大商所：推進(jìn)鐵礦、棕櫚油、豆油等期權(quán)品種研發(fā)上市

1月28日，玉米期權(quán)正式在大商所公開亮相，期貨日?qǐng)?bào)記者從大商所了解到，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直是大商所開發(fā)新品種、新工具的根本落腳點(diǎn)。為積極落實(shí)中央一號(hào)文件精神，更充分的發(fā)揮期貨市場服務(wù)鄉(xiāng)村振興及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)改革等方面的作用，更好的服務(wù)“三農(nóng)”，大商所在期權(quán)品種選擇上優(yōu)先選擇了農(nóng)產(chǎn)品。

據(jù)了解，玉米是我國最大的糧食品種，所覆蓋的產(chǎn)業(yè)鏈條長，更是農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要領(lǐng)域。在“市場定價(jià)、價(jià)補(bǔ)分離”的新機(jī)制下，市場基本面發(fā)生較大變化，價(jià)格波動(dòng)加大，產(chǎn)業(yè)各主體需要更豐富、更有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和手段。因此，選擇了玉米作為在大商所上市的第二個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)品種。

玉米期現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟為玉米期權(quán)上市奠定基礎(chǔ)

據(jù)了解，“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)先、市場需求導(dǎo)向優(yōu)先、流動(dòng)性波動(dòng)率優(yōu)先、國內(nèi)外成熟品種優(yōu)先、”是大商所期權(quán)品種選擇的四大原則。玉米期權(quán)不僅有著市場客觀需求，而且玉米期貨的多年發(fā)展使其具備了開展期權(quán)交易的優(yōu)勢。

一方面，玉米期貨交易活躍，在美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)FIA公布的2017年全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易量排名，豆粕期貨和玉米期貨位列前兩位，且玉米期貨價(jià)格波動(dòng)幅度適中，適宜開展期權(quán)交易。

另一方面，玉米期貨有著較為雄厚的客戶基礎(chǔ)。目前，玉米產(chǎn)業(yè)鏈全部大型貿(mào)易企業(yè)、50%的全國30強(qiáng)飼料企業(yè)集團(tuán)以及75%的玉米淀粉加工企業(yè)參與玉米期貨。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016至2018年，年均參與玉米期貨交易的單位客戶數(shù)約6000家，為玉米期權(quán)上市后有效發(fā)揮功能，提供了重要支持。

玉米期權(quán)合約制度充分借鑒豆粕期權(quán)經(jīng)驗(yàn)

據(jù)了解，豆粕期權(quán)的成功上市和平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)大商所期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則和技術(shù)系統(tǒng)等方面進(jìn)行了全面有效的檢驗(yàn)，為玉米期權(quán)的研發(fā)上市提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。玉米期權(quán)合約制度充分借鑒豆粕期權(quán)經(jīng)驗(yàn)，并根據(jù)玉米現(xiàn)貨和期貨合約特點(diǎn)設(shè)計(jì)合約，旨在使其更好的發(fā)揮服務(wù)“三農(nóng)”和實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能。

由于豆粕期權(quán)是國內(nèi)首個(gè)商品期權(quán)，為確保“穩(wěn)起步”，大商所對(duì)豆粕期權(quán)上市之初的限倉標(biāo)準(zhǔn)、投資者適當(dāng)性管理等方面設(shè)置了較為嚴(yán)格的要求。隨著豆粕期權(quán)的平穩(wěn)運(yùn)行和功能逐步發(fā)揮，交易所持續(xù)優(yōu)化相關(guān)制度設(shè)計(jì)，積極探索產(chǎn)品與交易機(jī)制創(chuàng)新。如限倉額度從300手逐步擴(kuò)大到1萬手；適當(dāng)性要求從只認(rèn)可豆粕期權(quán)真實(shí)和仿真交易、行權(quán)經(jīng)歷到實(shí)現(xiàn)境內(nèi)商品期權(quán)實(shí)盤和仿真交易、行權(quán)經(jīng)歷的“互認(rèn)”；優(yōu)化行權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)，提高市場操作便利性；在制度上對(duì)組合保證金業(yè)務(wù)做好了準(zhǔn)備，只待會(huì)員端系統(tǒng)升級(jí)后正式實(shí)施。

