新規(guī)受好評(píng)運(yùn)行質(zhì)量提升 每日交割為雞蛋期貨帶來更多“點(diǎn)擊率”

新規(guī)搭臺(tái)市場唱戲

引言

2013年11月，大商所成功上市國內(nèi)第一個(gè)畜牧生鮮品種期貨——雞蛋期貨。四年來，雞蛋期貨運(yùn)行平穩(wěn)，功能得到較好發(fā)揮。為進(jìn)一步提升期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)水平，滿足企業(yè)套保需求，大商所在2015年12月圍繞合約交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割制度進(jìn)行了一系列創(chuàng)新，包括適應(yīng)雞蛋產(chǎn)業(yè)每日連續(xù)生產(chǎn)銷售特點(diǎn)的每日交割制度和雞蛋現(xiàn)貨貿(mào)易中的車板交割方式。

創(chuàng)新完善交割制度滿足產(chǎn)業(yè)套保需求

交割新規(guī)自雞蛋期貨1703合約已開始實(shí)施，目前客戶可以靈活選擇一次性交割、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割和每日交割三種交割方式，在貨物交收方面可以選擇廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單交割或車板交割方式。行業(yè)人士均表示，新制度降低了產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨交割的成本，提高了期現(xiàn)套利的便利性，促進(jìn)了期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步收斂；增加了可供交割量，降低了交割風(fēng)險(xiǎn)；近月合約流動(dòng)性得到改善，合約連續(xù)性提高，交割量快速增長，雞蛋期貨成為國內(nèi)第一個(gè)合約連續(xù)活躍的農(nóng)產(chǎn)品品種，市場運(yùn)行質(zhì)量得到進(jìn)一步提高。

雞蛋期貨上市初期沿用原有期貨品種交割體系，在今年3月前，雞蛋期貨只能采用標(biāo)準(zhǔn)倉單一次性交割和期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割，實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)倉單制度，交割倉庫與交割廠庫并行。

隨著雞蛋期貨市場的穩(wěn)步發(fā)展，一次性交割對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶套期保值方面的約束逐漸顯現(xiàn)出來。長江期貨雞蛋分析師潘鈺燭告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，一方面，雞蛋現(xiàn)貨貿(mào)易具有產(chǎn)銷連續(xù)的特點(diǎn)，而一次性交割只能滿足臨近最后交割日的雞蛋集中交割，無法滿足產(chǎn)業(yè)客戶連續(xù)參與交割的實(shí)際需求，限制了雞蛋廠庫連續(xù)供貨的能力和產(chǎn)業(yè)客戶的可供交割量；另一方面，從生成倉單到提貨出庫，雞蛋需要儲(chǔ)存較長時(shí)間，不僅增加了倉儲(chǔ)成本，雞蛋新鮮度也會(huì)隨儲(chǔ)存時(shí)間的增加而降低。事實(shí)上，雞蛋品種在一次性交割實(shí)踐中，為保證雞蛋新鮮度、降低雞蛋交割成本，倉單通常在最后交割日前一周集中注冊(cè)，并在最后交割日后集中注銷，這使得倉庫入庫、廠庫供貨及資金壓力較大。此外，在現(xiàn)貨貿(mào)易中，雞蛋以即產(chǎn)即銷為主，并且多采用車板交收方式。

為滿足企業(yè)套保需求，使交割流程更貼近現(xiàn)貨實(shí)際貿(mào)易，進(jìn)一步提升期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)的水平，大商所在2015年12月創(chuàng)新完善雞蛋合約和規(guī)則制度，修改內(nèi)容主要涉及合約、交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、交割方式、質(zhì)量爭議處理、疫情處理及交割區(qū)域六個(gè)方面。其中，引入的每日交割和車板交割制度備受矚目。

顧名思義，在每日交割方式下，持有標(biāo)準(zhǔn)倉單和交割月單向賣持倉的賣方客戶在交割月第一個(gè)交易日至最后交易日的前一交易日，均可主動(dòng)提出交割意向。優(yōu)化后的雞蛋期貨合約，不僅可以采用期轉(zhuǎn)現(xiàn)和一次性交割，還可以采用每日交割。在交收方式上，一次性交割采用標(biāo)準(zhǔn)倉單交割方式，每日交割則可以采用標(biāo)準(zhǔn)倉單交割和車板交割方式。同時(shí)，雞蛋合約的最后交易日延后至交割月份的倒數(shù)第4個(gè)交易日，最后交割日也相應(yīng)延后至交割月份倒數(shù)第1個(gè)交易日，成為我國商品期貨中交割時(shí)間最長的品種。

