華泰期貨：金融期貨周報20171023

期債：收益率上行壓力猶存，正套策略仍有空間

方向上來看，市場的結(jié)構(gòu)問題仍然沒有解決，居民融資需求仍然非常強勁，這制約了銀行對資產(chǎn)負債的分配，而期限利差偏平也是對結(jié)構(gòu)問題的反應(yīng)。宏觀面上，預(yù)計經(jīng)濟的增長動能相比之前將有所緩和，但不足以引起政策的轉(zhuǎn)向，金融嚴監(jiān)管和去杠桿的方向還在，銀監(jiān)會主席郭樹清也表示，據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來28家全國性商業(yè)銀行內(nèi)部問責(zé)5.8萬人次，保持了高壓態(tài)勢?？梢哉f，銀行業(yè)資金脫實向虛勢頭得到了初步遏制。但是也不能掉以輕心，還需繼續(xù)加大整治力度。今后整個金融監(jiān)管趨勢會越來越嚴，監(jiān)管部門會嚴格執(zhí)行法規(guī)。再加上通脹預(yù)期已經(jīng)在初步上升，斜率比年中市場一致預(yù)期要高，長債收益率上行壓力猶存，即使出現(xiàn)長債機會，更多也是交易性的。期現(xiàn)套利策略方面，十年期IRR已經(jīng)有所修復(fù)，我們之前建議的套?；蛘撞呗杂兴斋@，可以考慮適當(dāng)了結(jié)。而目前TF合約活躍CTD券的IRR水平在上周則呈現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)，在基本面預(yù)期向好的壓力下，場上做空期貨的力量較大，IRR水平從高位迅速拉低，基差水平由負數(shù)向零值收斂，但當(dāng)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)落地呈現(xiàn)趨緩態(tài)勢后，市場情緒轉(zhuǎn)向樂觀，連續(xù)的下跌集聚著做多的力量，結(jié)合收益率曲線的平坦以及10Y-5Y利差倒掛，吸引了做陡收益率曲線的資金，五債IRR水平大漲，最廉券甚至在上周一度達到了7.26%的高位。對于當(dāng)前的高IRR水平，國債期貨正套力量正在逐步增加，推薦TF正套策略?？缙谔桌呗苑矫?，目前遠-近跨期價差圍繞0.3附近小幅波動，由于當(dāng)季合約距離交割月份較遠時，當(dāng)季合約與次季合約都主要反應(yīng)市場的遠期預(yù)期，升貼水方向一致，變化高度同步，未見趨勢性特征，套利空間不大。

期指：權(quán)重股頻頻護盤，中期慢牛趨勢不改

大盤連續(xù)反彈后于3400點區(qū)域遇阻，在多方支撐下增量資金介入，卻遲遲不能形成有效突破，由于市場調(diào)整時間過久，資金流入逐漸變得謹慎，盤面結(jié)構(gòu)分化劇烈，滬指在銀行及消費類藍籌股走強帶動下，呈現(xiàn)窄幅波動格局，上周下跌0.35%。股指期貨市場上，IF主力合約下跌0.36%，IH主力合約上漲0.41%，IC主力合約下跌2.15%。IF、IC主力合約均出現(xiàn)貼水，IH主力合約則維持升水，表明期市對IF和IC合約后市走勢偏謹慎。展望后市，短期來看，由于黨代會尚未結(jié)束，政策所釋放的信號沒有完全明朗化，盤中熱點板塊較少，難以帶領(lǐng)大盤脫離震蕩區(qū)間，預(yù)計市場指數(shù)波動空間不大。會議期間市場有維穩(wěn)需求，資金扎堆防御板塊可能性較高，關(guān)注IH合約逢低做多機會。但中期來看，隨著A股三季報的逐漸落地，盈利周期和估值修復(fù)尚未結(jié)束，市場上的增量資金有望遵循“三輪驅(qū)動”的邏輯主線，第一條主線是對金融、食品飲料以及醫(yī)藥等業(yè)績藍籌股的布局，第二條主線則是對三季報中的業(yè)績增長板塊和以高科技為特征的績優(yōu)成長的布局，第三條主線則是對十九大后政策利好板塊的布局。在三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)落地，整體表現(xiàn)仍具韌性，流動性預(yù)期平穩(wěn)的背景下，這三條主線有望為股市帶來新一輪的上漲行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。