貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)將再加碼

多家機構日前發(fā)布了對2020年1月金融數(shù)據(jù)的預測，大部分機構認為，受到金融機構盡早投放貸款、對重點地區(qū)增大貸款規(guī)模等因素的影響，1月新增人民幣貸款將環(huán)比增長。
　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，雖然疫情對未來一段時間的金融數(shù)據(jù)將有所影響，但是貨幣政策將繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，MLF利率的下行有望帶動企業(yè)貸款利率繼續(xù)下降，這將在一定程度上激發(fā)企業(yè)貸款需求，金融數(shù)據(jù)未來將保持平穩(wěn)。與此同時，在定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構性貨幣政策工具的引導作用下，新增信貸將進一步流向國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。
　　1月新增信貸受疫情影響有限
　　多位市場人士認為，2020年1月金融數(shù)據(jù)受疫情的影響相對有限。機構普遍預測1月新增人民幣貸款將環(huán)比增長，預測值集中在3萬億元至3.5萬億元之間。
　　就1月新增人民幣貸款，光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰預計為3萬億元左右；招商證券首席宏觀分析師謝亞軒預計約為3.1萬億元；天風證券銀行業(yè)首席研究員廖志明和興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委均預計為3.5萬億元左右。
　　魯政委分析認為，1月新增貸款數(shù)據(jù)增長有多個因素支撐。他指出，雖然2020年春節(jié)在1月，但工作日天數(shù)減少對信貸投放的影響可能有限。一方面，目前市場對于LPR利率下行的預期較為一致，商業(yè)銀行或加快貸款投放節(jié)奏，爭取盡早投放貸款；另一方面，疫情出現(xiàn)后，部分銀行加大了對湖北等地的貸款支持力度。
　　王一峰同樣表示，疫情出現(xiàn)后，銀行動態(tài)調(diào)整了信貸投放策略，具體來看，1月中上旬信貸投放規(guī)模已奠定全月增量，基建領域引領對公貸款增長，銀行還針對疫情重點行業(yè)和重點區(qū)域設置了專項信貸額度。整體來看，1月信貸投放景氣度良好。
　　除對新增信貸情況表示樂觀外，機構對1月社融情況也普遍看好。廖志明表示，預計1月新增社融為4.7萬億元，高于去年同期4.68萬億元，增長強勁。“1月份企業(yè)債券發(fā)行情況較好，預計非金融企業(yè)債券凈融資4000億元，預計股權融資400億元，1月地方債發(fā)行量大，預計政府債券凈融資7400億元，直接融資合計1.18萬億元。”廖志明說。魯政委也表示，1月地方政府專項債密集發(fā)行，帶動新增社融規(guī)模上升，預計新增社融為5.15萬億元。
　　MLF利率有望下行
　　引導融資成本降低
　　不過，分析人士也指出，疫情影響或在2月金融數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)，保持金融數(shù)據(jù)平穩(wěn)仍需貨幣政策持續(xù)發(fā)力。
　　自今年開年，央行就持續(xù)發(fā)出加大逆周期調(diào)節(jié)力度的信號。在2020年1月1日，央行宣布全面降準0.5個百分點，釋放長期資金約8000多億元。在春節(jié)之后的2月3號和2月4日，央行連續(xù)開展公開市場逆回購操作，累計向市場投放資金1.7萬億元。而展望未來，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)將持續(xù)發(fā)力。
　　中國人民銀行副行長潘功勝日前在國新辦發(fā)布會上明確表示，要加大逆周期調(diào)節(jié)的強度，保持流動性合理充裕，為實體經(jīng)濟提供良好的貨幣金融環(huán)境。“我國的宏觀調(diào)控政策空間仍然是充足的，在世界主要經(jīng)濟體中，中國仍然是少數(shù)實施常態(tài)化貨幣政策的國家，所以，我們的工具箱是非常充足的。”潘功勝說。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，近期貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)將體現(xiàn)在政策利率調(diào)整上。在下周初，央行逆回購到期將較為集中，業(yè)內(nèi)普遍預期，中期借貸便利(MLF)利率有望下行。
　　央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿此前在接受記者采訪時也表示，央行按慣例于月中進行的MLF操作中標利率有望下降，進而2月20日公布的LPR下降可期。1月初開年降準后，可能部分銀行已經(jīng)根據(jù)資金成本變化下調(diào)了自身報價，但尚未達到使LPR整體下調(diào)的閾值，上次降準的積累加上此次央行超預期流動性投放推動整體市場利率下行，2月20日公布的LPR下降概率明顯增大。
　　瑞銀投資研究部首席中國經(jīng)濟學家汪濤也表示，2月將有一次MLF利率下調(diào)，下調(diào)幅度為10個基點，之后MLF還有再次下調(diào)10個基點的可能性，而LPR下降的幅度可能更大。
　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，若本月LPR報價跟進下行，則企業(yè)貸款利率有可能以更大幅度下調(diào)。這將在一定程度上激發(fā)企業(yè)貸款需求，預計一季度新增社融、人民幣信貸規(guī)模將大幅超過上年。他說，未來一段時期信貸、社融及M2等金融數(shù)據(jù)回升幅度將會加快，這將有效緩沖疫情給宏觀經(jīng)濟帶來的短期影響。
　　政策發(fā)力將更為定向精準
　　為發(fā)揮結(jié)構性貨幣政策工具的作用，央行日前設立3000億元專項再貸款，支持金融機構向疫情防控重點企業(yè)提供優(yōu)惠利率貸款。針對9家全國性銀行和10個重點省市的地方法人銀行，央行于2月10日發(fā)放首批專項再貸款。專項再貸款資金投向?qū)嵭兄攸c企業(yè)名單制管理，確保資金精準投向疫情防控重點企業(yè)。
　　王一峰表示，在疫情的特殊時期，如何實現(xiàn)流動性的精準投放，確保廉價資金能夠及時、準確的流入疫情防控的相關行業(yè)和區(qū)域，是貨幣政策應對疫情的關鍵所在。在此背景下，“專項再貸款+財政貼息”依靠特殊的機制設計，有效兼顧了定向調(diào)控和降成本的目標。
　　展望未來，這類結(jié)構性貨幣工具運用將更為頻繁。潘功勝表示，將繼續(xù)發(fā)揮定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)這樣的結(jié)構性貨幣政策工具的引導作用，加大對國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。
　　國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼也表示，貨幣政策要更加靈活適度，保障市場流動性合理充裕。特別是要通過定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)等措施，加大對中小銀行的流動性支持，鼓勵中小銀行進一步服務好受疫情影響較大的民營和小微企業(yè)。監(jiān)管部門應適時調(diào)整相關監(jiān)管指標和考核要求，打消金融機構的后顧之憂。金融機構要繼續(xù)加大對防控疫情等工作的金融服務，特別要加大對疫情嚴重的地區(qū)和重點行業(yè)的支持。
　　董希淼同時表示，總體而言，我國貨幣政策應在保持穩(wěn)健的基礎上，針對疫情變化進行靈活適度、定向精準的調(diào)節(jié)。在加大支持服務的時候，金融機構應將金融資源聚焦于受疫情影響較大的地區(qū)和行業(yè)，另外，在做好對疫情防控工作支持的同時，應更加注意防范金融風險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。