華泰期貨：國(guó)債日?qǐng)?bào)20170908

行情回顧：

受益于MLF超額續(xù)作，國(guó)債期貨尾盤大幅拉升，全線收紅。5年期主力合約TF1712收盤漲0.18%，報(bào)97.64元，成交量9066手，較上一交易日增加1975手，持倉(cāng)量48191手，增加413手。三張合約總成交9090手，增加1950手，總持倉(cāng)48977手，增加84手。10年期主力合約T1712收盤漲0.30%，報(bào)94.995，成交量35339手，增加3266手，持倉(cāng)62909手，增加2115手。三張合約總成交35454手，增加3234手，總持倉(cāng)64442手，增加2036手。

市場(chǎng)分析：

哈維颶風(fēng)施壓就業(yè)市場(chǎng)，歐央行按兵不動(dòng)：美國(guó)9月2日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)29.8萬(wàn)，前值23.6萬(wàn)。增幅達(dá)26%，創(chuàng)2005年以來(lái)新高。其中，80%的新增申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)來(lái)自于受到哈維颶風(fēng)肆虐的德克薩斯州，天氣原因短期內(nèi)會(huì)對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)造成負(fù)面沖擊。歐洲央行維持利率不變，同時(shí)維持月度購(gòu)債計(jì)劃600億歐元不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。歐洲央行聲明稱，若有必要，目前的QE計(jì)劃將維持到2017年12月或以后。預(yù)計(jì)利率將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持在當(dāng)前水平。

超額續(xù)作MLF，穩(wěn)定跨季資金：央行開展1年期MLF操作2980億元，當(dāng)日有885億6個(gè)月期和810億1年期MLF到期，9月16日還將有1135億6個(gè)月期MLF到期。本次央行超額續(xù)作MLF一是對(duì)沖本月到期的2830億MLF，小幅凈投放150億。支持跨季資金需求。二是釋放中長(zhǎng)期資金，鎖短放長(zhǎng)引導(dǎo)長(zhǎng)期利率，穩(wěn)定負(fù)債端。資金面在央行的呵護(hù)下保持穩(wěn)健中性趨勢(shì)不變。

一級(jí)市場(chǎng)需求配置較強(qiáng)，國(guó)債中標(biāo)結(jié)果分化：進(jìn)出口行5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3222%，投標(biāo)倍數(shù)2.85；10年期中標(biāo)收益率4.3870%，投標(biāo)倍數(shù)4.15。進(jìn)出口行兩期債中標(biāo)利率均低于中債估值，10年期需求旺盛；國(guó)開行3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.14%，投標(biāo)倍數(shù)5.43；7年期中標(biāo)收益率4.3412%，投標(biāo)倍數(shù)5.07。國(guó)開行兩期債中標(biāo)利率大幅低于中債估值且投標(biāo)倍數(shù)均大于5倍，需求旺盛。

操作建議：

央行繼提前啟動(dòng)28天逆回購(gòu)操作后，又超額續(xù)作MLF支持跨季資金，鎖短放長(zhǎng)引導(dǎo)長(zhǎng)端利率。市場(chǎng)上來(lái)看，短期資金利率下行幅度大，但跨月及偏長(zhǎng)期資金利率仍處于上行軌道，資金情緒仍然忌憚?dòng)诿芗拇鎲蔚狡诤蚆PA考核而稍顯謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)資金面在央行的呵護(hù)下總體平穩(wěn)，期債走勢(shì)仍以波動(dòng)為主。期債短期方向性策略可在反彈后輕試做空。跨期價(jià)差走闊，考慮到未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)縮表預(yù)期，未來(lái)跨期價(jià)差或?qū)⒖s窄，但絕對(duì)值仍圍繞零值波動(dòng)，跨期套利空間小。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。