北陸藥業(yè)：對(duì)比劑帶動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 提前布局腫瘤個(gè)性化診療 天風(fēng)證券股份有限公司 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)625.40%

北陸藥業(yè)：對(duì)比劑帶動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 提前布局腫瘤個(gè)性化診療 天風(fēng)證券股份有限公司 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)625.40%，2018一季報(bào)預(yù)增0%-15% 公司公告2017年年報(bào)營(yíng)收5.23億元，同比增長(zhǎng)4.75%;歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比增長(zhǎng)625.40%;扣非后歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)22.02%，公司2017年利潤(rùn)分配方案為為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.37元。 戰(zhàn)略布局腫瘤個(gè)性化診療領(lǐng)域，提前卡位腫瘤基因檢測(cè) 公司已完成對(duì)世和基因投資，目前持股20.29%，逐步實(shí)現(xiàn)公司在腫瘤個(gè)性化診療領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。世和基因是中國(guó)臨床腫瘤NGS和ctDAN領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，擁有國(guó)內(nèi)首家無瑕疵通過CAP驗(yàn)收認(rèn)證的腫瘤臨床檢驗(yàn)中心，與全國(guó)450多家三甲醫(yī)院和腫瘤?？漆t(yī)院開展合作，擁有大于80000份樣本腫瘤NGS基因組數(shù)據(jù)庫(kù)。其在加拿大和中國(guó)建有轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)中心，擁有Illumina全系列高通量測(cè)序平臺(tái)。公司獨(dú)立開發(fā)和申報(bào)了肺癌三類診斷試劑盒，有望在肺癌基因檢測(cè)市場(chǎng)上分一杯羹。 年公司受讓芝友醫(yī)療原股東所持15%股權(quán)，持股比例增至25%。芝友醫(yī)療致力于腫瘤個(gè)體化診斷與心血管基因檢測(cè)產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，自主研發(fā)了全國(guó)首創(chuàng)的循環(huán)腫瘤細(xì)胞檢測(cè)設(shè)備。截至目前，該公司已成功開發(fā)了數(shù)十個(gè)基因診斷產(chǎn)品，其中十多個(gè)分子診斷試劑盒通過CFDA的III類醫(yī)療器械注冊(cè)審批并獲準(zhǔn)上市。2017-2019年芝友醫(yī)療承諾扣非后歸母凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)、1500萬(wàn)、2000萬(wàn)。 以對(duì)比劑為核心帶動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)有望帶來新增量 1. 對(duì)比劑產(chǎn)品。2017年，對(duì)比劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入45，948.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.44%。作為國(guó)內(nèi)專業(yè)對(duì)比劑供應(yīng)商，公司擁有品種最多、規(guī)格最全的對(duì)比劑產(chǎn)品，涵蓋磁共振對(duì)比劑、非離子型碘對(duì)比劑和口服磁共振對(duì)比劑等三大類別，其中，釓噴酸葡胺注射液和碘海醇注射液仍是公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的主要來源，碘克沙醇注射液和碘帕醇注射液銷售收入逐步放量，其中碘克沙醇注射液同比增長(zhǎng)109.93%，碘帕醇注射液同比增長(zhǎng)191.58%。對(duì)比劑產(chǎn)品的銷售收入有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定的增長(zhǎng)。 2. 精神神經(jīng)類產(chǎn)品。2017年，九味鎮(zhèn)心顆粒實(shí)現(xiàn)銷售收入3，483.88萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.42%。作為國(guó)內(nèi)第一個(gè)、也是目前唯一一個(gè)通過CFDA批準(zhǔn)治療焦慮障礙的純中藥制劑，2017年九味鎮(zhèn)心顆粒被列入《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄》;同時(shí)，其完成了IV期臨床，結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了在廣泛性焦慮癥治療中的安全性和有效性。公司將積極調(diào)整銷售策略，采用多種方式盡快提升銷售收入和該產(chǎn)品的專業(yè)品牌形象與影響力。 