美褐皮書擔憂加征關稅影響擴散

美國聯(lián)邦儲備委員會5日發(fā)布褐皮書顯示，美國經(jīng)濟持續(xù)溫和增長，多數(shù)地區(qū)通脹升幅溫和，不過加征關稅導致的物價上漲已擴散到更為廣泛的領域。分析認為，美國經(jīng)濟增勢平穩(wěn)，美聯(lián)儲本月很可能再次加息，但不少跡象顯示，已經(jīng)持續(xù)三年的本輪加息周期即將進入尾聲。

　　關稅影響擴散

　　美聯(lián)儲5日發(fā)布的褐皮書顯示，10月中旬至11月下旬，美國經(jīng)濟總體保持溫和增長，消費者支出表現(xiàn)穩(wěn)定，制造業(yè)整體也實現(xiàn)適度擴張。

　　美聯(lián)儲當天發(fā)布的報告是根據(jù)下屬12家地區(qū)儲備銀行的最新調(diào)查結(jié)果編制而成，也稱褐皮書。報告顯示，與美聯(lián)儲10月發(fā)布上一份褐皮書時相比，僅有達拉斯和費城兩個轄區(qū)經(jīng)濟增長勢頭有所放緩，其他10個轄區(qū)經(jīng)濟繼續(xù)保持適度或溫和增長。消費者支出方面，當期汽車銷售趨向好轉(zhuǎn)，尤其是二手車銷售明顯改善，而非汽車零售銷售增長則較此前略顯疲軟。

　　就業(yè)方面，美國勞動力市場進一步緊縮，半數(shù)以上轄區(qū)的企業(yè)由于無法吸引或留住熟練工人，雇傭、生產(chǎn)和產(chǎn)能擴張受到限制。勞動力持續(xù)短缺，也在一定程度上導致大部分轄區(qū)就業(yè)增長趨向放緩。不過，多數(shù)轄區(qū)工資水平呈現(xiàn)溫和上漲，包括獎金、利潤分成、帶薪假期等在內(nèi)的工資外福利也有所提高。

　　褐皮書認為，關稅推動的物價上漲已擴散到美國經(jīng)濟中更為廣泛的領域，不過總體而言，多數(shù)地區(qū)的通脹升幅溫和。美聯(lián)儲表示：“報告關稅導致成本上升的企業(yè)，已從制造商和承包商擴大到零售商和餐館等更廣闊的領域。”褐皮書詳細描述了企業(yè)對關稅上升的擔憂，包括美國制造商報告稱，由于關稅提高了投入成本，它們正在上調(diào)價格。幾乎所有企業(yè)報告投入成本上漲比最終成品價格上漲更快。

　　據(jù)新加坡《聯(lián)合早報》報道，盡管很多企業(yè)表示擔心貿(mào)易摩擦的影響，但企業(yè)仍在繼續(xù)招聘員工，并報告提高了福利和薪酬，以爭奪日益稀缺的勞動力資源。美聯(lián)儲指出，許多行業(yè)的勞動力市場供應都有所收緊，薪資增長“趨向溫和至適度步伐的上限”。

　　本月加息再獲支撐

　　在11月7日至8日的會議上，美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在2％至2.25％。下次貨幣政策例會將于12月18日至19日舉行，市場普遍預計美聯(lián)儲很可能宣布今年以來的第四次加息。

　　就業(yè)市場和物價變化是美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策的兩個關鍵要素。在11月29日公布的11月貨幣政策會議紀要中，美聯(lián)儲表示，如果未來美國經(jīng)濟表現(xiàn)符合或強于預期，美聯(lián)儲可能“很快”適合啟動再次加息。會議紀要顯示，與會的多數(shù)美聯(lián)儲官員認為，如果未來美國就業(yè)市場和通脹指標符合或強于美聯(lián)儲當前預期，美聯(lián)儲可能很快再次上調(diào)聯(lián)邦基金利率。紀要還顯示，美聯(lián)儲多數(shù)官員認為，近幾個月美國就業(yè)市場持續(xù)走強，經(jīng)濟增長強勁，整體和核心通脹水平接近2%的目標。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾11月28日表示，促進充分就業(yè)和維護物價穩(wěn)定，是美國國會賦予美聯(lián)儲的雙重職責，而目前美國經(jīng)濟已接近這兩個目標。當前美國失業(yè)率為3.7％，處于近49年低點；通脹水平接近2％的政策目標；美國經(jīng)濟年化增長率約為3％，遠高于大多數(shù)人預期。鮑威爾說，漸進式加息對經(jīng)濟的影響可能需要一年甚至更長時間才能完全體現(xiàn)，因此美聯(lián)儲在選擇是否加息時主要依據(jù)對經(jīng)濟前景的評估。

