股指仍有上行動(dòng)力

在6月21日宣布A股納入MSCI之后，市場經(jīng)歷振蕩后觸底回升，上證指數(shù)連續(xù)突破60日和半年線，短期顯現(xiàn)出強(qiáng)勢。股指后續(xù)應(yīng)仍有上漲空間，低估值和盈利增長是主要驅(qū)動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)也提供了支撐。

首先，目前上證50整體市盈率為10.7倍，滬深300為13.3倍，中證500為33.6倍，與過去十年的歷史估值相比，上證50和滬深300估值大致位于中位數(shù)水平，中證500估值則明顯低于中位數(shù)，整體而言估值并不高。再看全球股市，目前標(biāo)普500、日經(jīng)225、富時(shí)100、法國CAC40的市盈率分別約為21.7、19.3、32.3、19.6倍,與之相比滬深300和上證50估值處于偏低水平。A股納入MSCI之后，在基金的全球配置中，低估值高成長的中國股市無疑具備良好的配置價(jià)值，雖然真正的資金流入要等到2018年，但是市場在心理上可能將會(huì)提前對標(biāo)，估值提升將能進(jìn)一步推升市場。從行業(yè)來看，A股最具配置價(jià)值的無疑是銀行業(yè)，整體市盈率僅僅6.9倍，市凈率也才0.9，而彭博標(biāo)普500銀行業(yè)的整體市盈率為13.3倍，市凈率為1.2倍，均比國內(nèi)銀行業(yè)估值高不少，銀行業(yè)的估值修復(fù)將能夠極大推升上證50和滬深300指數(shù)。

其次，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，今年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體保持平穩(wěn)，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相比4月變化并不大，雖然房地產(chǎn)投資下滑帶動(dòng)固定資產(chǎn)增速略有回落，但一二線城市庫存較低，企業(yè)預(yù)期并不悲觀。前5個(gè)月土地成交價(jià)款增速維持在30%以上，全國有超過40個(gè)城市土地出讓金收入超過100億元，北京更是超過了1000億元，企業(yè)拿地?zé)崆楦邼q使得年內(nèi)房地產(chǎn)投資難以大幅下滑。由于2016年P(guān)PP項(xiàng)目落地較多，今年進(jìn)入實(shí)施階段，對今明兩年基建投資有推動(dòng)作用，前五個(gè)月累計(jì)基建投資超過去年全年，制造業(yè)投資增速相比去年也大為改善，意味著經(jīng)歷了2012—2015年去產(chǎn)能周期后，制造業(yè)已經(jīng)開始增加投資。加之消費(fèi)維持10%以上的較好水平，進(jìn)出口相比去年有所改善，全年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)能維持在6.5%以上水平。

再次，自2016年以來，上市公司的盈利能力開始步入上升軌道，從歷史周期來看，盈利上升周期應(yīng)尚未結(jié)束，中報(bào)大概率應(yīng)能見到盈利增速提升，經(jīng)濟(jì)基本面保持平穩(wěn)也有利于上市公司維持較好的盈利增速。從更為高頻的工業(yè)企業(yè)利潤增速來看，近兩月雖略有下行，但是整體增速仍維持高位，該指標(biāo)與上市公司盈利增速同步性很強(qiáng)，佐證了上市公司盈利能力的改善。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。