甲醇反彈空間有限

前期由于內(nèi)地強(qiáng)勢(shì)價(jià)格的可持續(xù)性被證偽，疊加進(jìn)口量回升，港口庫(kù)存持續(xù)高位，甲醇價(jià)格大幅下挫，創(chuàng)下近三年來(lái)的新低。國(guó)內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)與期貨市場(chǎng)步調(diào)一致，主流價(jià)格陸續(xù)松動(dòng)，市場(chǎng)重心回落，內(nèi)地價(jià)格較港口價(jià)格堅(jiān)挺。近期，基本面矛盾緩和，部分空頭持倉(cāng)離場(chǎng)，期價(jià)跌勢(shì)暫緩，整體以振蕩運(yùn)行為主。

前期檢修裝置恢復(fù)運(yùn)行

國(guó)內(nèi)方面，截至12月12日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為70.86%，環(huán)比上漲0.62個(gè)百分點(diǎn)；西北地區(qū)的開工負(fù)荷為85.16%，環(huán)比上漲2.72個(gè)百分點(diǎn)。本周期內(nèi)，西北地區(qū)前期檢修或者降負(fù)甲醇裝置恢復(fù)運(yùn)行，導(dǎo)致西北開工負(fù)荷上漲，內(nèi)地裝置并未出現(xiàn)明顯的降負(fù)現(xiàn)象。取暖季限產(chǎn)，西北天然氣裝置逐步停車，計(jì)劃停至明年3月；西南天然氣停車提前，裝置檢修計(jì)劃停止至12月中旬，或收緊內(nèi)地供應(yīng)，預(yù)計(jì)短期產(chǎn)量見頂。值得注意的是，2018年后隨著國(guó)內(nèi)設(shè)備的改善以及進(jìn)口渠道的多源，天然氣供應(yīng)并沒有出現(xiàn)短缺跡象，預(yù)計(jì)今年西南地區(qū)限氣的影響基本與去年相當(dāng)。

港口方面，上周港口庫(kù)存超預(yù)期下滑，去庫(kù)速度超過(guò)了之前三周的總和。主要是由于天氣及華東港口封航，部分11月底到港船貨推遲至12月初到港，以及沿海地區(qū)甲醇價(jià)格大幅低于內(nèi)地，傳統(tǒng)的區(qū)域間套利模式逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致港口貨源倒流至內(nèi)地，帶動(dòng)港口去庫(kù)。本周港口庫(kù)存為94.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.5萬(wàn)噸，結(jié)束此前下滑趨勢(shì)。據(jù)了解，港口已于12月7日解封，船舶將陸續(xù)靠港卸貨，去庫(kù)態(tài)勢(shì)明顯轉(zhuǎn)差。從絕對(duì)庫(kù)存來(lái)看，庫(kù)存總量依舊高于往年同期水平。外盤裝置方面，目前的外盤裝置均高負(fù)荷運(yùn)行，近5個(gè)月進(jìn)口量均在100萬(wàn)噸附近，后續(xù)進(jìn)口供給預(yù)期仍然較高，后期貨源壓力較大。目前甲醇市場(chǎng)上沿海供需寬松與內(nèi)地供需偏緊的現(xiàn)象共存，整體來(lái)看，12月供應(yīng)環(huán)比存在改善預(yù)期，但是力度有限，高庫(kù)存難以忽視。長(zhǎng)期來(lái)看，2020年上半年海外和國(guó)內(nèi)甲醇裝置如期投產(chǎn)可能性較高，沿海地區(qū)供應(yīng)過(guò)剩無(wú)法緩解的同時(shí)，內(nèi)地也會(huì)面臨供應(yīng)增加壓力。

下游需求穩(wěn)中有升

傳統(tǒng)需求方面，環(huán)保以及監(jiān)管政策的實(shí)施對(duì)甲醛、二甲醚等企業(yè)開工形成了一定的壓制，多數(shù)在20%—50%之間波動(dòng)，而醋酸由于自身因素，開工率在高位運(yùn)行。季節(jié)性淡季，傳統(tǒng)需求整體剛性穩(wěn)定，對(duì)需求增量有限。相比較之下，甲醇市場(chǎng)新興需求開工率好于傳統(tǒng)需求。伴隨著MTO利潤(rùn)大幅增加和烯烴裝置陸續(xù)恢復(fù)，下游生產(chǎn)積極性提高，烯烴裝置開工率明顯提升。數(shù)據(jù)截至12月12日，國(guó)內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在87.28%，較上周上漲0.32個(gè)百分點(diǎn)，處于近3年同期高位。烯烴裝置的持續(xù)高開工率或從需求端支撐甲醇價(jià)格，需求近期穩(wěn)中有升。但是需要注意的是，在內(nèi)地以及沿海新建烯烴裝置基本已經(jīng)投產(chǎn)穩(wěn)定運(yùn)行的情況下，烯烴需求暫無(wú)明顯增量，后期需求方面沒有較大的提升空間。

綜合來(lái)看，甲醇供需內(nèi)地與港口出現(xiàn)分化，內(nèi)地偏緊，港口寬松。短期來(lái)看，西南天然氣裝置提前檢修，MTO持續(xù)高負(fù)荷以及外盤新裝置推遲等因素利多甲醇，而港口高庫(kù)存、高進(jìn)口量、內(nèi)地及外盤新裝置投產(chǎn)壓力將長(zhǎng)期壓制甲醇價(jià)格。筆者認(rèn)為，短期基本面雖有利好，但中長(zhǎng)期仍舊偏弱，預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)前期大幅下跌后，甲醇或存在反彈需求，但在供應(yīng)仍較寬松的情況下，大概率低位振蕩運(yùn)行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。