　　美聯(lián)儲之前表示，下半年美國經(jīng)濟增速將較上半年略微放緩，并對海外經(jīng)濟和金融形勢、美元升值、美國非金融企業(yè)債務水平、國際貿(mào)易緊張局勢表達了擔憂。

　　據(jù)外媒報道，美聯(lián)儲官員認為，如果不進一步加息，美國強勁的經(jīng)濟可能引發(fā)更高的通脹。但美聯(lián)儲官員正在尋找全球經(jīng)濟增長放緩和全球貿(mào)易摩擦可能對美國經(jīng)濟造成壓力的跡象。5日發(fā)布的褐皮書強調(diào)，美聯(lián)儲官員更頻繁地提及正在不斷發(fā)展的風險，正在思考加息周期還要持續(xù)多久的問題。

　　美國商務部11月28日發(fā)布的修正數(shù)據(jù)顯示，美國2018年第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算增長3.5%，與一個月前公布的首次預估數(shù)據(jù)一致，但低于第二季度4.2%的增幅。分析人士指出，隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息導致美國金融環(huán)境收緊，以及貿(mào)易摩擦對企業(yè)投資和金融市場的不利影響逐步顯現(xiàn)，今年第四季度美國經(jīng)濟增長將繼續(xù)放緩。紐約聯(lián)邦儲備銀行近期發(fā)布的預測數(shù)據(jù)顯示，第四季度美國經(jīng)濟增速將放緩至2.5%。

　　貨幣政策節(jié)奏或趨緩

　　2015年12月啟動本輪加息周期以來，美聯(lián)儲已加息八次，并逐步縮減資產(chǎn)負債表以退出金融危機后出臺的超寬松貨幣政策。

　　鮑威爾11月28日表示，當前美國聯(lián)邦基金利率“略低于”對美國經(jīng)濟影響中性的區(qū)間，意味著本輪美聯(lián)儲加息周期或接近尾聲。不少經(jīng)濟學家認為，鮑威爾的這一表態(tài)意味著美聯(lián)儲未來貨幣政策節(jié)奏將有所改變，將更趨緩，本輪加息周期或已接近尾聲，何時停止加息很大程度上取決于美聯(lián)儲對中性利率水平的評估。

　　分析指出，如果中性利率水平為美聯(lián)儲預計的3％的區(qū)間中值，美聯(lián)儲至少還將加息三次；如果中性利率水平升至美聯(lián)儲預計的3.5％的區(qū)間上限，美聯(lián)儲至少還將加息五次。

　　投資者之前擔憂美聯(lián)儲大幅收緊貨幣政策可能令美國經(jīng)濟放緩，但未來美聯(lián)儲可能不會像投資者之前預期的那樣多次加息。

　　美聯(lián)儲在11月28日發(fā)布的《金融穩(wěn)定報告》中表示，盡管美國金融系統(tǒng)在2008年金融危機后進行了一系列改革，使其在面對風險時更具韌性，但仍需警惕多年來的累積風險以及外部風險。美聯(lián)儲同時表示，當前美國金融系統(tǒng)中，資產(chǎn)估值壓力普遍升高，投資者似乎對風險表現(xiàn)出更高容忍度，特別體現(xiàn)在與企業(yè)債務相關的資產(chǎn)上。目前，美國企業(yè)債務與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比達到歷史最高水平，并有跡象顯示信貸標準正在惡化。

　　不過也有經(jīng)濟學家認為，美聯(lián)儲的政策立場并未發(fā)生明顯變化，美聯(lián)儲未來加息次數(shù)未必會減少，但美聯(lián)儲在靠近中性利率水平時顯然可以更加靈活地制定政策。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。