯好轉(zhuǎn)。此外首只托管在上清所的政策性金融債——農(nóng)發(fā)行2年期綠色金融債中標(biāo)利率4.48%,投標(biāo)倍數(shù)4.38。
操作建議:
經(jīng)過前幾日動蕩后,受益于央行連續(xù)多日大額凈投放以及繳稅影響放緩,市場情緒逐漸轉(zhuǎn)好,現(xiàn)券收益率逐步脫離高點,市場心態(tài)也漸漸趨穩(wěn)。資金面來看,隨著繳稅期結(jié)束,本周流動性壓力最大的階段正在過去,預(yù)計未來幾日資金面緊張也將逐步得到緩解,綜合考慮財政支出與逆回購到期影響,短期內(nèi)資金面有望保持平穩(wěn)。此輪債市深度調(diào)整主要是預(yù)期差的修正和泡沫的釋放。隨著預(yù)期差的逐步修復(fù)和結(jié)構(gòu)的改善,短期內(nèi)或企穩(wěn),但由于通脹擔(dān)憂仍在,趨勢上未看到轉(zhuǎn)機??缙贩N套利方面,利率由近端向中端,再向遠(yuǎn)端的傳導(dǎo)逐步通暢,10-5Y利差的倒掛現(xiàn)象逐步出現(xiàn)緩解,投資者可以考慮做陡收益率曲線的策略,即按久期中性法配比,多TF合約空T合約。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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