全球供應寬松 Henry Hub天然氣期貨走勢反復

7月下旬，全球天然氣價格出現(xiàn)了一定幅度的反彈，其中，截至8月9日，芝商所旗下NYMEX亨利港（HenryHub）天然氣期貨較7月低點反彈幅度超過10%，而國內(nèi)天然氣基準價格也在上漲，在8月逼近去年四季度的高點。從驅(qū)動因素來看，海外市場方面，歐盟表示“正按簽訂的協(xié)議購買更多美國液化天然氣（LNG）”可算是主要驅(qū)動力，對沖了中國對原產(chǎn)于美國的液化天然氣征收25%關(guān)稅的利空；而國內(nèi)市場方面，環(huán)保因素促使天然氣消費“淡季不淡”。

由于中國對美國的液化天然氣征收25%的進口稅，7月中國對美國天然氣進口量從5月的40萬噸銳減到13萬噸，降至2018年最低值。然而，歐盟卻“挺身而出”，成為美國液化天然氣的“救兵”。2017年，歐盟從美國進口液化天然氣總規(guī)模達28億立方米。

從國際天然氣供需關(guān)系來看，直到2020年前，全球天然氣供應都是充足的。供應方面，全球天然氣儲量相對集中，北美地區(qū)增長明顯。截至2016年年底，全球天然氣探明儲量達到186.6萬億立方米，其中中東地區(qū)儲量占比43%，北美和中南美地區(qū)占比僅為6%和4%。

全球天然氣產(chǎn)量穩(wěn)定增長，新增產(chǎn)量主要來自中東、亞太和北美地區(qū)。2017年，全球天然氣產(chǎn)量約3.71萬億立方米，增速為2.7%，高于2000—2017年的平均增速（2.3%）。2017年，全球天然氣液化能力增至3.53億噸/年，相比2016年增長13.8%。新增液化能力主要集中在亞太地區(qū)和北美地區(qū)。

近年來，全球液化天然氣產(chǎn)能快速增長，已投產(chǎn)的大型項目達到43個，分布于19個國家和地區(qū)，整體液化能力合計約為3億噸/年。目前，全球在建項目/工廠共有19個，液化能力達到1.4億噸/年，主要分布在澳大利亞、美國、俄羅斯、印度尼西亞和馬來西亞。2018年，全球共有10個天然氣液化項目計劃投產(chǎn)，合計產(chǎn)能3655萬噸/年，總產(chǎn)能比2017年增長11%。

從需求來看，2017年，全球天然氣消費約3.62萬億立方米，增速為2.2%。與5年前相比，北美、中南美、歐洲等呈下降趨勢，亞太地區(qū)、中東地區(qū)、非洲則逐漸上升，進一步印證了消費東移趨勢。2030年之前，全球天然氣需求將保持較快增長，2030年之后增速放緩。2016—2030年，全球天然氣需求年均增速將達到2.0%，可望增加1.1萬億立方米，增幅32%，2030年總量將達到4.57萬億立方米。

未來天然氣需求的增長將依賴政策驅(qū)動。如果環(huán)保政策力度減弱，將降低天然氣需求增長及其在一次能源中的占比。從能源結(jié)構(gòu)調(diào)整力度來看，中國未來天然氣消費增長將保持較快速度。2017年7月初，發(fā)改委印發(fā)的《加快推進天然氣利用的意見》提出，到2020年，天然氣在一次能源消費結(jié)構(gòu)中的占比力爭達到10%左右，地下儲氣庫形成有效工作氣量148億立方米。

不過，短期由于中國對原產(chǎn)于美國的天然氣加征25%的關(guān)稅，對于國內(nèi)市場來說是利多，國際天然氣價格在未來一段時間則是利空的，美國自2017年已經(jīng)成為天然氣凈出口國，而中國天然氣進口的替代國——俄羅斯，其出口至中國天然氣來源于新增項目，例如位于北極圈內(nèi)的中俄亞馬爾液化天然氣項目，根據(jù)協(xié)議，在亞馬爾項目第二、三條生產(chǎn)線投產(chǎn)后，中石油將從2019年起每年進口亞馬爾項目300萬噸（約41.7億立方米）液化天然氣。

從原油和天然氣關(guān)系來看，當前原油價格處于中等偏高的水平。按照常理，天然氣與石油及其制品是競爭替代關(guān)系,如燃料油、液化石油氣等，一旦原油價格高企，部分消費者會尋求天然氣來替代。而天然氣與原油爭奪勘探開發(fā)的資金，原油價格高企使得企業(yè)有富余資金投向上游勘探開發(fā)，對高成本的非常規(guī)油氣開發(fā)支撐力較強，天然氣供應會增加。因美國對伊朗新一輪制裁會導致原油價格高企，部分企業(yè)或放棄伊朗原油項目，尋求非常規(guī)天然氣開發(fā)。非常規(guī)天然氣資源中除中東地區(qū)以外，美國、阿根廷、中國、墨西哥等都是富含頁巖氣資源的國家，勘探和投資受限較少。從國際市場的角度來說，亨利港天然氣的價格與全世界能源市場有著密切的聯(lián)系，在國際天然氣價格大幅波動時，NYMEX亨利港天然氣期貨可提供風險管理的機會。

對于國內(nèi)天然氣消費來說，很難再現(xiàn)2017年“氣荒”現(xiàn)象，原因有兩個方面，一是在過去的半年時間里，中國天然氣進口總量超過4000萬噸，同比增長近66%，儲量大幅增長；二是“氣荒”在凸顯天然氣調(diào)峰保供緊迫性的同時，也倒逼儲氣設施進一步科學合理布局。除增產(chǎn)外，保供的關(guān)鍵是加快提升儲氣能力和調(diào)峰能力，因此，對于國內(nèi)外市場而言，供應不會出現(xiàn)較大缺口，天然氣價格反彈空間極為有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。