3. 降糖類產(chǎn)品。2017年，受區(qū)域招標(biāo)進(jìn)程因素等影響，降糖類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入2，549.29萬(wàn)元，同比減少39.95%。報(bào)告期內(nèi)，主要產(chǎn)品格列美脲片和瑞格列奈片一致性評(píng)級(jí)工作均已進(jìn)入臨床研究階段。 年受區(qū)域招標(biāo)進(jìn)程因素等影響，降糖類產(chǎn)品收入下滑，我們調(diào)整18-19年收入預(yù)計(jì)由6.81億、8.12億調(diào)整為6.14、7.17億元，維持原來2018年倍PE估值，目標(biāo)價(jià)由17.5元調(diào)整至15.58元，評(píng)級(jí)由“買入”調(diào)整為“增持”。 風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，醫(yī)?？刭M(fèi)、招標(biāo)降價(jià)等政策影響。藥品研發(fā)投入大、研發(fā)周期長(zhǎng)，審核注冊(cè)獲批歷時(shí)較長(zhǎng)，獲批產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)生重大變化。 日海通訊：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)降本增效見成效 新目標(biāo)劍指物聯(lián)網(wǎng)新龍頭 天風(fēng)證券股份有限公司 點(diǎn)評(píng):1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)降本增效見成效，17年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 公司在此前三季報(bào)中披露的17年業(yè)績(jī)預(yù)告增長(zhǎng)區(qū)間為33.40-66.05%，本次業(yè)績(jī)快報(bào)歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)54.83%，在業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中值偏上，符合預(yù)期。2017年，公司業(yè)績(jī)構(gòu)成仍以通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)和通信工程服務(wù)業(yè)務(wù)為主，17年凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)的主要原因?yàn)?對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)品布局，調(diào)整管理和考核模式，提升內(nèi)部管理效率，保持了產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)的同時(shí)提升了利潤(rùn)率。因此，我們認(rèn)為公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在保持研發(fā)和銷售實(shí)力的同時(shí)，通過降本增效提升盈利能力，既奠定公司經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，同時(shí)為公司全力升級(jí)發(fā)展新業(yè)務(wù)提供支持。 2、新階段新目標(biāo)，“云+端”戰(zhàn)略布局，有望成為物聯(lián)網(wǎng)新龍頭。 2017年是公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和升級(jí)之年。在2016年7月控股股東變更后，新一屆管理層抓住萬(wàn)物互聯(lián)技術(shù)逐步成熟和市場(chǎng)需求蓬勃發(fā)展的時(shí)機(jī)，將物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)作為公司新階段的重點(diǎn)發(fā)展目標(biāo)。公司于2017年9月和2017年12月分別收購(gòu)了物聯(lián)網(wǎng)模組廠商龍尚科技和芯訊通，并完成了工商過戶手續(xù)，龍尚科技于2017年11月納入公司合并報(bào)表，芯訊通預(yù)計(jì)于2018年3月納入公司合并報(bào)表。龍尚科技在4G模組出貨量方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，在窄帶物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì);芯訊通的無線通信模塊是最早進(jìn)入無線通信模塊市場(chǎng)的產(chǎn)品之一，2015年和2016年模組出貨量居于全球第一。 公司通過收購(gòu)龍尚科技和芯訊通，取得了在物聯(lián)網(wǎng)無線通信模組約30%全球出貨量市場(chǎng)份額，成為全球物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭企業(yè)。2017年10月，公司通過投資智能家居領(lǐng)域市場(chǎng)份額位居前列的物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)公司美國(guó)艾拉并與其于2018年1月在中國(guó)設(shè)立合資公司--日海艾拉物聯(lián)網(wǎng)絡(luò)有限公司，成功構(gòu)建了物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)能力。