華泰期貨：金融期貨周報(bào)20171113

期債：警惕通脹風(fēng)險(xiǎn)

在通脹壓力上升、監(jiān)管政策憂慮以及市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升背景下，對(duì)國(guó)債期貨產(chǎn)生了一定的壓制作用，期債在價(jià)格跌破前期低點(diǎn)的支撐后，沒(méi)有動(dòng)力重回前期平臺(tái)，上周整體呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩的走勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，債市的風(fēng)險(xiǎn)仍在以下兩點(diǎn)：第一，通脹中樞的抬升會(huì)進(jìn)一步提升市場(chǎng)對(duì)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的敏感度，同時(shí)油價(jià)持續(xù)上行將共同導(dǎo)致年末年初市場(chǎng)的通脹預(yù)期不斷升溫，債市有可能出現(xiàn)補(bǔ)跌的行情。第二，隨著國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的正式成立，分業(yè)監(jiān)管體制下各部門(mén)之間的監(jiān)管摩擦將會(huì)大幅降低，未來(lái)一段時(shí)間各項(xiàng)監(jiān)管政策或?qū)?huì)逐步落地，監(jiān)管層面對(duì)債市可能會(huì)再次造成負(fù)面沖擊。雖然隨著收益增強(qiáng)，配置盤(pán)逐漸入場(chǎng)，但是整體強(qiáng)度仍然較弱，難以扭轉(zhuǎn)利率中樞繼續(xù)抬升。期現(xiàn)套利策略方面， T合約活躍CTD券的IRR水平已經(jīng)步入下行通道，整體維持在3%左右的水平。但TF合約活躍CTD券的IRR仍處于高位震蕩階段，IRR高企存在正套空間，但由于做陡收益率曲線的力量以及套保力量的存在，IRR的下行速度相對(duì)緩慢，正套策略的空間并不大。跨期套利策略方面，對(duì)于T合約來(lái)講，T1712-T1803跨期價(jià)差出現(xiàn)先走弱，后小幅反彈的行情，這主要和CTD券的切換有關(guān)。后市來(lái)看，仍要關(guān)注監(jiān)管政策的落地，若監(jiān)管力度較預(yù)期更強(qiáng)，空頭或?qū)⒃?803建立倉(cāng)位，拉低1803價(jià)格，投資者則可選擇做多T1712-T1803。

期指：價(jià)值的導(dǎo)向

大盤(pán)在前期深度調(diào)整后回暖，滬指錄得五連陽(yáng)并重新回歸到趨勢(shì)線的上方。量能同時(shí)也出現(xiàn)逐步的修復(fù)，截止上周五，兩市成交達(dá)5674億元。以周度數(shù)據(jù)來(lái)看，滬指上漲1.81%，深成指上漲3.83%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.69%。以板塊來(lái)看，上周多數(shù)板塊均錄得漲幅，表現(xiàn)最好的板塊分別是家用電器、通信、電子和食品飲料，分別上漲7.10%、6.71%、6.35%和5.34%，僅有兩個(gè)板塊出現(xiàn)下跌，分別是建筑裝飾和銀行板塊，分別下跌1.05%和0.38%。股指期貨市場(chǎng)上，IF主力合約上漲3.84%并突破4000點(diǎn)高位，IH主力合約上漲2.55%，IC主力合約上漲4.05%。IH升水的狀態(tài)已逐步蔓延至IF合約，表明市場(chǎng)對(duì)大盤(pán)行情整體預(yù)期偏好。展望后市，中國(guó)擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放是現(xiàn)階段又一重要里程碑，甚至將成為本階段乃至未來(lái)長(zhǎng)期的變化主線。在大幅度放寬金融業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入的背景下，龍頭白馬等價(jià)值股導(dǎo)向明顯，估值中樞有望繼續(xù)上移，在風(fēng)格上市場(chǎng)仍然會(huì)沿著“以大為美、以胖為美”的價(jià)值龍頭行情。但是短期仍要警惕國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管和美聯(lián)儲(chǔ)縮表加息兩大擾動(dòng)因素，業(yè)績(jī)是短期波動(dòng)時(shí)最好的防御傘，藍(lán)籌股更具確定性，推薦逢低布局IH合約。中期來(lái)看，在熱點(diǎn)有效、健康的聯(lián)動(dòng)之下，市場(chǎng)股指的走勢(shì)有望越來(lái)越高。五連陽(yáng)行情之后，股指趨勢(shì)多頭發(fā)散，滬指的各條均線也徹底擺脫了相互膠著的狀態(tài)，發(fā)散的趨勢(shì)非常明顯，一旦徹底發(fā)散，市場(chǎng)的上行趨勢(shì)將更加明確。推薦中期以IF/IH合約配置為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。