股指短期調(diào)整壓力增加

建議暫時(shí)觀望 IC多單減倉(cāng)

上證綜指已連續(xù)幾周在3250點(diǎn)到3350點(diǎn)區(qū)域內(nèi)保持箱體振蕩。大盤(pán)之所以會(huì)形成區(qū)間振蕩，主要還是現(xiàn)階段缺乏驅(qū)動(dòng)指數(shù)突破的動(dòng)力。2月初大盤(pán)的調(diào)整，預(yù)示著一年多來(lái)由藍(lán)籌股所主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性慢牛行情告一段落。當(dāng)前市場(chǎng)的成交量遲遲未見(jiàn)明顯放大，表明近期機(jī)構(gòu)等主流資金并未大規(guī)模投入戰(zhàn)斗，市場(chǎng)仍然是存量資金博弈主導(dǎo)下的結(jié)構(gòu)性行情。各路游資成為近期市場(chǎng)的主力軍，市場(chǎng)熱點(diǎn)及連板“妖股”增加，賺錢(qián)效應(yīng)居高不下。

短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將受到一定壓制

風(fēng)險(xiǎn)偏好是決定市場(chǎng)情緒十分重要的一個(gè)因素，隨著時(shí)間窗口期步入到3月下旬，我們認(rèn)為后續(xù)一段時(shí)間內(nèi)需要重點(diǎn)警惕壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的相關(guān)因素。國(guó)內(nèi)方面，短期市場(chǎng)維穩(wěn)的預(yù)期減弱，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒有所上升。更為關(guān)鍵的是，此前市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的資產(chǎn)管理新規(guī)也有望在兩會(huì)結(jié)束后正式落地，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升形成進(jìn)一步的壓制。外圍看，特朗普政府關(guān)稅政策致使全球貿(mào)易摩擦升溫，并引發(fā)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂(yōu)?？傮w看，近期影響風(fēng)險(xiǎn)偏好的系列因素偏空。

資金面因素也將成為壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好表現(xiàn)的一個(gè)重要因素。一方面，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)正在召開(kāi)的貨幣政策會(huì)議，這將是鮑威爾就任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來(lái)首次主持召開(kāi)貨幣政策會(huì)議。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在本次利率會(huì)議結(jié)束后將再次宣布上調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率?？紤]到近期不斷走強(qiáng)的美國(guó)國(guó)債收益率已造成中美國(guó)債收益率利差大幅縮窄，為了使中美國(guó)債收益率利差保持在合理區(qū)間，穩(wěn)定人民幣匯率，我國(guó)央行有可能隨行就市跟隨美聯(lián)儲(chǔ)相應(yīng)上調(diào)本國(guó)政策性工具的操作利率。去年3月和12月，央行兩次跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，分別提高公開(kāi)市場(chǎng)操作利率10BP和5BP，均對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)資金面造成較大的擾動(dòng)。另一方面，隨著季末時(shí)點(diǎn)的臨近，商業(yè)銀行再度迎來(lái)MPA考核，且央行在此前發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中宣布擬于2018年一季度將同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比考核。歷史看，每逢MPA考核節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)資金面大概率將偏緊。

圖為中美10年期國(guó)債收益率走勢(shì)對(duì)比

全國(guó)兩會(huì)維穩(wěn)預(yù)期兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)會(huì)后一系列金融監(jiān)管措施將正式落地。外圍美聯(lián)儲(chǔ)加息擾動(dòng)，疊加季末商業(yè)銀行MPA考核等利空因素接踵而至，預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成較大的壓制，這一點(diǎn)也可以從A股持續(xù)低迷的成交量上體現(xiàn)。

市場(chǎng)在等待更為明確的信號(hào)

春節(jié)過(guò)后，受益于盈利預(yù)期改善、政策面利好、主題投資驅(qū)動(dòng)等多重利好因素的影響，以中小創(chuàng)為代表的成長(zhǎng)股走出強(qiáng)勢(shì)反彈行情。前期備受追捧的大白馬、價(jià)值藍(lán)籌個(gè)股由于部分上市公司的業(yè)績(jī)快報(bào)出現(xiàn)不及預(yù)期現(xiàn)象，從而在短期內(nèi)遭遇較大的重創(chuàng)。價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格極致分化的背后，預(yù)示著一年多來(lái)由藍(lán)籌股所主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性慢牛行情告一段落。

我們認(rèn)為當(dāng)前大白馬、藍(lán)籌股的交易趨勢(shì)已遭到明顯的破壞，短期暫時(shí)難以看到逆轉(zhuǎn)。疊加當(dāng)前藍(lán)籌白馬的股價(jià)均處于高位，不排除在全國(guó)兩會(huì)維穩(wěn)因素解除后遭遇新一輪的殺跌。此外，從3月底到4月底這段期間，滬深兩市的上市公司均將進(jìn)入年報(bào)集中披露的高峰期，需重點(diǎn)關(guān)注上市公司的年報(bào)業(yè)績(jī)披露情況。尤其是對(duì)于前期積累了不少漲幅的白馬股及藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)情況，一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的情況，將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)較大的沖擊。由于市場(chǎng)對(duì)上述幾個(gè)方面的因素存在較大的擔(dān)憂(yōu)，導(dǎo)致當(dāng)前的交投氛圍其實(shí)并不活躍，投資者在等待市場(chǎng)出現(xiàn)進(jìn)一步明確的信號(hào)。

圖為上證指數(shù)日線

在金融強(qiáng)監(jiān)管及監(jiān)管層倡導(dǎo)價(jià)值投資大背景下，價(jià)值投資風(fēng)格延續(xù)。在個(gè)股選擇與配置上，緊扣“業(yè)績(jī)”和“龍頭”兩條主線。與2017年資金集中選擇“漂亮50”或白馬股抱團(tuán)取暖有所不同，我們認(rèn)為今年A股市場(chǎng)在風(fēng)格表現(xiàn)上將趨于更為均衡。但就短期而言，隨著全國(guó)兩會(huì)正式落下帷幕，維穩(wěn)因素預(yù)期兌現(xiàn)，炒新、主題炒作將告一段落。外圍美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球貿(mào)易摩擦等不安定因素對(duì)市場(chǎng)偏好形成一定壓制，疊加季末MPA考核造成市場(chǎng)資金面預(yù)期偏緊。無(wú)論是主板還是中小創(chuàng)股指均將面臨一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)股指后市方向性選擇要等待上述信號(hào)落地。對(duì)期指操作建議而言，預(yù)計(jì)IF、IH仍將大概率維持在4050點(diǎn)及2850點(diǎn)一線上下振蕩，建議暫時(shí)保持觀望，繼續(xù)等待上述信號(hào)落地。對(duì)于IC而言，前期多單繼續(xù)減倉(cāng)。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。