PVC行業(yè)正在進(jìn)入景氣下行周期,短期面臨供增需減的累庫預(yù)期,在此背景下,PVC將迎來做空機(jī)會(huì)。
行業(yè)進(jìn)入景氣下行周期
PVC行業(yè)自2016年以來的景氣上行周期源于供應(yīng)端產(chǎn)能周期和需求端地產(chǎn)周期的共振。2015年年底,PVC生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷了一次落后產(chǎn)能的出清,產(chǎn)能在2014—2016年間維持負(fù)增長(zhǎng)。與此同時(shí),作為PVC最大下游的房地產(chǎn)行業(yè)自2016年起進(jìn)入新一輪景氣周期,帶動(dòng)工業(yè)品進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫階段。在此背景下,PVC價(jià)格重心自2016年起不斷抬升,行業(yè)利潤持續(xù)好轉(zhuǎn),走出了牛市行情。
時(shí)至2019年,行業(yè)高利潤現(xiàn)狀下新增產(chǎn)能開始涌現(xiàn),需求端房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期。因此,從整個(gè)行業(yè)周期來判斷,我們認(rèn)為PVC目前正在進(jìn)入行業(yè)景氣的下行周期,價(jià)格重心大概率會(huì)下移。
短期季節(jié)性供增需減
PVC上游生產(chǎn)企業(yè)在一年內(nèi)有春季檢修和秋季檢修兩個(gè)集中檢修期,當(dāng)前上游正處在秋季檢修即將結(jié)束階段。目前PVC上游綜合開工率72%左右,低于去年同期的80%,預(yù)計(jì)后期隨著檢修結(jié)束,開工率將逐步上行。另外,四度季還有中泰、聚隆化工等新增產(chǎn)能將釋放產(chǎn)量,因此整體后市供應(yīng)端壓力將環(huán)比增加。從需求端來看,目前進(jìn)入“金九銀十”后的淡季,北方地區(qū)進(jìn)入冬季以后,下游開工率會(huì)出現(xiàn)明顯的季節(jié)性走弱。結(jié)合供需兩端來看,我們認(rèn)為PVC或在12月出現(xiàn)累庫拐點(diǎn)。
做空有一定安全邊際
利潤方面,華北地區(qū)由于原料電石需要外購,生產(chǎn)成本較西北一體化裝置高出許多,是PVC生產(chǎn)企業(yè)中的高成本裝置。當(dāng)前華北PVC單品種利潤500元/噸,氯堿綜合利潤超過1500元/噸,行業(yè)利潤有較大的壓縮空間?;罘矫?,由于1月合約是傳統(tǒng)的季節(jié)性淡季合約,因此歷年1月合約都會(huì)維持貼水現(xiàn)貨的狀態(tài)。近期隨著期貨的反彈,基差收窄至150元/噸左右,處在歷年同期較低水平。因此,從利潤和基差兩個(gè)角度來看,當(dāng)前做空PVC存在安全邊際。
目前不管PVC2001合約還是2005合約,均已盤整振蕩近3年。短期來看,250、120、60、40、20、10日均線均向下,面臨方向選擇。在價(jià)格的支撐與壓力方面,PVC2001合約下方支撐在6200元/噸一線,上方壓力在6600元/噸一線;PVC2005合約下方支撐在6000元/噸一線,上方壓力在6500元/噸一線。此外,從品種之間的關(guān)聯(lián)性分析,當(dāng)前跟房地產(chǎn)行業(yè)聯(lián)系緊密的相關(guān)品種如螺紋鋼、動(dòng)力煤、焦炭等均呈現(xiàn)破位的跡象,如果出現(xiàn)共振,PVC下方空間將打開。
綜上所述,我們認(rèn)為PVC適宜做空,建議在6400—6600元/噸區(qū)間內(nèi)布局2001合約空單,6300—6500元/噸區(qū)間布局2005合約空單。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價(jià) | 漲跌 |
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螺紋鋼 | 3350 | +70 |
熱軋板卷 | 3630 | +40 |
低合金中板 | 3350 | +40 |
鍍鋅管 | 4700 | +70 |
H型鋼 | 3220 | +40 |
鍍鋅板卷 | 3910 | +20 |
熱軋卷板 | 13390 | -100 |
冷軋無取向硅鋼 | 4610 | +50 |
圓鋼 | 3890 | +50 |
鉬鐵 | 237500 | 0 |
低合金方坯 | 3040 | +20 |
鋅精礦 | 21640 | 680 |
等外級(jí)焦 | 1460 | - |
金條 | 765 | 8 |
中廢 | 1690 | 0 |
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