國債期貨:等待利空因素落地
債市上周出現(xiàn)高位調(diào)整,對于此次債市的調(diào)整主要是因為:第一,受到月中繳稅繳準(zhǔn)的臨近,流動性延續(xù)收斂;第二,隨著地方債開始發(fā)行,一級市場供給壓力顯現(xiàn);第三,市場提前對監(jiān)管沖擊以及美聯(lián)儲3月加息定價;第四,對過度看空經(jīng)濟的預(yù)期修正。短線來講,美聯(lián)儲3月議息會議將在本周召開,MLF將延后續(xù)做并調(diào)高利率的預(yù)期雖已被打破,但在中美利差出現(xiàn)回落的前提下,中國通過抬高逆回購利率進行跟隨也將是大概率事件,甚至要警惕超預(yù)期的上調(diào)基準(zhǔn)利率風(fēng)險,對債券市場或仍有負(fù)面影響。此外,資管新規(guī)預(yù)計在近期落地,關(guān)注市場預(yù)期與監(jiān)管落地的預(yù)期差給債市帶來的沖擊。短期我們?nèi)孕璧却找蛩氐穆涞?。中期來說,我們認(rèn)為全年經(jīng)濟出現(xiàn)邊際放緩的概率較大(融資利率回升制約企業(yè)融資需求,地產(chǎn)基建大概率走弱制約下游需求),市場也或?qū)⑦M入到主動去庫存階段,有望帶動利率中樞出現(xiàn)下移。后期關(guān)注主導(dǎo)邏輯回歸基本面的時間點。
期現(xiàn)套利方面,整體來說目前T/TF合約基差均以波動為主,整體策略空間不大??缙谔桌矫?,在非移倉換季期,期債合約均代表對未來價格的預(yù)期,套利空間較小。跨品種套利方面,隨著資管新規(guī)的落地,以及美聯(lián)儲加息預(yù)期的影響,流動性沖擊或?qū)⒃佻F(xiàn),短端利率有望跟隨美債利率出現(xiàn)上行。且隨著經(jīng)濟基本面大概率放緩以及通脹類高頻數(shù)據(jù)的走弱,長端利率中樞或?qū)⒊霈F(xiàn)下移,維持利率曲線由陡轉(zhuǎn)平判斷。
策略:短期持空頭策略 做平利率曲線。
風(fēng)險點:貿(mào)易風(fēng)險超預(yù)期 金融監(jiān)管邊際放松。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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