長端利率仍將走高
10月16日,國債期貨低開低走,收盤大幅下挫。10年期債主力T1712跌0.36%,創(chuàng)8月8日以來新低。5年期債主力TF1712跌0.25%,創(chuàng)5月23日以來新低。銀行間現(xiàn)券收益率大幅上行4—5bp,成交量較上日明顯放大。10年國開活躍券170215收益率上行4.24bp報4.2975%,早盤最高報4.3%。10年國債活躍券170018收益率上行3.26bp報3.7050%,早盤最高報3.71%,創(chuàng)2015年4月以來新高。
“十一”長假后,市場出現(xiàn)了快速下跌行情。雖然在節(jié)前央行出臺定向降準政策,近期又加碼續(xù)作了MLF操作,但市場悲觀情緒并無好轉(zhuǎn)。9月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期,也無助債市企穩(wěn),市場之弱可見一斑。細究原因,前期已有分析,未來一段時間國內(nèi)面臨財政存款季節(jié)性上繳、銀行繳準和企業(yè)繳稅等流動性沖擊,國外面臨美聯(lián)儲加息、縮表壓力,市場流動性預(yù)期較為悲觀。除非央行出臺寬松貨幣政策,否則債市重心仍將振蕩回落。
央行加碼續(xù)作MLF,難改流動性偏緊格局。9月13日,央行開展4980億元1年期MLF操作,利率維持3.20%。10月共有4395億元MLF到期,10月MLF凈投放585億元。雖然10月以來季末效應(yīng)消退,短期資金壓力顯著緩解,但10月是財政繳稅大月,下半月仍面臨資金趨緊壓力。央行通過MLF超額投放以提前應(yīng)對。央行貨幣政策并未轉(zhuǎn)向,基調(diào)依然是控總量調(diào)結(jié)構(gòu),公開市場操作削峰填谷仍是常態(tài)。此次MLF操作延長操作期限,增加了市場短期資金成本,對市場利空甚于利多。
CPI低于預(yù)期,難阻長端利率上漲。國家統(tǒng)計局10月16日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,2017年9月,全國居民消費價格同比上漲1.6%,連續(xù)8個月低于2%。9月CPI低于前值,主要受食品價格跌幅擴大影響。隨著環(huán)保的跟進,CPI未來有望企穩(wěn)。這也反映了市場總需求的不足。過去幾年國內(nèi)的貨幣相對寬松并未有效提振市場需求,故未來貨幣政策再次放松的概率較小。如果國內(nèi)經(jīng)濟未有明顯下行信號,利率下行概率不大。
內(nèi)憂外患,市場面臨多重流動性沖擊。國內(nèi)方面,未來面臨財政存款季節(jié)性上繳與銀行繳準和企業(yè)繳稅。財政存款變化對流動性的影響是最主要的,因為這將對基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生影響。歷年來,10月的財政存款都是正的,這就相當于銀行體系的流動性減少了。一般而言,10月的流動性總體是偏緊的。其次,是銀行繳準和企業(yè)繳稅,繳準對流動性沖擊不大。
值得注意的是繳稅,10月為季度后第一個月,選擇季度繳稅方式的企業(yè)要繳稅。10月通常是傳統(tǒng)的繳稅高峰期,因此稅收上繳遠大于其他非季度首月的月份。但由于10月稅期會到23號,預(yù)計央行將會進行對沖操作,減弱對資金面的沖擊。
從國外方面看,隨著美聯(lián)儲和歐洲央行逐漸開始實施貨幣緊縮政策,預(yù)計新興市場將面臨更大的壓力。美聯(lián)儲已經(jīng)暗示將致力于貨幣緊縮,歐洲央行在上個月開始討論縮減開支。對此,克雷默表示,對新興市場而言,資產(chǎn)流動性可能不會像之前那么寬裕了,時間會證明這點。標準普爾全球評級機構(gòu)在上周五(10月13日)警告說,許多新興市場經(jīng)濟體,尤其是土耳其和南非,沒有充分利用全球流動性來處理它們的主權(quán)資產(chǎn)負債表。美聯(lián)儲加息、縮表對全球流動性的影響將在未來數(shù)年內(nèi)得到體驗,過去美聯(lián)儲緊縮周期對全球影響已數(shù)次證明,全球流動性不可避免受到波及。雖然我國在年初已開始逐步應(yīng)對美聯(lián)儲加息政策影響,但預(yù)計未來一段時間長端利率仍將走高。
整體來看,定向降準與加碼續(xù)作MLF是央行為維護市場基本流動性,而進行的削峰填谷則為正常操作。雖然這樣會釋放一定流動性,但僅為結(jié)構(gòu)上的影響,對整體利率市場影響有限。國內(nèi)資產(chǎn)價格泡沫抑制央行貨幣政策寬松空間,美聯(lián)儲持續(xù)加息、縮表將對我國流動性形成較大壓力。未來一段時間,市場面臨多重流動性沖擊。雖然預(yù)計央行會出臺一定措施維穩(wěn),但加大流動性的可能性微乎其微,后市難以樂觀。整體來看,債市重心繼續(xù)下移概率較大。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
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高線 | 3550 | +60 |
低合金板卷 | 3360 | +60 |
低合金中板 | 3570 | +40 |
鍍鋅管 | 4780 | +60 |
不等邊角鋼 | 3600 | +80 |
鍍鋅板卷 | 4460 | - |
熱軋卷板 | 13390 | -100 |
冷軋取向硅鋼 | 12710 | +100 |
圓鋼 | 3210 | - |
鉬鐵 | 237000 | -1,000 |
低合金方坯 | 3160 | +130 |
塊礦 | 830 | +20 |
二級焦 | 1410 | - |
硅 | 14600 | |
中廢 | 1690 | 0 |
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