而無論是標(biāo)準(zhǔn)倉單交割還是車板交割，都可以采用每日交割方式，但是一次性交割只能采用標(biāo)準(zhǔn)倉單方式。具體是選擇車板還是倉單方式參與交割，潘鈺燭認(rèn)為，客戶需要根據(jù)自身所在區(qū)域及貨物流通范圍對(duì)交割方式進(jìn)行選擇。目前兩家車板交割場所分別在湖北浠水和山東濟(jì)南，其附近地區(qū)的客戶可以選擇采用車板交割方式。對(duì)于其他客戶，她建議仍采用廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單方式進(jìn)行交割。

每日交割—倉單交割：成熟體系的靈活運(yùn)用

標(biāo)準(zhǔn)倉單交割制度是我國期貨市場較為成熟的交割制度。為配合每日交割，大商所對(duì)雞蛋標(biāo)準(zhǔn)倉單流程進(jìn)行了優(yōu)化和完善，如將倉單有效期縮短，并實(shí)行動(dòng)態(tài)管理。賣方應(yīng)當(dāng)在倉單注冊(cè)當(dāng)日或注冊(cè)日后1個(gè)交易日內(nèi)申報(bào)交割，否則倉單予以注銷，倉單交收完成當(dāng)日即予以注銷，不得再次參與交割。如此，倉單注冊(cè)、注銷業(yè)務(wù)可以分散在交割月的每個(gè)交易日處理，進(jìn)一步縮短雞蛋在庫時(shí)間，有效降低交割成本。

潘鈺燭向期貨日?qǐng)?bào)記者介紹，由于倉庫倉單交割成本較高，其通常建議客戶選擇廠庫倉單交割。如果賣方客戶申請(qǐng)廠庫交割，可以向交割廠庫購買倉單，與廠庫結(jié)清貨款等費(fèi)用后，廠庫可以通過電子倉單系統(tǒng)提交標(biāo)準(zhǔn)倉單注冊(cè)申請(qǐng)。“廠庫交割的賣方無需自行備貨，只需向廠庫購買倉單即可。購買倉單的價(jià)格一般按照當(dāng)?shù)厥袌龉蕛r(jià)格。由于雞蛋盤面價(jià)格含包裝費(fèi)，賣方客戶需向廠庫支付180—200元/500kg的包裝費(fèi)。另外，由于廠庫交割的質(zhì)量追溯只到廠庫，不到賣方，所以廠庫一般會(huì)收取80—200元/500kg不等的質(zhì)量升水?！?/p>

在每日交割制度下，標(biāo)準(zhǔn)倉單交割的起始仍是配對(duì)日，與車板交割不同的是，賣方期貨公司只需在每個(gè)交易日閉市前申報(bào)交割即可。

與車板交割相同，買方需要在配對(duì)日后第2個(gè)交易日，即交收日收盤前補(bǔ)齊貨款，交收日閉市后，交易所將賣方交割的標(biāo)準(zhǔn)倉單過戶給對(duì)應(yīng)的配對(duì)買方。買方需通過會(huì)員申請(qǐng)注銷標(biāo)準(zhǔn)倉單，交易所注銷相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)倉單，結(jié)清有關(guān)費(fèi)用，并開具《提貨通知單》或向會(huì)員發(fā)送提貨密碼。

“貨主應(yīng)當(dāng)在標(biāo)準(zhǔn)倉單注銷日后第3個(gè)自然日到廠庫提貨，貨主提貨時(shí)，應(yīng)當(dāng)向廠庫提供提貨人身份證、提貨人所在單位證明、提貨通知單或者提貨密碼。如果買方對(duì)貨物質(zhì)量無異議，就可以直接將貨運(yùn)走，無需檢驗(yàn)?！迸蒜暊T介紹，交易所在交收日后第4個(gè)交易日閉市后清退賣方會(huì)員交割保證金，將貨款的80%付給賣方會(huì)員，余款在賣方會(huì)員提交了增值稅普通發(fā)票后結(jié)清。