公司智能物聯(lián)網(wǎng)“云+端”戰(zhàn)略布局初現(xiàn)。同時(shí)近期公司已經(jīng)陸續(xù)公布與中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通等三大運(yùn)營(yíng)商的戰(zhàn)略合作，物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略快速落地推進(jìn)，有望成為物聯(lián)網(wǎng)新龍頭。 投資建議:公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已調(diào)整到位，公司盈利能力也進(jìn)入拐點(diǎn)重回正增長(zhǎng);同時(shí)，公司在新股東入主后對(duì)戰(zhàn)略方向進(jìn)行調(diào)整，將充分利用產(chǎn)業(yè)資本+運(yùn)營(yíng)商客戶資源孵化物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)，目前已初步完成物聯(lián)網(wǎng)“云+端”戰(zhàn)略布局，具有前瞻性，在即將到來的萬(wàn)物互聯(lián)大潮下值得期待。我們看好公司的商業(yè)模式及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，預(yù)計(jì)17-19年凈利潤(rùn)為1.0、1.6、2.5億元，維持增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:運(yùn)營(yíng)商資本開支下滑，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，并購(gòu)整合不順。 納思達(dá)：“美國(guó)稅改”推動(dòng)2017凈利超預(yù)期 靜候2018業(yè)績(jī)釋放 天風(fēng)證券股份有限公司 公司原主營(yíng)業(yè)務(wù)健康向上，整合利盟業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)公司在2016年完成收購(gòu)利盟之后，2017年全年?duì)I業(yè)收入納入合并報(bào)表，導(dǎo)致營(yíng)收同比增長(zhǎng)顯著。 因?yàn)槔斯颈徊①?gòu)后對(duì)可辨認(rèn)的資產(chǎn)、負(fù)債按公允價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，由于增值額較大，相應(yīng)地增加了報(bào)告期間的折舊、攤銷、存貨轉(zhuǎn)銷等，使得美國(guó)利盟公司調(diào)整后的凈利潤(rùn)為較大的虧損;對(duì)于公司的業(yè)績(jī)有所拖累。注意在剔除美國(guó)稅改政策帶來業(yè)績(jī)影響因素之前，公司對(duì)于全年業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)指引區(qū)間為-5.57億至-1.57億元，實(shí)際利潤(rùn)總額是-3億，我們認(rèn)為基本反映了公司經(jīng)營(yíng)狀況正常，符合指引預(yù)期。 同時(shí)從經(jīng)營(yíng)層面上觀察，F(xiàn)Y2017H1公司虧損10億多元，而從3季度開始，公司開始逐季實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)示著公司在經(jīng)營(yíng)層面上的向好和扭轉(zhuǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。 長(zhǎng)期來看，公司作為打印機(jī)芯片耗材領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)龍頭，收購(gòu)利盟成就賽道卡位，利盟整合期的陣痛正在逐漸消散，作為有大格局的公司，公司的管理層行動(dòng)力和執(zhí)行力非常優(yōu)秀，在拐點(diǎn)出現(xiàn)之后，預(yù)期公司也將迎來快速增長(zhǎng)期。 稅改政策帶來凈利正面影響超預(yù)期美國(guó)稅改政策對(duì)公司2017年業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面積極影響，如我們所預(yù)期，在公司2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表方面，美國(guó)稅改對(duì)公司確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債的確認(rèn)方面產(chǎn)生重大影響。大幅增厚公司2017年凈利潤(rùn)水平。公司此前發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，由于稅改帶來的上修業(yè)績(jī)，預(yù)期2017年度盈利62，000萬(wàn)元至88，000萬(wàn)元。而實(shí)際情況更好，修正后的歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.3億元，超此前預(yù)期。 打印機(jī)耗材SoC領(lǐng)域的龍頭地位和成長(zhǎng)路徑清晰。