“高供給”擔憂情緒蔓延 鋼價“涼”了？

國慶節(jié)過后，螺紋鋼價格再度走弱，鋼鐵產(chǎn)能投放延續(xù)，市場供需關(guān)系繼續(xù)惡化。新產(chǎn)能投放已經(jīng)快速開啟，供給端壓力加大。據(jù)統(tǒng)計，前8個月螺紋鋼實際產(chǎn)量增速為9.10%，產(chǎn)能投資增速高達27.6%，粗鋼產(chǎn)量的增長將進一步加快，全年潛在的產(chǎn)量增速預(yù)計將不低于11%。環(huán)保限產(chǎn)措施對產(chǎn)能投放的影響繼續(xù)弱化，在生態(tài)環(huán)境部明令冬季采暖季限產(chǎn)嚴禁“一刀切”的背景下，四季度供給投放壓力是投資者應(yīng)該關(guān)注的核心問題。

國慶節(jié)過后，螺紋鋼價格再度走弱，鋼鐵產(chǎn)能投放延續(xù)，市場供需關(guān)系繼續(xù)惡化。8月份鋼材價格指數(shù)為3860元/噸，同比下跌17.34%，顯著差于去年同期上漲8.86%的市場表現(xiàn)。自2018年以來，受產(chǎn)能投放和環(huán)保政策調(diào)整影響，螺紋鋼供給持續(xù)增長，鋼材市場供需關(guān)系明顯走弱，新產(chǎn)能投放是鋼價下跌的主要壓制因素。庫存方面，8月份社會庫存總量為1300萬噸，高于去年同期291萬噸，同比增長28.9%，市場庫存出現(xiàn)增長，供需關(guān)系承壓。

粗鋼產(chǎn)量維持在高位區(qū)間，鋼廠庫存開始增加。從重點企業(yè)日均粗鋼產(chǎn)量口徑來看，二季度至今粗鋼日均產(chǎn)量均值為202.53萬噸，高于上年同期的194.75萬噸的均值，也高于年初的188.75萬噸的均值，粗鋼產(chǎn)量不斷創(chuàng)出新高。同時，截至8月中旬，鋼廠庫存總規(guī)模為1314萬噸，高于去年同期1233萬噸庫存水平，也顯示出庫存增長，供需承壓的態(tài)勢。

行業(yè)環(huán)保實施“一廠一策”政策，推升高爐開工率，鋼廠盈利面走弱。生產(chǎn)方面，二季度至今高爐開工率均值為68.95%，略低于上年同期的69.04%，高于上半年均值67.38%的水平。盈利方面，二季度至今，鋼廠盈利面均值為80.21%，低于上年同期的84.39%，雖較上半年均值77.67%有一定回升，但8月份盈利水平依舊下滑至年內(nèi)低位水平74.6%，這表明環(huán)保政策調(diào)整及下游鋼廠環(huán)保能力提升，供給能力提高。

從短流程煉鋼來看，利潤同樣反映出走弱的態(tài)勢，6—8月份消費淡季電爐噸鋼利潤均值為9元/噸，遠低于去年同期均值471元/噸的利潤水平，也低于3—5月消費旺季均值246.43的狀況。

鋼材出口改善動力不足，難以緩解供給壓力。8月份鋼材出口501.0萬噸，同比下降14.8%，低于前8個月累計同比下降4.72%的水平，而前8個月鋼材累計出口4499萬噸，較去年同期出口減少223萬噸，海外市場難以分擔國內(nèi)供給壓力。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資見頂回落，但投資規(guī)模仍維持在高位區(qū)間，產(chǎn)量持續(xù)釋放，產(chǎn)能投放壓力加大。鋼鐵產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資自今年4月創(chuàng)出累計同比增長43.4%后出現(xiàn)高位回落，數(shù)據(jù)顯示，前8個月產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比為27.6%，低于上月的37.8%，投資仍然處于放緩中。前8個月，粗鋼產(chǎn)量與生鐵產(chǎn)量累計同比增速分別為9.1%、6.9%，仍然顯著高于去年同期5.8%、0.8%的增速，表明產(chǎn)量處于投放當中。此外，今年以來，生鐵產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增長，并大幅縮小與粗鋼增速的差距，表明今年產(chǎn)能的投資更多向長流程鋼廠傾斜，短流程產(chǎn)能投資或出現(xiàn)一定的放緩。

