動(dòng)力煤中長(zhǎng)期弱勢(shì)難改

產(chǎn)區(qū)供應(yīng)穩(wěn)定，港口煤炭庫(kù)存高企，且在電力市場(chǎng)化背景下，電廠對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)供應(yīng)并不緊張。

近期，由于安全事故頻發(fā)、進(jìn)口限制升級(jí)，加之冬季取暖需求旺季在即，市場(chǎng)存在較強(qiáng)的心理支撐。但是，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)穩(wěn)定，港口煤炭庫(kù)存高企，且在電力市場(chǎng)化背景下，電廠對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)供應(yīng)并不緊張。

中期供應(yīng)穩(wěn)定

11月，進(jìn)口煤市場(chǎng)再現(xiàn)波瀾。江蘇地區(qū)港口停止靠泊進(jìn)口煤；廣東汕頭海關(guān)停止異地報(bào)關(guān)，后續(xù)只允許本地一體化報(bào)關(guān)；京唐港通關(guān)及卸港難度加大。加上此前海南、廣西、福州以及東北地區(qū)部分港口已經(jīng)不可通關(guān)，進(jìn)口限制明顯升級(jí)。外貿(mào)煤補(bǔ)充作用下降，下游企業(yè)將不得不加大對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的采購(gòu)，而同時(shí)，山西地區(qū)出現(xiàn)重大煤礦安全事故，安監(jiān)力度將進(jìn)一步趨嚴(yán)，市場(chǎng)供應(yīng)不穩(wěn)定性增強(qiáng)。

但是，我們認(rèn)為供應(yīng)穩(wěn)定形勢(shì)很難改變。進(jìn)口限制僅剩余不足一個(gè)半月，目前大部分電廠已經(jīng)完成進(jìn)口采購(gòu)工作，并且將在2020年年初迅速通關(guān)，進(jìn)口限制并不影響中期供應(yīng)。

從國(guó)內(nèi)產(chǎn)能來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9—10月原煤產(chǎn)量穩(wěn)定在3.2億噸以上水平，原煤產(chǎn)量繼續(xù)釋放。11—12月通常是原煤生產(chǎn)旺季，基本可以覆蓋需求增幅。

重點(diǎn)關(guān)注采購(gòu)動(dòng)態(tài)

11月以來(lái)，沿海六大電廠煤炭日耗在60萬(wàn)噸左右，雖然同比偏高，但基本與近年均值持平，電廠采購(gòu)壓力不大。不過(guò)，北方已經(jīng)正式進(jìn)入供暖季，一旦南方大面積降溫，居民取暖用電需求將迅速增加。而目前庫(kù)存可用天數(shù)不足一個(gè)月，一旦日耗水平攀升，庫(kù)存將難以覆蓋需求至12月底。后期電力企業(yè)采購(gòu)力度或有所加大。

另一方面，截至11月10日，全國(guó)重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存9792萬(wàn)噸，處于近年來(lái)歷史高位水平，同比偏高超過(guò)600萬(wàn)噸，補(bǔ)庫(kù)的緊迫性并不強(qiáng)。并且，中長(zhǎng)期供應(yīng)寬松，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格走勢(shì)悲觀，在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的情況下，電廠采購(gòu)更為謹(jǐn)慎，目前主要以執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)合同為主，需求端實(shí)際提振力度有限。

長(zhǎng)協(xié)價(jià)格預(yù)計(jì)下調(diào)

本月，神華集團(tuán)公布的年度長(zhǎng)協(xié)與月度長(zhǎng)協(xié)報(bào)價(jià)有一定幅度的下調(diào)，均價(jià)在560元/噸左右，這對(duì)市場(chǎng)有較強(qiáng)的指示作用。同時(shí)，11月以來(lái)，汾渭能源公布的CCI5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)、環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)以及CCTD報(bào)價(jià)也較上月底有明顯下滑，不出意外的話(huà)，12月長(zhǎng)協(xié)價(jià)格將繼續(xù)下調(diào)。

四季度是新一年度長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)的談判時(shí)期，對(duì)中長(zhǎng)期煤電企業(yè)采購(gòu)成本影響較大，市場(chǎng)預(yù)計(jì)基準(zhǔn)價(jià)將下調(diào)。一方面，電力企業(yè)沒(méi)有享受到2019年稅改讓利成果，此前就有電力企業(yè)向國(guó)家反映降長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)訴求；另一方面，電力市場(chǎng)化交易已經(jīng)成為未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，2020年電價(jià)暫不上浮，一般工商業(yè)電價(jià)只降不升，降電價(jià)的意圖非常明顯，為了改善煤電企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，上游煤炭長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)下調(diào)基本確定。

總之，動(dòng)力煤期貨主力合約在538—545元/噸存在較強(qiáng)支撐，560元/噸附近上行阻力較大。若長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下調(diào)，則動(dòng)力煤價(jià)格重心將進(jìn)一步下移。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。