華泰期貨：宏觀大類日?qǐng)?bào)20171123

昨日市場(chǎng)表現(xiàn)

（1）外匯市場(chǎng)：美元承壓

1、美元指數(shù)下跌0.77%，收于93.250（聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要分歧），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后流動(dòng)性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.6008（美元波動(dòng)），關(guān)注進(jìn)出口變動(dòng)預(yù)期的影響；

（2）權(quán)益市場(chǎng)：美股調(diào)整，A股震蕩

1、標(biāo)普500指數(shù)下跌0.06%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.26%（新高后調(diào)整）；

2、A股震蕩，上證上漲0.59%，深證下跌0.36%，維持防守策略；

（3）債券市場(chǎng)：關(guān)注利率曲線

1、10年美債利率下跌1.57%至2.324%（聯(lián)儲(chǔ)分歧），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動(dòng)能；

2、10年中債利率上漲0.76%至3.993%（依然緊平衡），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場(chǎng)：中期調(diào)整

1、文華商品夜盤上漲0.33%，黑色（焦煤+3.83%、焦炭+3.53%、鐵礦+3.31%）領(lǐng)漲。

2、媒體援引OPEC消息稱，11月30日的OPEC會(huì)議料將決定延長(zhǎng)減產(chǎn)9個(gè)月，沙特向OPEC游說(shuō)稱希望延長(zhǎng)減產(chǎn)9個(gè)月。

大類資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要偏鴿派，越發(fā)的表現(xiàn)出對(duì)于通脹問(wèn)題的關(guān)注，這也使得聯(lián)儲(chǔ)近期的行為模式將呈現(xiàn)等待的狀態(tài)（即使耶倫給出比較中性的預(yù)期——太快或太晚都存在風(fēng)險(xiǎn)）。雖然央行預(yù)期的就業(yè)市場(chǎng)緊俏帶來(lái)的薪資上升將存在推動(dòng)通脹回升的壓力（歐央行近期也是這么認(rèn)為的，英國(guó)預(yù)算案也是這么做的，日本也將布其后塵？），但是我們預(yù)計(jì)首先看到的將是油價(jià)帶來(lái)的價(jià)格上漲，昨日WTI油價(jià)的轉(zhuǎn)Back繼續(xù)書寫著未來(lái)成本抬升的風(fēng)險(xiǎn)警示，油價(jià)的沖擊如果到來(lái)對(duì)于維持謹(jǐn)慎的央行而言將不得不做出選擇，或許未來(lái)變動(dòng)會(huì)更大一些。回到國(guó)內(nèi)，在IPO的堰塞湖“基本解決”的當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)于供給的承受力能否接住常態(tài)化的改變，在直接融資加大的背景下一方面考驗(yàn)著市場(chǎng)的逆向選擇，另一方面樂(lè)觀憧憬著場(chǎng)外的資金流入（社保、樓市等）。但在監(jiān)管逐漸收緊的催化下，更多的企業(yè)信用鏈條面臨的壓力在增加（鐵總的現(xiàn)金流、億利資源兌付風(fēng)波等），而抱團(tuán)尋找海外出路的現(xiàn)金貸們正經(jīng)受著市場(chǎng)的考驗(yàn)。所以，當(dāng)下來(lái)看處于轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)釋放期的市場(chǎng)將繼續(xù)處于抱團(tuán)擁抱確定性，市場(chǎng)的模式轉(zhuǎn)變將進(jìn)一步壓縮原有的盈利空間，“偽阿爾法”的風(fēng)險(xiǎn)在加大（信用利差擴(kuò)大），關(guān)注未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)傳遞至“指數(shù)型”模式上（轉(zhuǎn)型過(guò)程中市場(chǎng)估值風(fēng)險(xiǎn)），以獎(jiǎng)勵(lì)直接融資擴(kuò)大背景下的市場(chǎng)對(duì)“真阿爾法”的甄別和融資供給。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。