四季度成材市場展望

從供給面來看，新產(chǎn)能投放已經(jīng)快速開啟，供給端壓力加大。據(jù)統(tǒng)計，前8個月螺紋鋼實際產(chǎn)量增速為9.10%，產(chǎn)能投資增速高達27.6%，粗鋼產(chǎn)量的增長將進一步加快，全年潛在的產(chǎn)量增速預(yù)計將不低于11%。環(huán)保限產(chǎn)措施對產(chǎn)能投放的影響繼續(xù)弱化，在生態(tài)環(huán)境部明令冬季采暖季限產(chǎn)嚴禁“一刀切”的背景下，四季度供給投放壓力是投資者應(yīng)該關(guān)注的核心問題。

此外，四季度基建等固定資產(chǎn)投資料將繼續(xù)走弱，鋼材需求增速趨弱，傳統(tǒng)采暖季需求壓力加大。數(shù)據(jù)顯示，前8個月，固定資產(chǎn)投資累計同比增速為5.5%，自去年7月份去杠桿政策調(diào)整的低點小幅反彈后重又下滑至這一水平。分行業(yè)來看，自2018年以來獨自支撐全社會投資的房地產(chǎn)投資已經(jīng)開始見頂并將開始回落，前8個月地產(chǎn)投資累計增速為10.20%，增速與上月持平，較4月份的高點回落1.3%，從下半年的基數(shù)走高來看，下半年地產(chǎn)投資下滑確定。基建投資方面，雖然部分專項債可適用于資本金，再度加杠桿融資，支持基建投資，但在政府仍強調(diào)控制隱形債務(wù)的背景下，基建投資回升的幅度有限，預(yù)計四季度基建投資增速回升至5%—7%的水平。

從信貸數(shù)據(jù)來看，8月份社會融資存量同比增長10.70%，與上月持平，略低于上年同期的10.80%，市場融資需求依舊低迷，實體經(jīng)濟融資需求不佳，這加大了四季度需求低迷的態(tài)勢。貨幣供給方面也表現(xiàn)出同樣的態(tài)勢，8月份M2平均月增長8.2%，低于去年同期持平，8月份M1平均月增長2.66%，遠低于去年同期的3.9%。

鋼材出口仍將乏力。從全球市場來看，美國經(jīng)濟體今年也追隨全球主要經(jīng)濟體下滑趨勢，生產(chǎn)活動出現(xiàn)回落。從主要經(jīng)濟體的制造業(yè)PMI指數(shù)來看，8月份全球PMI指數(shù)均值為49.5%，顯著低于去年同期的52.60%，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟仍舊在跌破榮枯線以下運行，經(jīng)濟滑入衰退。8月份，兩國的PMI數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟分別為47.0%、49.30%，低于去年同期的54.6%、52.5。全球經(jīng)濟增長放緩，鋼材消費疲軟格局明確，海外緩解供應(yīng)壓力不現(xiàn)實，四季度國內(nèi)市場壓力加大幾成定局。

不過，鐵礦石帶來的成本上漲壓力依舊支撐成材市場中樞。由巴西潰壩造成的鐵礦石市場短缺，從當前看略見緩和，但對成材市場依舊構(gòu)成支撐。港口庫存下降至1.2億噸，同比下降17.6%，62%鐵礦石到岸價格錄得89.6美元/噸，同比上漲30.04%，考慮到淡季市場可能存在的市場補庫壓力，鐵礦石市場或仍將得到支撐，依舊對成材形成部分支撐。

綜上所述，“高供給”疊加需求疲弱背景下，四季度成材及黑色系板塊存在調(diào)整訴求，逢高沽空或為最佳投資選擇。（作者單位：中輝期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。