鄭糖短期高位振蕩

本榨季國內(nèi)糖價表現(xiàn)大幅強于外盤，最根本的原因在于國內(nèi)打擊走私糖的力度加大，進口糖延后導致國產(chǎn)糖去庫存加快，引導糖價穩(wěn)步抬升。從進口總量來看，今年正規(guī)糖的進口總量環(huán)比有所增加，走私糖大幅減少，使得糖價的穩(wěn)定性和可控程度大幅提升。從供給角度來看，供給壓力有所后移，但短期糖價仍難大跌，建議關注進口數(shù)據(jù)、新榨季開榨情況、拋儲情況等。

國內(nèi)進口壓力有所后移

由于今年國內(nèi)配額外食糖許可證發(fā)放時間較晚，到了5月下旬才發(fā)放，發(fā)放額度為135萬噸，2018年配額外食糖許可證發(fā)放額度為150萬噸，發(fā)放時間為3月。今年許可證發(fā)放時間推遲了兩個月，導致今年年初以來國內(nèi)食糖整體進口同比偏少。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)7月進口食糖44萬噸，同比增加19萬噸，環(huán)比增加30萬噸；截至7月底，2018/2019榨季累計進口食糖235萬噸，同比增加26萬噸；1—7月進口食糖150萬噸，同比減少13萬噸。然而，今年配額內(nèi)食糖為194.5萬噸，配額外發(fā)放食糖135萬噸，合計為330萬噸，還將剩余180萬噸左右的額度。

今年市場普遍認為配額外的額度將用滿，所以后續(xù)國內(nèi)每個月的平均進口量在30萬—40萬噸，8月的進口數(shù)據(jù)將在9月23日公布，預計進口量仍然較多。從進口的情況來看，國內(nèi)進口糖的壓力在往后移，若2020年的進口政策預期變差，今年四季度的壓力將變大。市場對于2020年的預期或決定加工糖的加工和銷售節(jié)奏，也會對國內(nèi)食糖的生產(chǎn)和套保產(chǎn)生較大影響。

和往年相比，國內(nèi)進口糖源變得更加多樣化，我國進口食糖的主要國家有巴西、古巴、泰國等，今年增加了巴基斯坦、柬埔寨，后面或許還有緬甸和薩爾瓦多等。市場預計配額內(nèi)食糖使用量將加大，我國將增加的量分給了和我國有貿(mào)易往來的一些國家。巴基斯坦已根據(jù)我國的免稅優(yōu)惠方案向我國出口15萬噸食糖，并且市場預期9月、10月將有另外十幾萬噸食糖到港。目前巴基斯坦食糖暫未進入到統(tǒng)計范圍，市場普遍預計，巴基斯坦進口糖大概率使用配額內(nèi)的額度。

新榨季甜菜糖開榨在即

新疆中糧屯河的奇臺糖廠或于9月10日左右開榨，比此前預期的9月15日有所提前；2019/2020榨季內(nèi)蒙古糖廠計劃開榨時間，最早是晟通糖業(yè)在9月20日開榨，9月開榨的糖廠有3家。目前看甜菜糖開榨的時間都比較正常，幾乎沒有大幅延后的情況。總之，國內(nèi)今年四季度的供給仍相對充足，出現(xiàn)短缺的概率不大。

綜上所述，國內(nèi)銷售數(shù)據(jù)延續(xù)偏好勢頭，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存處于多年低位，導致國內(nèi)現(xiàn)貨價格堅挺；加工糖上市節(jié)奏平穩(wěn)，目前對于糖價的沖擊不大，關注后續(xù)進口情況和加工上市節(jié)奏。目前國內(nèi)外食糖價差處于高位，但由于受到進口數(shù)量的限制，進口利潤或持續(xù)存在。后續(xù)進口糖和新榨季開榨節(jié)奏成為影響糖價高點的主要因素，在國內(nèi)嚴打走私和2020年進口政策預期沒有惡化的情況下，糖價短期跌幅或有限，價格大概率維持高位振蕩，逢高賣出深度虛值看漲期權(quán)或是較穩(wěn)健的策略，關注即將公布的8月進口數(shù)據(jù)。（作者單位：新湖期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。