1艾派克微電子天然具有做好打印機(jī)耗材芯片的基因，核心邏輯在于公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，閉環(huán)系統(tǒng)已然形成。2公司具有IP核設(shè)計(jì)的核心技術(shù)，擁有強(qiáng)大的技術(shù)護(hù)城河。 同時(shí)承擔(dān)國(guó)家核高基項(xiàng)目并得到集成電路產(chǎn)業(yè)基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片將延續(xù)行業(yè)閉環(huán)特征，面向公司重點(diǎn)拓展的激光打印機(jī)市場(chǎng)，以5年為維度考量，激光打印機(jī)銷售有望躍居國(guó)內(nèi)第一和世界第三，隨著銷售的大幅增加，對(duì)主控SoC芯片的新需求增量空間極為廣闊，給業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來的彈性十分明顯;4針對(duì)打印機(jī)耗材的芯片應(yīng)用，可替代空間尚且非常巨大根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2017-2019EPS為0.97，1.11，1.39元/股，維持“買入”評(píng)級(jí) 風(fēng)險(xiǎn)提示:打印機(jī)行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期;公司整合不達(dá)預(yù)期。 太陽(yáng)紙業(yè)：17Q4噸凈利繼續(xù)提升 維持“買入-A”評(píng)級(jí) 安信證券股份有限公司 太陽(yáng)紙業(yè)17年業(yè)績(jī)快報(bào):17年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.9億元，同比增長(zhǎng)30.7%;歸母凈利潤(rùn)20億元，同比增長(zhǎng)89.1%，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。 17Q4噸凈利顯著提升:17年全年公司收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)30.7%、89.1%，其中單Q4收入51.9億元，同比增長(zhǎng)21.9%;歸母凈利潤(rùn)6.2億元，同比增長(zhǎng)56.1%。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要受益于產(chǎn)品提價(jià):1)公司主要產(chǎn)品銅版紙、膠版紙、箱板紙價(jià)格17年大幅上漲:其中銅版紙、膠版紙17年均價(jià)6700+元/噸，較16年同期分別上漲35%+、20%+;17Q4均價(jià)達(dá)到7500+元/噸，較16年同期分別上漲40%+、30%+。箱板紙17年均價(jià)約4700元/噸，較16年同比上漲40%+，其中17年10月一度漲至6000+元/噸。產(chǎn)品價(jià)格上漲是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心，雖然同期成本木漿/廢紙等原材料價(jià)格也有所上漲，但因公司部分木漿自供+庫(kù)存周期，盈利持續(xù)改善。我們測(cè)算17年公司噸凈利約610+元/噸，較16年同比提升約200+元/噸，其中單Q4公司噸凈利約680+元/噸，較16年同期提升約230元/噸，較17Q3環(huán)比提升約100元/噸，Q4噸凈利水平達(dá)到歷史高點(diǎn);2)溶解漿價(jià)格維持高位:17年溶解漿均價(jià)約為7670元/噸，較去年同期上漲約340元/噸，幅度約5%;3)新產(chǎn)能方面:公司80萬(wàn)噸牛皮箱板紙產(chǎn)能于16年8月投產(chǎn)，貢獻(xiàn)一定增量。 廢紙新政為紙價(jià)上漲提供新動(dòng)力:紙業(yè)從16年中期開始復(fù)蘇，經(jīng)歷供給側(cè)及成本驅(qū)動(dòng)兩波漲價(jià)后，目前紙價(jià)基本處于高位。3月1日，我國(guó)將執(zhí)行新的廢紙政策，我們認(rèn)為該政策將導(dǎo)致國(guó)廢供需缺口擴(kuò)大，18年廢紙價(jià)格可能繼續(xù)大漲，由此將帶動(dòng)紙張價(jià)格上漲，18年紙價(jià)可能創(chuàng)新高。根據(jù)中紙聯(lián)，目前紙企龍頭已宣布2、3月份提價(jià)計(jì)劃，累計(jì)幅度200-300元/噸，隨著旺季的逐步到來，紙價(jià)可能迎來新的提價(jià)期。 新產(chǎn)能逐步投放，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有持續(xù)性:根據(jù)公司公告，目前公司在建項(xiàng)目包括20萬(wàn)噸特種紙項(xiàng)目、40萬(wàn)噸老撾化學(xué)漿項(xiàng)目、50萬(wàn)噸半化學(xué)漿及80萬(wàn)噸牛皮箱板紙項(xiàng)目，分別將于2018年一、二、三季度陸續(xù)投產(chǎn)。此外，公司美國(guó)項(xiàng)目也做了一定更改，除原先規(guī)劃的70萬(wàn)噸絨毛漿/溶解漿項(xiàng)目，計(jì)劃新增箱板/瓦楞紙產(chǎn)能，美國(guó)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020年投產(chǎn)。