多豆油2409空棕櫚油2409策略-止損離場

交易邏輯要點（2024年3月27日）

?基本面，當(dāng)前豆棕現(xiàn)價、豆棕期價以及豆棕FOB價格皆已倒掛，按性價比而言，過高價格的棕櫚油將被其他油品替代；

?觀測近月船期的進(jìn)口利潤，4、5月船期的進(jìn)口利潤較低位有所回升，一旦進(jìn)口利潤打開，棕櫚油將會迎來順暢下跌；

?從期限結(jié)構(gòu)來看，棕櫚油近月漲遠(yuǎn)月不漲，說明短期交易的重心在供需錯配層面，而市場對于中長期的基本面一致看空；

?豆類市場因延遲到港等問題，在節(jié)奏依然存在供弱需強的窗口期；此外，美豆種植面積的不確定性以及阿根廷布宜諾斯艾利斯地區(qū)的過量降雨影響收割，都給豆類市場帶來了新的利多變量。

基本面詳細(xì)分析（2024年3月27日）

基本面方面，當(dāng)前豆棕現(xiàn)價、豆棕期價以及豆棕FOB價格皆已倒掛，豆棕現(xiàn)價價差為-338，截至3月26日收盤，豆棕主力05合約價差達(dá)到-482,豆棕09合約價差達(dá)到62，豆棕FOB價差為-72.14。在未發(fā)生同2022年俄烏沖突等此類黑天鵝事件前，我們認(rèn)為豆棕價差重新走闊的可能性較大。

進(jìn)口利潤方面，4月船期的進(jìn)口利潤已從-514的低位回升至-247的水平。5月船期的進(jìn)口利潤也從-460回歸至-178的水平。進(jìn)口利潤一旦回歸甚至走闊，意味著國內(nèi)的買船將會增多，從而庫存累積對盤面造成壓力。

從棕櫚油的期限結(jié)構(gòu)來看，目前近月合約漲幅較高，但遠(yuǎn)月合約的價格中樞并未上移，意味著現(xiàn)階段交易主線仍然在短期的供需錯配層面，對于長期的基本面寬松格局并未更高，此外，馬來將逐步進(jìn)入增產(chǎn)季，但高出口的可持續(xù)性存疑。

豆類市場方面，國內(nèi)延遲到港的問題仍存，庫存處于相對低位，美豆種植面積擴張的面積在USDA季度報告出臺之前仍然具有較大的分歧，疊加阿根廷布宜諾斯艾利斯地區(qū)3月當(dāng)月高達(dá)213.29mm的異常值情況，豆類市場短期利多變量仍然較多。

操作：

多Y2409空P2409策略（1手Y和1手P為一組）

建倉區(qū)間：【65-75】

止盈區(qū)間：【390-400】

止損區(qū)間：【-92】

建議倉位：10%

保證金比例：10%

盈虧比：2：1

風(fēng)險因素：買船超預(yù)期增多、進(jìn)口利潤持續(xù)虧損。

跟蹤報告01-止損離場（20240403）

止損原因：

自策略運行以來，棕櫚油基本面發(fā)生超預(yù)期的變化，短期供應(yīng)依舊偏緊。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(SPPOMA)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年3月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月增加15.87%。根據(jù)船運機構(gòu)數(shù)據(jù)，ITS周日表示，3月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)品出口量從2月的1,106,054噸增長20.5%至1,333,138噸。AmSpec數(shù)據(jù)為1,292,130噸，較上月的1,000,348噸增加29.2%。SGS數(shù)據(jù)為1,114,239噸，較上月的996,845噸增加11.78%。由此可見，產(chǎn)量端雖然呈現(xiàn)季節(jié)性增長，但出口依舊高增，疊加馬來國內(nèi)較高的消費量，3月馬來棕櫚油庫存大概率將呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，對盤面形成支撐。

此外，受地緣沖突的影響，烏克蘭對俄羅斯能源設(shè)施造成的襲擊和中東沖突升級推動原油價格的上漲，帶動了油脂板塊的再度走升。并且棕櫚油端的漲幅更高，以致策略虧損。

總體來看，此次策略一方面受海外棕櫚油基本面超預(yù)期演繹的影響，另一方面地緣沖突造成了油脂板塊整體運行價格中樞的上移，整體并未走出套利邏輯。往后看，棕櫚油進(jìn)口利潤持續(xù)倒掛，壓制國內(nèi)買船，國內(nèi)庫存持續(xù)去化，導(dǎo)致近期價格依舊存在支撐，但同時值得注意的是棕櫚油主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量步入季節(jié)性增長期和南美大豆大量上市對市場帶來的寬松格局之下，我們對油脂板塊的判斷依舊保持近強遠(yuǎn)弱的觀點。

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