華泰期貨：國(guó)債日?qǐng)?bào)20171101

行情回顧：

債市恐慌情緒有所平復(fù)，國(guó)債期貨大幅收高。5年期主力合約TF1712收盤(pán)漲0.25 %報(bào)96.065 元，成交量16407手，較上一交易日減少17027手，持倉(cāng)量56050手，減少3381手。三張合約總成交20354手，減少19077手，總持倉(cāng)65900手，減少1469手。10年期主力合約T1712收盤(pán)漲0.31 %報(bào)92.68 元，成交量58772手，減少23163手，持倉(cāng)59934手，減少1943手。三張合約總成交67329手，減少25647手，總持倉(cāng)73987手，減少889手。

市場(chǎng)分析：

月末流動(dòng)性緊張，央行維持凈投放：央行周二進(jìn)行1400億7天、600億14天、1000億63天逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有2200億逆回購(gòu)到期，凈投放800億。中國(guó)央行就MLF續(xù)做進(jìn)行詢量，有望本周五操作。11月份共有3960億MLF到期，其中11月3日有2070億到期，11月12日有665億到期，11月16日有1225億到期。月末時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性季節(jié)性偏緊，資金緊勢(shì)未消，Shibor連續(xù)兩日全線上漲，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)利率多數(shù)上漲，交易所隔夜國(guó)債逆回購(gòu)隔夜品種利率一度升至10%，與7天和14天品種倒掛，尾盤(pán)回落至正常水平。

PMI不及預(yù)期，債市迎來(lái)喘息機(jī)會(huì)：由于高耗能、高污染行業(yè)實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)和減產(chǎn)，生產(chǎn)和市場(chǎng)需求增速有所放慢，中國(guó)10月官方制造業(yè)PMI略有回落，為債市帶來(lái)了喘息空間。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月官方制造業(yè)PMI為51.6，預(yù)期52，前值52.4，數(shù)據(jù)不及預(yù)期和前值，9月的制造業(yè)PMI指數(shù)曾創(chuàng)2012年以來(lái)新高。10月數(shù)據(jù)雖較上月回落0.8%，創(chuàng)三個(gè)月以來(lái)新低，但比去年同期高0.4%，達(dá)到今年均值水平，制造業(yè)延續(xù)擴(kuò)張的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

操作建議：

本周一債市重挫后，受益于PMI數(shù)據(jù)下跌，周二出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。國(guó)債期貨大幅高開(kāi)后持續(xù)走強(qiáng)，10年期國(guó)債現(xiàn)券收益率持穩(wěn)。展望后市，9月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但制造業(yè)仍處于擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面的狀況還有待觀察。從大的趨勢(shì)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力溫和，通脹中樞逐步抬升，監(jiān)管層利空短期難以證偽，海外風(fēng)險(xiǎn)因素正在累積，即使本輪超跌過(guò)后迎來(lái)反彈，債熊的趨勢(shì)仍然難以被逆轉(zhuǎn)。方向性策略上，維持國(guó)債期貨價(jià)格下行判斷。期現(xiàn)套利方面，五年期和十年期CTD基差均值均出現(xiàn)上行趨勢(shì)，多只活躍券凈基差也出現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正的跡象，短期內(nèi)維持基差向上的判斷?？缙诓呗苑矫妫壳翱缙趦r(jià)差出現(xiàn)縮窄跡象，我們堅(jiān)持1712合約的空頭主導(dǎo)移倉(cāng)現(xiàn)象不會(huì)改變，遠(yuǎn)-近跨期價(jià)差有望延續(xù)收窄走勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。