華泰期貨國(guó)債日?qǐng)?bào)20180315：過(guò)度看空經(jīng)濟(jì)的預(yù)期修正

國(guó)債期貨：維持階段性偏空思路

1. 5年期主力合約TF1806收盤(pán)跌 0.02 %報(bào)96.45 元，成交量8215手，較上一交易日增加1253手，持倉(cāng)量18199手，減少102手。10年期主力合約T1806收盤(pán)跌0.03 %報(bào)92.67 元，成交量34203手，增加333手，持倉(cāng)42332手，增加1277手。

2. 中國(guó)1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增7.2%，預(yù)期增6.2%。1-2月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）同比增7.9%，預(yù)期7.0%，前值7.2%。1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額61082億元，同比名義增長(zhǎng)9.7%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額23242億元，增長(zhǎng)8.3%。

3. 中國(guó)1-2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資10831億元，同比增9.9%，增速比去年全年提高2.9個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降1.2%，去年全年為增長(zhǎng)15.8%。

4. 截至2017Q2，美國(guó)非金融類(lèi)企業(yè)債務(wù)占GDP比例已經(jīng)達(dá)到73.3%，創(chuàng)下歷史新高。另一項(xiàng)來(lái)自穆迪投資者服務(wù)公司近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)企業(yè)債務(wù)占GDP比例為45%，這也意味著該指標(biāo)達(dá)到了2001-2002、2008-2009兩輪金融危機(jī)時(shí)的水平。

5. 白宮經(jīng)濟(jì)委員會(huì)新主任Kudlow表示，美國(guó)將在對(duì)華貿(mào)易中采取強(qiáng)硬立場(chǎng)?！拔艺J(rèn)為中國(guó)得到了強(qiáng)硬的回應(yīng)，而不僅僅來(lái)自美國(guó)。我認(rèn)為美國(guó)可能會(huì)帶領(lǐng)大型貿(mào)易伙伴和盟國(guó)與中國(guó)對(duì)抗。”當(dāng)?shù)貢r(shí)間14日，道瓊斯新聞稱(chēng)，得到白宮確認(rèn)，特朗普政府正尋求將對(duì)華貿(mào)易赤字削減1000億美元。

投資邏輯：

國(guó)債期貨：綜合統(tǒng)計(jì)局公布的1、2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，總體好于市場(chǎng)預(yù)期。在工業(yè)利潤(rùn)較高以及環(huán)保限產(chǎn)力度逐步減弱的情況下，工業(yè)產(chǎn)出有所恢復(fù)。而消費(fèi)和投資所代表的需求端，目前也相對(duì)穩(wěn)定。在基本面仍然強(qiáng)于預(yù)期的情況下，市場(chǎng)過(guò)度看空經(jīng)濟(jì)的預(yù)期遭到修正，債市亦再度承壓。對(duì)于債市而言，核心矛盾在于需求放緩的節(jié)奏以及政策對(duì)需求放緩的容忍限值，從這個(gè)角度講，年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不差的背景下，貨幣政策邊際上仍然趨緊，謹(jǐn)慎看待3月下旬美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)貨幣政策的指引，警惕超預(yù)期的上調(diào)基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)。且根據(jù)2月托管數(shù)據(jù)來(lái)看，交易盤(pán)似乎是推動(dòng)本輪反彈行情的主力，由于市場(chǎng)中利空因素較多，后市需警惕交易盤(pán)拋盤(pán)帶來(lái)的市場(chǎng)階段性調(diào)整，整體建議維持階段性的偏空思路。不過(guò)今日市場(chǎng)仍有利好消息，白宮確認(rèn)特朗普政府尋求將對(duì)華貿(mào)易赤字削減1000億美元，且新任特朗普首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)對(duì)中國(guó)態(tài)度強(qiáng)硬，貿(mào)易戰(zhàn)的硝煙味越來(lái)越濃，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⑾陆?，固收?lèi)資產(chǎn)料將成為短線(xiàn)的避風(fēng)港，今日可上調(diào)期債多單持倉(cāng)。

策略：維持階段性偏空思路

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：監(jiān)管邊際放松 貨幣政策邊際放松

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。