螺紋鋼警惕回調(diào)風險

本周螺紋鋼期貨價格沖高回落，周三，螺紋鋼期貨2101合約下跌112元/噸至3865元/噸。現(xiàn)貨方面，周三，杭州價格4120/噸，廣州價格4420元/噸，天津價格3960元/噸，現(xiàn)貨價格總體保持平穩(wěn)。

終端需求保持韌性

從宏觀經(jīng)濟指標分析，有關數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)開發(fā)投資1—10月累計同比增長6.3%，10月當月同比增長12.6%，依舊呈現(xiàn)加速狀態(tài)；1—10月商品房銷售面積累計同比增長0%，9月當月同比增長15.27%，增速創(chuàng)年內(nèi)新高；本年土地購置面積1—10月累計同比減少3.3%，10月當月同比增長10.1%，較上月小幅放緩0.07個百分點。在“三條紅線”新規(guī)實施的背景下，房地產(chǎn)企業(yè)的融資受到限制。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)將更多地依靠銷售回款。因此，對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，加快開工、加快銷售是理性選擇。但是，為保證資產(chǎn)負債表滿足“三條紅線”指標，拿地速度將持續(xù)放緩。房地產(chǎn)擴張速度將大幅降低，這對遠月的螺紋鋼需求將形成一定沖擊。

基建方面，基建投資完成額1—10月累計同比增長3.01%，環(huán)比增加0.59個百分點，基建仍處于邊際改善狀態(tài)。但是，隨著經(jīng)濟逐步復蘇，刺激政策將逐步收回，對螺紋鋼遠月需求形成一定壓力。

供給保持高位振蕩

上周全國高爐產(chǎn)能實際利用率為84.3%，環(huán)比持平；唐山高爐產(chǎn)能利用率為82.83%，環(huán)比持平。全國周鐵水產(chǎn)量243.9萬噸，環(huán)比下降1.3萬噸。全國周螺紋鋼產(chǎn)量360萬噸，同比增長5%，環(huán)比減少4萬噸。

短流程方面，廢鋼到貨量持續(xù)高位運行，同時短流程鋼企利潤水平處于年內(nèi)高位，企業(yè)有較強的提產(chǎn)動力。補庫需求拉動整體廢鋼價格繼續(xù)小幅上行。目前華東平電成本3825元/噸，環(huán)比下降10元/噸；華東電爐平電利潤365元/噸，谷電利潤515元/噸。

總體來看，今年螺紋鋼產(chǎn)量無論是在淡季還是旺季都處于高位，但是10月中下旬以來，隨著鋼廠利潤不斷收縮，產(chǎn)量環(huán)比增速放緩。但目前電爐利潤處于高水平，電爐生產(chǎn)將成為重要的邊際增量。

庫存持續(xù)快速去化

在產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定、成交量持續(xù)向好的情況下，螺紋鋼庫存持續(xù)高速去化。上周總庫存720.99萬噸，環(huán)比減少71.67萬噸。其中，社會庫存487.91萬噸，環(huán)比減少57.69萬噸；鋼廠庫存233.08萬噸，環(huán)比減少13.98萬噸。目前庫存整體去化速度較快，庫存壓力較10月上旬大幅緩解，總庫存比去年同期增加210萬噸，若以農(nóng)歷計算，則總庫存比去年同期增加110萬噸。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方陸續(xù)停工，需求季節(jié)性收縮，預計今年冬儲時節(jié)螺紋鋼庫存仍舊較高。

總之，從周度高頻數(shù)據(jù)來看，螺紋鋼的表觀需求較10月上旬有明顯改善，近兩周表觀需求都維持在430萬噸左右這一水平，說明目前需求整體良好，螺紋鋼期貨價格強勢。站在當前時間點，以中期視角來看，螺紋鋼需求難以持續(xù)強勢，在高庫存情況下，螺紋鋼期價進一步向上的空間不大。（作者單位：前海期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。