華泰期貨：金融期貨周報(bào)20171023

期債：收益率上行壓力猶存，正套策略仍有空間

方向上來(lái)看，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題仍然沒(méi)有解決，居民融資需求仍然非常強(qiáng)勁，這制約了銀行對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的分配，而期限利差偏平也是對(duì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的反應(yīng)。宏觀面上，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)能相比之前將有所緩和，但不足以引起政策的轉(zhuǎn)向，金融嚴(yán)監(jiān)管和去杠桿的方向還在，銀監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清也表示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)28家全國(guó)性商業(yè)銀行內(nèi)部問(wèn)責(zé)5.8萬(wàn)人次，保持了高壓態(tài)勢(shì)?？梢哉f(shuō)，銀行業(yè)資金脫實(shí)向虛勢(shì)頭得到了初步遏制。但是也不能掉以輕心，還需繼續(xù)加大整治力度。今后整個(gè)金融監(jiān)管趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越嚴(yán)，監(jiān)管部門(mén)會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行法規(guī)。再加上通脹預(yù)期已經(jīng)在初步上升，斜率比年中市場(chǎng)一致預(yù)期要高，長(zhǎng)債收益率上行壓力猶存，即使出現(xiàn)長(zhǎng)債機(jī)會(huì)，更多也是交易性的。期現(xiàn)套利策略方面，十年期IRR已經(jīng)有所修復(fù)，我們之前建議的套?；蛘撞呗杂兴斋@，可以考慮適當(dāng)了結(jié)。而目前TF合約活躍CTD券的IRR水平在上周則呈現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)，在基本面預(yù)期向好的壓力下，場(chǎng)上做空期貨的力量較大，IRR水平從高位迅速拉低，基差水平由負(fù)數(shù)向零值收斂，但當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地呈現(xiàn)趨緩態(tài)勢(shì)后，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，連續(xù)的下跌集聚著做多的力量，結(jié)合收益率曲線的平坦以及10Y-5Y利差倒掛，吸引了做陡收益率曲線的資金，五債IRR水平大漲，最廉券甚至在上周一度達(dá)到了7.26%的高位。對(duì)于當(dāng)前的高IRR水平，國(guó)債期貨正套力量正在逐步增加，推薦TF正套策略?？缙谔桌呗苑矫妫壳斑h(yuǎn)-近跨期價(jià)差圍繞0.3附近小幅波動(dòng)，由于當(dāng)季合約距離交割月份較遠(yuǎn)時(shí)，當(dāng)季合約與次季合約都主要反應(yīng)市場(chǎng)的遠(yuǎn)期預(yù)期，升貼水方向一致，變化高度同步，未見(jiàn)趨勢(shì)性特征，套利空間不大。

期指：權(quán)重股頻頻護(hù)盤(pán)，中期慢牛趨勢(shì)不改

大盤(pán)連續(xù)反彈后于3400點(diǎn)區(qū)域遇阻，在多方支撐下增量資金介入，卻遲遲不能形成有效突破，由于市場(chǎng)調(diào)整時(shí)間過(guò)久，資金流入逐漸變得謹(jǐn)慎，盤(pán)面結(jié)構(gòu)分化劇烈，滬指在銀行及消費(fèi)類(lèi)藍(lán)籌股走強(qiáng)帶動(dòng)下，呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)格局，上周下跌0.35%。股指期貨市場(chǎng)上，IF主力合約下跌0.36%，IH主力合約上漲0.41%，IC主力合約下跌2.15%。IF、IC主力合約均出現(xiàn)貼水，IH主力合約則維持升水，表明期市對(duì)IF和IC合約后市走勢(shì)偏謹(jǐn)慎。展望后市，短期來(lái)看，由于黨代會(huì)尚未結(jié)束，政策所釋放的信號(hào)沒(méi)有完全明朗化，盤(pán)中熱點(diǎn)板塊較少，難以帶領(lǐng)大盤(pán)脫離震蕩區(qū)間，預(yù)計(jì)市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)空間不大。會(huì)議期間市場(chǎng)有維穩(wěn)需求，資金扎堆防御板塊可能性較高，關(guān)注IH合約逢低做多機(jī)會(huì)。但中期來(lái)看，隨著A股三季報(bào)的逐漸落地，盈利周期和估值修復(fù)尚未結(jié)束，市場(chǎng)上的增量資金有望遵循“三輪驅(qū)動(dòng)”的邏輯主線，第一條主線是對(duì)金融、食品飲料以及醫(yī)藥等業(yè)績(jī)藍(lán)籌股的布局，第二條主線則是對(duì)三季報(bào)中的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)板塊和以高科技為特征的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)的布局，第三條主線則是對(duì)十九大后政策利好板塊的布局。在三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地，整體表現(xiàn)仍具韌性，流動(dòng)性預(yù)期平穩(wěn)的背景下，這三條主線有望為股市帶來(lái)新一輪的上漲行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。