新產(chǎn)能釋放，加上產(chǎn)品價(jià)格的上漲，我們預(yù)計(jì)未來2-3年公司業(yè)績(jī)將保持較快增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)及投資建議:我們預(yù)計(jì)17-19年公司凈利潤(rùn)為20億元、27.1億元、32.2億元，分別增長(zhǎng)89.1%、35.6%、18.8%，EPS分別為0.77元、1.05元、1.24元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:廢紙政策執(zhí)行力度，造紙行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張。 欣旺達(dá)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 期待多元布局打開新成長(zhǎng) 財(cái)富證券有限責(zé)任公司 2017Q4收入增速81.65%，歸母凈利潤(rùn)增速47.85%。根據(jù)公司2017業(yè)績(jī)快報(bào)，我們測(cè)算出公司2017Q4單季度收入50.39億元，同比增長(zhǎng)81.65%;歸母凈利潤(rùn)2.41億元，同比增長(zhǎng)47.85%。2017年全年公司ROE為21.24%，較同期下滑1.06%個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)類電池模組保持較快增速。公司2017年收入高速增長(zhǎng)，原因在于消費(fèi)類電子模組訂單同比高速增長(zhǎng)。手機(jī)端，公司客戶結(jié)構(gòu)主要涵蓋國(guó)內(nèi)出貨量增長(zhǎng)較快的華為、小米、OPPO以及國(guó)外一線品牌。筆電端，2017年上半年公司筆記本電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.60億元，同比增長(zhǎng)226.78%，占公司收入比重10.25%。隨著筆記本電池從傳統(tǒng)18650轉(zhuǎn)向鋰離子聚合物軟包，公司筆記本業(yè)務(wù)已經(jīng)導(dǎo)入行業(yè)一線廠商，逐步搶占臺(tái)系廠商份額，預(yù)計(jì)未來2-3年將保持快速增長(zhǎng)。 2017年毛利率下滑，未來繼續(xù)下跌空間不大。公司2017年歸母利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于收入增速，原因包括:1)毛利率下滑。截止2017Q3毛利率12.45%，較同期下滑1.99個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2017全年毛利率下滑1.5-1.8個(gè)百分點(diǎn)。2)動(dòng)力電池模組項(xiàng)目前期投入，給公司增加了較大成本和費(fèi)用。我們預(yù)計(jì)隨著智能手機(jī)整體電池容量持續(xù)提升、快充電池占比提高、以及部分機(jī)型采用雙電芯的趨勢(shì)，都能夠?yàn)楣井a(chǎn)品帶來價(jià)值的提升。我們認(rèn)為占公司消費(fèi)電池模組的毛利率已經(jīng)接近底部，未來繼續(xù)下滑的空間已經(jīng)不大。 預(yù)計(jì)未來消費(fèi)電池模組穩(wěn)定增長(zhǎng)，動(dòng)力電池模組接力公司成長(zhǎng)。隨著全球智能手機(jī)出貨量進(jìn)入低增長(zhǎng)狀態(tài)，行業(yè)逐步進(jìn)入成熟期。我們認(rèn)為公司依托出貨量增長(zhǎng)較快的手機(jī)廠商，以及切入筆電模組帶來的高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來消費(fèi)電池模組能夠維持15-20%的利潤(rùn)增速。此外，隨著未來2-3年公司年產(chǎn)6GWH的動(dòng)力鋰電池pack產(chǎn)線以及4GWH的動(dòng)力鋰電池電芯募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)動(dòng)力電池將迎來快速發(fā)展階段。根據(jù)項(xiàng)目盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)年收入將達(dá)到97.20億元，年凈利潤(rùn)將達(dá)到8.50億元。目前公司動(dòng)力電池已經(jīng)與下游客戶吉利汽車、廣州汽車、東風(fēng)柳汽、東風(fēng)雷諾展開合作。 維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們看好公司在消費(fèi)類電池模組的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)給公司帶來附加值的提升。同時(shí)募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)消費(fèi)類鋰電池模組和動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)線，也打開公司未來的成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年?duì)I業(yè)收入為164.67、199.25億元，歸母凈利潤(rùn)為7.45和9.96億元，不考慮增發(fā)攤薄，2月26日收盤對(duì)應(yīng)2018-2019年估值為17.17、12.71倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:下游客戶出貨量放緩、毛利率持續(xù)下滑、動(dòng)力電池項(xiàng)目不及預(yù)期。 