PP12月面臨下跌風險

10月以來，PP價格振蕩運行，持倉量波動劇烈，顯示多空分歧較大。我們認為，短期內受庫存低位及需求旺盛拉動，PP價格仍偏強，而進入12月，面臨下跌風險。

全球流動性預期收緊

美聯儲12月加息板上釘釘，2018年美聯儲可能至少加息4次，在全球流動性收緊的預期下，國內流動性年末也面臨一定沖擊，進而對大宗商品市場形成利空指引。

原油和甲醇相對強勢

9月以來，原油價格加速上行，WTI油價一舉突破55美元/桶，主要原因是市場預期11月底產油國會達成新一輪限產協(xié)議。經過近兩周的高位整理，浮盈拋壓減輕，在11月底限產協(xié)議真正達成前，油價有望保持堅挺。

此外，供暖期間，焦爐氣和天然氣甲醇的供應受限，加上華東港口庫存處于低位，現貨緊張，國內甲醇價格連續(xù)上漲，外購甲醇的制烯烴企業(yè)已經面臨虧損局面。11月21日，浙江興興的MTO裝置全線停車。從這個角度來看，甲醇市場的強勢給予PP一定的成本支撐。

PP庫存面臨累積風險

當前，PP市場供需關系中性，上游石化庫存較低。不過，后市面臨檢修裝置重啟而需求季節(jié)性回落，庫存恐逐漸累積。

進口方面，四季度至來年一季度是PP進口高峰期。目前，內外價差倒掛，在400元/噸附近。價差波動幅度不明顯，但高于去年同期水平。考慮到外圍沒有新增產能以及貨源相對緊平衡，今年四季度PP進口量環(huán)比有望小幅增加。

產出方面，進入11月，前期停車檢修的PP裝置陸續(xù)重啟。當前，開工率達到93%的年內高點。神華寧煤和云天化的新增產能有望在11月底前投產，將進一步增加PP市場的供應量。

需求方面，目前，PP下游需求穩(wěn)定，雖然PP拉絲主要下游塑編行業(yè)不景氣，但BOPP和注塑行業(yè)穩(wěn)健向好。需要注意，下游企業(yè)生產利潤已較前期大幅縮水，其對原料價格高位略有抵觸，企業(yè)整體開工積極性不高。待進入12月，PP下游需求恐季節(jié)性走弱。

綜上所述，成本端支撐較強、庫存偏低以及需求尚可，短期PP價格偏強振蕩，但中長期在宏觀利空因素兌現及需求走弱的環(huán)境下，PP價格將走出一波下跌行情。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。