PP12月面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)

10月以來(lái)，PP價(jià)格振蕩運(yùn)行，持倉(cāng)量波動(dòng)劇烈，顯示多空分歧較大。我們認(rèn)為，短期內(nèi)受庫(kù)存低位及需求旺盛拉動(dòng)，PP價(jià)格仍偏強(qiáng)，而進(jìn)入12月，面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。

全球流動(dòng)性預(yù)期收緊

美聯(lián)儲(chǔ)12月加息板上釘釘，2018年美聯(lián)儲(chǔ)可能至少加息4次，在全球流動(dòng)性收緊的預(yù)期下，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性年末也面臨一定沖擊，進(jìn)而對(duì)大宗商品市場(chǎng)形成利空指引。

原油和甲醇相對(duì)強(qiáng)勢(shì)

9月以來(lái)，原油價(jià)格加速上行，WTI油價(jià)一舉突破55美元/桶，主要原因是市場(chǎng)預(yù)期11月底產(chǎn)油國(guó)會(huì)達(dá)成新一輪限產(chǎn)協(xié)議。經(jīng)過(guò)近兩周的高位整理，浮盈拋壓減輕，在11月底限產(chǎn)協(xié)議真正達(dá)成前，油價(jià)有望保持堅(jiān)挺。

此外，供暖期間，焦?fàn)t氣和天然氣甲醇的供應(yīng)受限，加上華東港口庫(kù)存處于低位，現(xiàn)貨緊張，國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格連續(xù)上漲，外購(gòu)甲醇的制烯烴企業(yè)已經(jīng)面臨虧損局面。11月21日，浙江興興的MTO裝置全線停車。從這個(gè)角度來(lái)看，甲醇市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)給予PP一定的成本支撐。

PP庫(kù)存面臨累積風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前，PP市場(chǎng)供需關(guān)系中性，上游石化庫(kù)存較低。不過(guò)，后市面臨檢修裝置重啟而需求季節(jié)性回落，庫(kù)存恐逐漸累積。

進(jìn)口方面，四季度至來(lái)年一季度是PP進(jìn)口高峰期。目前，內(nèi)外價(jià)差倒掛，在400元/噸附近。價(jià)差波動(dòng)幅度不明顯，但高于去年同期水平?？紤]到外圍沒有新增產(chǎn)能以及貨源相對(duì)緊平衡，今年四季度PP進(jìn)口量環(huán)比有望小幅增加。

產(chǎn)出方面，進(jìn)入11月，前期停車檢修的PP裝置陸續(xù)重啟。當(dāng)前，開工率達(dá)到93%的年內(nèi)高點(diǎn)。神華寧煤和云天化的新增產(chǎn)能有望在11月底前投產(chǎn)，將進(jìn)一步增加PP市場(chǎng)的供應(yīng)量。

需求方面，目前，PP下游需求穩(wěn)定，雖然PP拉絲主要下游塑編行業(yè)不景氣，但BOPP和注塑行業(yè)穩(wěn)健向好。需要注意，下游企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)已較前期大幅縮水，其對(duì)原料價(jià)格高位略有抵觸，企業(yè)整體開工積極性不高。待進(jìn)入12月，PP下游需求恐季節(jié)性走弱。

綜上所述，成本端支撐較強(qiáng)、庫(kù)存偏低以及需求尚可，短期PP價(jià)格偏強(qiáng)振蕩，但中長(zhǎng)期在宏觀利空因素兌現(xiàn)及需求走弱的環(huán)境下，PP價(jià)格將走出一波下跌行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。