螺紋鋼短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大

利多因素消化

隨著前期利多因素消化，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一些潛在的利空因素，短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大。建議投資者關(guān)注回調(diào)時(shí)的買入機(jī)會(huì)或正向套利機(jī)會(huì)。

上周，螺紋鋼期貨價(jià)格突破前高后持續(xù)回調(diào)，最大跌幅超過(guò)200元/噸。我們認(rèn)為，隨著前期利多因素消化，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一些潛在的利空因素，單邊上漲行情或告一段落，螺紋鋼期貨或進(jìn)入振蕩期。

潛在利空因素浮現(xiàn)

未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)市場(chǎng)可能構(gòu)成利空的潛在因素主要來(lái)自于以下三個(gè)方面：

一是估值因素。對(duì)期貨價(jià)格的分析可以分為驅(qū)動(dòng)力和估值兩個(gè)維度。驅(qū)動(dòng)力是指驅(qū)動(dòng)期貨價(jià)格上漲或下跌的因素，比如商品的供需關(guān)系；估值是指價(jià)格本身在多大程度上體現(xiàn)了供需關(guān)系。就螺紋鋼期貨來(lái)看，RB2110合約存在高估嫌疑。當(dāng)前上海市場(chǎng)的螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格在5000元/噸左右，而RB2110合約在5100元/噸以上。若不考慮理計(jì)與實(shí)重的差異，螺紋鋼期貨價(jià)格已經(jīng)升水；若考慮理計(jì)與實(shí)重的差異，螺紋鋼期貨價(jià)格也僅僅是稍貼水于現(xiàn)貨價(jià)格。與往年同期相比，當(dāng)前RB2110合約估值存在高估嫌疑，這是潛在的利空因素。

二是高價(jià)格對(duì)短期需求的抑制。我們主要跟蹤現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量這個(gè)指標(biāo)來(lái)觀察短期的需求變化。4月2日當(dāng)周，相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)237家貿(mào)易商建筑鋼材成交量每日平均值已經(jīng)在27萬(wàn)噸以上，單日最高成交量突破35萬(wàn)噸。上周，全國(guó)237家貿(mào)易商建筑鋼材成交量每日平均值降至25萬(wàn)噸以下，單日最高成交量不到30萬(wàn)噸。以上數(shù)據(jù)說(shuō)明，隨著螺紋鋼價(jià)格高漲，下游拿貨熱情在降低，螺紋鋼價(jià)格上漲動(dòng)力減弱。

三是供應(yīng)收縮尚未出現(xiàn)。3月下旬以來(lái)，關(guān)于環(huán)保限產(chǎn)影響產(chǎn)量的預(yù)期再度強(qiáng)化，唐山地區(qū)的限產(chǎn)力度也確有提升，但螺紋鋼的供應(yīng)尚未出現(xiàn)收縮。數(shù)據(jù)顯示，3月下旬以來(lái)，螺紋鋼周產(chǎn)量分別為351.58萬(wàn)噸、353.05萬(wàn)噸、356.86萬(wàn)噸?？梢钥闯觯菁y鋼供應(yīng)量不降反升，而且當(dāng)前的周產(chǎn)量處于歷史同期最高水平。一方面，唐山地區(qū)以熱卷產(chǎn)能為主，地區(qū)限產(chǎn)對(duì)螺紋鋼產(chǎn)量影響不大；另一方面，高利潤(rùn)刺激了鋼廠的生產(chǎn)積極性。供應(yīng)上升會(huì)壓制螺紋鋼價(jià)格。

中期基本面謹(jǐn)慎樂(lè)觀

不過(guò)，從中期視角來(lái)看，螺紋鋼市場(chǎng)仍有支撐因素。

一是高需求格局或?qū)⒀永m(xù)。從國(guó)內(nèi)需求來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)堅(jiān)挺，今年前兩個(gè)月，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為38.3%，施工面積同比增速為11.0%。從國(guó)際需求來(lái)看，我國(guó)鋼材進(jìn)出口形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)。今年第一季度，我國(guó)鋼材出口量累計(jì)為1768.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.8%。從季節(jié)性特點(diǎn)來(lái)看，二季度是傳統(tǒng)的旺季需求時(shí)段。

二是中期供應(yīng)收縮的可能性仍然較大。長(zhǎng)期來(lái)看，“碳中和”是我國(guó)的頂層設(shè)計(jì)，而鋼鐵行業(yè)是碳排放的重要行業(yè)。要實(shí)現(xiàn)碳排放2030年達(dá)峰、2060年中和的目標(biāo)，鋼鐵行業(yè)必然會(huì)有自己應(yīng)該承擔(dān)的職責(zé)，這將成為壓制鋼鐵供應(yīng)的長(zhǎng)期因素。中期來(lái)看，確保2021年粗鋼產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比下降的目標(biāo)，始終是限制供應(yīng)的一個(gè)因素。

三是目前仍處于庫(kù)存消耗周期。最新的一期數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存為415.55萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存為1114.76萬(wàn)噸，庫(kù)存總量為1530.31萬(wàn)噸，同比下降21.65%。當(dāng)前螺紋鋼市場(chǎng)處于去庫(kù)存周期，而且?guī)齑嫦倪€在提速，后期庫(kù)存下降速度仍將是重要的觀察指標(biāo)。

綜上所述，通過(guò)對(duì)相關(guān)影響因素的梳理，我們認(rèn)為，螺紋鋼期貨價(jià)格的單邊上漲行情或告一段落，建議投資者關(guān)注回調(diào)時(shí)的買入機(jī)會(huì)或正向套利機(jī)會(huì)。（作者單位：西南期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。