晶盛機(jī)電：業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)符合預(yù)期 多點(diǎn)開花打造晶體生長(zhǎng)龍頭 安信證券股份有限公司 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)符合預(yù)期，訂單飽滿增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng):公司近三年收入、凈利潤(rùn)持續(xù)以超50%增速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。增長(zhǎng)主要受光伏行業(yè)高景氣，下游廠商擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度加快;單晶硅性價(jià)比優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，替代多晶硅影響。同時(shí)公司半導(dǎo)體設(shè)備訂單增長(zhǎng)、藍(lán)寶石材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)也是高速增長(zhǎng)原因。 據(jù)公司公告，截至2017年9月30日，公司晶體生長(zhǎng)設(shè)備及智能化設(shè)備未完成合同27.41億元，2018年開年以來連續(xù)新接中環(huán)8.58億元、韓華4300萬(wàn)美元訂單，由此估算公司在手訂單超30億元，確保公司后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力足。 半導(dǎo)體用單晶硅爐市場(chǎng)啟動(dòng)，優(yōu)秀競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)助力公司做大做強(qiáng):公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)可以生產(chǎn)半導(dǎo)體級(jí)硅生長(zhǎng)爐及智能設(shè)備的企業(yè)之一，據(jù)公司公告，2017H1公司新接半導(dǎo)體設(shè)備訂單8500萬(wàn)元。 我國(guó)政府大力扶持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，據(jù)SEMI統(tǒng)計(jì)，2018~2020年將有26座晶圓廠在華興建，占全球新建總數(shù)的40%。硅片作為晶圓制造的核心材料，長(zhǎng)期為國(guó)外五大廠商把持。據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)8寸晶圓國(guó)產(chǎn)化率僅為15%，12寸晶圓國(guó)產(chǎn)化率不到1%。設(shè)備是硅片生產(chǎn)的核心要素，國(guó)外硅片廠基本都有綁定的設(shè)備供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)硅片廠很難獲得供貨，發(fā)展國(guó)內(nèi)設(shè)備商成為必由之路。公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并與天津中環(huán)、鄭州合晶、有研等廠商深度合作，有潛力成為國(guó)產(chǎn)硅生長(zhǎng)爐主力供應(yīng)商，發(fā)展前景廣闊。 光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展軌道，硅片廠擴(kuò)產(chǎn)公司繼續(xù)受益:光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)過大蕭條之后從2012年開始重回景氣，增長(zhǎng)動(dòng)能從嚴(yán)重依賴海外補(bǔ)貼變?yōu)樾詢r(jià)比提高帶來的市場(chǎng)內(nèi)生需求。我國(guó)領(lǐng)跑者計(jì)劃、光伏扶貧等也助推產(chǎn)業(yè)持續(xù)走強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)增速近幾年持續(xù)超預(yù)期。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，業(yè)內(nèi)人士對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展樂觀，預(yù)計(jì)光伏制造商將繼續(xù)大力擴(kuò)產(chǎn)。海外方面，龍頭公司也制訂了積極的生產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)公司訂單將繼續(xù)快速增加。 大尺寸藍(lán)寶石研制再獲突破，打開增長(zhǎng)新空間:公司日前公告生長(zhǎng)出450公斤級(jí)藍(lán)寶石晶體，可應(yīng)用于LED的4寸晶棒有效長(zhǎng)度超過4000mm。這是公司2017年突破300公斤級(jí)藍(lán)寶石后的又一重大進(jìn)展。藍(lán)寶石主要用于LED襯底及手機(jī)按鍵，生產(chǎn)成本是推廣關(guān)鍵。公司生產(chǎn)藍(lán)寶石可大幅降低生產(chǎn)成本，未來有望成為主流LED供應(yīng)商，將成為公司業(yè)績(jī)又一增長(zhǎng)極。 