動力煤中長期弱勢難改

產(chǎn)區(qū)供應穩(wěn)定，港口煤炭庫存高企，且在電力市場化背景下，電廠對內(nèi)貿(mào)煤的采購較為謹慎，市場供應并不緊張。

近期，由于安全事故頻發(fā)、進口限制升級，加之冬季取暖需求旺季在即，市場存在較強的心理支撐。但是，產(chǎn)區(qū)供應穩(wěn)定，港口煤炭庫存高企，且在電力市場化背景下，電廠對內(nèi)貿(mào)煤的采購較為謹慎，市場供應并不緊張。

中期供應穩(wěn)定

11月，進口煤市場再現(xiàn)波瀾。江蘇地區(qū)港口停止靠泊進口煤；廣東汕頭海關停止異地報關，后續(xù)只允許本地一體化報關；京唐港通關及卸港難度加大。加上此前海南、廣西、福州以及東北地區(qū)部分港口已經(jīng)不可通關，進口限制明顯升級。外貿(mào)煤補充作用下降，下游企業(yè)將不得不加大對內(nèi)貿(mào)煤的采購，而同時，山西地區(qū)出現(xiàn)重大煤礦安全事故，安監(jiān)力度將進一步趨嚴，市場供應不穩(wěn)定性增強。

但是，我們認為供應穩(wěn)定形勢很難改變。進口限制僅剩余不足一個半月，目前大部分電廠已經(jīng)完成進口采購工作，并且將在2020年年初迅速通關，進口限制并不影響中期供應。

從國內(nèi)產(chǎn)能來看，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9—10月原煤產(chǎn)量穩(wěn)定在3.2億噸以上水平，原煤產(chǎn)量繼續(xù)釋放。11—12月通常是原煤生產(chǎn)旺季，基本可以覆蓋需求增幅。

重點關注采購動態(tài)

11月以來，沿海六大電廠煤炭日耗在60萬噸左右，雖然同比偏高，但基本與近年均值持平，電廠采購壓力不大。不過，北方已經(jīng)正式進入供暖季，一旦南方大面積降溫，居民取暖用電需求將迅速增加。而目前庫存可用天數(shù)不足一個月，一旦日耗水平攀升，庫存將難以覆蓋需求至12月底。后期電力企業(yè)采購力度或有所加大。

另一方面，截至11月10日，全國重點電廠煤炭庫存9792萬噸，處于近年來歷史高位水平，同比偏高超過600萬噸，補庫的緊迫性并不強。并且，中長期供應寬松，市場對價格走勢悲觀，在買漲不買跌的情況下，電廠采購更為謹慎，目前主要以執(zhí)行長協(xié)合同為主，需求端實際提振力度有限。

長協(xié)價格預計下調(diào)

本月，神華集團公布的年度長協(xié)與月度長協(xié)報價有一定幅度的下調(diào)，均價在560元/噸左右，這對市場有較強的指示作用。同時，11月以來，汾渭能源公布的CCI5500大卡動力煤價格指數(shù)、環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)以及CCTD報價也較上月底有明顯下滑，不出意外的話，12月長協(xié)價格將繼續(xù)下調(diào)。

四季度是新一年度長協(xié)基準價的談判時期，對中長期煤電企業(yè)采購成本影響較大，市場預計基準價將下調(diào)。一方面，電力企業(yè)沒有享受到2019年稅改讓利成果，此前就有電力企業(yè)向國家反映降長協(xié)基準價訴求；另一方面，電力市場化交易已經(jīng)成為未來的發(fā)展趨勢，2020年電價暫不上浮，一般工商業(yè)電價只降不升，降電價的意圖非常明顯，為了改善煤電企業(yè)經(jīng)營狀況，上游煤炭長協(xié)基準價下調(diào)基本確定。

總之，動力煤期貨主力合約在538—545元/噸存在較強支撐，560元/噸附近上行阻力較大。若長協(xié)價格下調(diào)，則動力煤價格重心將進一步下移。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。