同時(shí)，玉米期權(quán)與豆粕期權(quán)適用于同一套規(guī)則體系，充分借鑒了豆粕期權(quán)的成功經(jīng)驗(yàn)，合約設(shè)計(jì)思路基本一致，限倉標(biāo)準(zhǔn)、最大下單手?jǐn)?shù)也與豆粕期權(quán)現(xiàn)行要求相同。但由于標(biāo)的期貨的差異，玉米期權(quán)的合約月份和交易時(shí)間與豆粕期權(quán)不同。同時(shí)，結(jié)合玉米期貨市場的實(shí)際運(yùn)行情況，為保證流動(dòng)性，保障期權(quán)市場功能發(fā)揮，在行權(quán)價(jià)格與行權(quán)價(jià)格間距等方面做了有針對(duì)性地設(shè)計(jì)，以促進(jìn)市場健康平穩(wěn)運(yùn)行。

玉米期權(quán)助力服務(wù)“三農(nóng)”

據(jù)悉，服務(wù)“三農(nóng)”是大商所多年的堅(jiān)守和使命。從2005年開始開展的“千村萬戶”市場服務(wù)工程，到近年相繼推出的場外期權(quán)、“保險(xiǎn)+期貨”和基差貿(mào)易試點(diǎn)，大商所服務(wù)“三農(nóng)”和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的模式和能力不斷升級(jí)。特別“保險(xiǎn)+期貨”模式連續(xù)三年被寫入中央一號(hào)文件。2018年，在前期實(shí)踐的基礎(chǔ)上，大商所推出了“農(nóng)民收入保障計(jì)劃”，為農(nóng)戶及涉農(nóng)企業(yè)提供收入保障和風(fēng)險(xiǎn)管理的整體解決方案。

玉米期權(quán)上市，一方面，將為“保險(xiǎn)+期貨”、場外期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖提供多樣化、低成本、高效率的工具，降低“保險(xiǎn)”費(fèi)用，從而有助于該模式更廣范圍的推廣；另一方面，有助于研發(fā)出更加符合我國農(nóng)情、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和農(nóng)民需求的產(chǎn)品。2018年中央一號(hào)文件提出要探索“訂單農(nóng)業(yè)+保險(xiǎn)+期貨（權(quán)）”試點(diǎn)，目前企業(yè)主要以基差貿(mào)易的形式開展“訂單農(nóng)業(yè)”，引入期權(quán)，在傳統(tǒng)基差貿(mào)易基礎(chǔ)上，可以為農(nóng)民提供保底價(jià)格和固定基差，將更全面的保障農(nóng)民受益。

同時(shí)，期權(quán)具有類“保險(xiǎn)”的特點(diǎn)，在國際市場上，期權(quán)和農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼關(guān)系密切。通過場內(nèi)期權(quán)對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是國際成熟市場農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的常規(guī)操作。通常，政府以權(quán)利金、保險(xiǎn)費(fèi)的方式補(bǔ)貼農(nóng)民，既不干擾玉米市場價(jià)格的形成，也可以減輕財(cái)政補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)，這對(duì)我國農(nóng)業(yè)市場化改革具有一定的借鑒意義。

借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，我國可以構(gòu)建政府與市場共同作用的農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。政府通過補(bǔ)貼保費(fèi)的方式，為農(nóng)民提供有效的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品，保證農(nóng)民的基本收入，專業(yè)金融機(jī)構(gòu)再通過場內(nèi)期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。政府相當(dāng)于間接地補(bǔ)貼了期權(quán)的權(quán)利金，該模式可以作為當(dāng)前我國農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策的一個(gè)選擇。

加開商品期權(quán)市場發(fā)展推動(dòng)資本市場更好發(fā)揮功能

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，期貨、期權(quán)、互換是國際成熟市場的三大衍生工具，我國加快商品期權(quán)品種上市步伐，是資本市場建設(shè)的重要組成部分，將進(jìn)一步推動(dòng)我國資本市場更好的發(fā)揮功能作用。

同時(shí)，更多的商品期權(quán)品種上市，將進(jìn)一步完善我國衍生品市場結(jié)構(gòu)和體系，有利于吸引各類金融機(jī)構(gòu)開發(fā)出更加多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)，吸引投資者以資產(chǎn)管理等方式參與市場，進(jìn)而改善整個(gè)市場的投資者結(jié)構(gòu)。同時(shí)，期權(quán)通過與標(biāo)的期貨的聯(lián)動(dòng)，也將促進(jìn)期貨市場交易活躍、定價(jià)更加合理，提高期貨市場運(yùn)行效率。

下一步，大商所將在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)籌安排下，加快推進(jìn)鐵礦石、棕櫚油、豆油等期權(quán)品種的研發(fā)上市，加快建設(shè)“多元開放、國際一流衍生品交易所”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。