投資建議:公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的硅生長(zhǎng)設(shè)備及智能裝備廠商，已形成“光伏設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、藍(lán)寶石材料”三大業(yè)務(wù)，次第展開推動(dòng)公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司站上半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)大發(fā)展風(fēng)口，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯有望成為國(guó)產(chǎn)化主力，堅(jiān)定看好公司發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019年的收入分別為19.48億元、31.26億元、41.30億元，凈利潤(rùn)分別為3.84億元、6.09億元、8.02億元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為22.94元，相當(dāng)于2018年37倍市盈率。 風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。 天虹股份：17年歸母增速37.03%超預(yù)期 收入利潤(rùn)增長(zhǎng)逐季加速 申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 2017年?duì)I收增長(zhǎng)7.31%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)37.03%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期。公司2017年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.36億元，同比增長(zhǎng)7.31%，增速較去年同期提升8.02pct，其中前三季度增長(zhǎng)4.71%，單四季度增長(zhǎng)13.85%;2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.18億元，同比增長(zhǎng)37.03%，其中前三季度增長(zhǎng)35.40%，單四季度增長(zhǎng)40.37%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)逐季加速的態(tài)勢(shì)。公司在消費(fèi)升級(jí)、技術(shù)發(fā)展的背景下，堅(jiān)守品質(zhì)保證，面向家庭、貼近生活、與時(shí)俱進(jìn)，不斷應(yīng)變創(chuàng)新，內(nèi)涵式發(fā)展和外延式擴(kuò)張并舉，老店升級(jí)+新店發(fā)力兩駕馬車帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。 2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率提升1.08pct，圍繞數(shù)字化、體驗(yàn)式、供應(yīng)鏈打造核心競(jìng)爭(zhēng)力成效顯著。 公司立足“百貨+超市+X”經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，以百貨、超市為經(jīng)營(yíng)支柱，大力發(fā)展高毛利“X-電器、家居、銀行、餐飲等其他配套品類”業(yè)態(tài)，滿足顧客一站式購(gòu)物需求，強(qiáng)化各業(yè)態(tài)協(xié)同效應(yīng)，從數(shù)字化、體驗(yàn)式、供應(yīng)鏈三個(gè)方面打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。數(shù)字化方面，天虹致力于在門店、商品和供應(yīng)鏈上推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段的應(yīng)用，通過虹領(lǐng)巾等數(shù)字化運(yùn)營(yíng)手段，將售前、售中、售后三個(gè)環(huán)節(jié)貫通，提升消費(fèi)者的購(gòu)物效率與服務(wù)體驗(yàn);體驗(yàn)式方面，創(chuàng)新性的推出KidsRepublic 兒童共和國(guó)、Yes!夜宴主題街等升級(jí)版兒童、餐飲業(yè)態(tài)，為消費(fèi)者提供更好的生活體驗(yàn)，提升實(shí)體門店的場(chǎng)景價(jià)值;供應(yīng)鏈方面，公司通過與品牌供應(yīng)商深度聯(lián)營(yíng)、適度自營(yíng)百貨商品、超市持續(xù)深耕優(yōu)質(zhì)源采、不斷開發(fā)自有品牌等舉措深入供應(yīng)鏈積極推動(dòng)商品升級(jí)，向市場(chǎng)提供品質(zhì)更好、價(jià)格更低、速度更快的商品，同時(shí)帶來毛利率的不斷提升。 超額利潤(rùn)分享機(jī)制+市場(chǎng)化股票增持調(diào)員工積極性，提升經(jīng)營(yíng)管理效率。經(jīng)過前兩年的試驗(yàn)，員工超額利潤(rùn)分享機(jī)制2017年在公司門店全面推廣，實(shí)現(xiàn)了包括基層員工在內(nèi)的全體自有員工的全面覆蓋，約2/3的員工享受到利潤(rùn)超額部分的比例分成，充分調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)內(nèi)各層員工工作積極性，提高人效;公司設(shè)立市場(chǎng)化股票增持計(jì)劃，采用資管計(jì)劃購(gòu)買公司股票，充分調(diào)動(dòng)管理層和員工的積極性，為公司未來業(yè)績(jī)提供長(zhǎng)效保障，同時(shí)通過二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票表達(dá)了公司對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的信心。 上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤(rùn)分別為7.2/9.1/11億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為21/17/14倍。參考同行業(yè)可比上市公司未來兩年的動(dòng)態(tài)PE 水平，我們給予天虹股份2018年23倍PE，股價(jià)仍有較大上漲空間，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。 星網(wǎng)銳捷：業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng) 估值具備吸引力 光大證券股份有限公司 事件: 公司發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77億元，同比增長(zhǎng)35.69%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.86億元，同比增長(zhǎng)51.99%，處于前期預(yù)告30%~60%區(qū)間上限，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。 業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，ICT產(chǎn)業(yè)體系持續(xù)布局 公司凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)雖然有少數(shù)股東權(quán)益并表影響，但收入同比增長(zhǎng)了35.69%，顯示出內(nèi)生性增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司依托企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢(shì)，不斷拓展ICT多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，近年來主業(yè)企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備保持20%~30%穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，新業(yè)務(wù)wlan無線快速滲透校園、地鐵等市場(chǎng)，云課堂業(yè)務(wù)快速發(fā)展。 大股東強(qiáng)勢(shì)增持，彰顯地方國(guó)資平臺(tái)價(jià)值 公司控股股東福建省電子信息集團(tuán)在2月1日至14日期間多次增持公司股票，增持價(jià)格在17.68~19.12元/股范圍，增持規(guī)模達(dá)到股本的1.0029%。大股東增持一方面彰顯了對(duì)上市公司平臺(tái)價(jià)值的認(rèn)可和對(duì)未來發(fā)展的信心，另一方面進(jìn)一步提升控制權(quán)，解決剩余子公司少數(shù)股權(quán)問題預(yù)期增強(qiáng)。 K米發(fā)展勢(shì)頭良好，線下場(chǎng)景價(jià)值有望重估 公司孫公司凱米網(wǎng)絡(luò)占據(jù)線下70%KTV聚會(huì)娛樂場(chǎng)景的娛樂系統(tǒng)及管理系統(tǒng)永久運(yùn)營(yíng)權(quán)，目前已接入線下14000家KTV的聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，擁有50萬(wàn)間聯(lián)網(wǎng)包廂，100萬(wàn)塊聯(lián)網(wǎng)聚會(huì)娛樂場(chǎng)景大屏，占據(jù)聯(lián)網(wǎng)KTV市場(chǎng)90%的份額。我們認(rèn)為，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭們開始重視線下場(chǎng)景價(jià)值的背景下，K米線下場(chǎng)景價(jià)值有望重估。 維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26元 我們維持2018-2019年EPS預(yù)測(cè)分別為1.06元和1.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為19X/15X，持續(xù)看好公司作為企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備龍頭的市場(chǎng)前景，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26元。 風(fēng)險(xiǎn)提示:收購(gòu)標(biāo)的盈利不達(dá)預(yù)期，公司混改進(jìn)度低于預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。