潘鈺燭提示客戶，對(duì)于在最后交易日前一交易日閉市后注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)倉單，賣方將只能采用一次性交割，所有標(biāo)準(zhǔn)倉單在最后交割日，即最后一個(gè)交易日閉市后且當(dāng)日內(nèi)予以注銷。

圖為每日交割—倉單交割流程

每日交割—車板交割：貼近現(xiàn)貨貿(mào)易

雞蛋首個(gè)車板交割場所湖北家和美食品有限公司總經(jīng)理閆鐵山告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，車板交割，簡單來講，就是賣方把一車雞蛋拉來，卸貨后稱重、抽檢，通過質(zhì)量檢驗(yàn)就可以直接裝載至買方車板，買方將貨拉走，更加貼近現(xiàn)貨實(shí)際貿(mào)易。

他介紹，采用車板交割的賣方客戶首先應(yīng)取得車板交割資格，企業(yè)可以通過期貨公司向交易所提交相關(guān)申請(qǐng)材料，由1個(gè)指定車板交割場所或指定交割倉庫，或者2個(gè)具有車板交割資格的客戶進(jìn)行推薦。

潘鈺燭解釋，每日交割流程的起始是配對(duì)日，由賣方發(fā)起交割。賣方通過期貨公司申報(bào)交割，期貨公司應(yīng)在每個(gè)交易日11:30前申報(bào)，交易所會(huì)于當(dāng)日閉市前完成審核；買方可在交割月第一個(gè)交易日至最后交易日前一交易日閉市前向交易所申報(bào)交割意向。配對(duì)日閉市后將按照“申報(bào)意向優(yōu)先、含有建倉時(shí)間最早的持倉優(yōu)先”原則，確定參與配對(duì)的買方持倉。對(duì)于選取的買賣雙方，交易所先以倉庫及車板交割場所為單位匯總賣方申報(bào)交割的數(shù)量，在買方和倉庫及車板交割場所之間按照“最少配對(duì)數(shù)”原則進(jìn)行配對(duì)，確定買方交割對(duì)應(yīng)的倉庫或車板交割場所，以及在該倉庫或車板交割場所交割的數(shù)量。配對(duì)后，買方買持倉的交易保證金轉(zhuǎn)為交割預(yù)付款，賣方賣持倉的交易保證金轉(zhuǎn)為交割保證金。交易所對(duì)會(huì)員該交割月份持倉按交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行處理，交割結(jié)算價(jià)為配對(duì)日的當(dāng)日結(jié)算價(jià)。

配對(duì)日后第2個(gè)交易日為交收日，交收日閉市前，買方會(huì)員應(yīng)當(dāng)補(bǔ)齊全額貨款。除買賣雙方協(xié)商自行辦理外，買賣雙方應(yīng)當(dāng)在交收日后第3個(gè)自然日進(jìn)行貨物交收。在當(dāng)日13:30之前，賣方客戶應(yīng)當(dāng)將貨物運(yùn)至指定車板交割場所；買方客戶也必須及時(shí)到場監(jiān)收，否則視為對(duì)貨物的質(zhì)量、數(shù)量無異議。

閆鐵山提醒：買方和賣方應(yīng)委托專人并攜帶蓋有公章的授權(quán)委托書，辦理現(xiàn)場的交割業(yè)務(wù)，并在現(xiàn)場填寫買方簽到表、賣方簽到表等相關(guān)單據(jù)。然后買賣雙方、質(zhì)檢機(jī)構(gòu)及車板交割場所四方一同到現(xiàn)場驗(yàn)貨和裝車。

車板交割場所將派人將雞蛋由賣方車板裝載至買方車板，并逐箱檢重。閆鐵山強(qiáng)調(diào)：“在抽樣檢驗(yàn)時(shí)，每手雞蛋要抽取8箱，每箱抽5個(gè)，即每手雞蛋要抽取40個(gè)雞蛋樣品，另外，質(zhì)檢機(jī)構(gòu)會(huì)多抽取一箱作為備用樣品。所抽雞蛋的位置由質(zhì)檢機(jī)構(gòu)在現(xiàn)場未開箱的情況下隨機(jī)確定，開箱后不再更改。”質(zhì)檢機(jī)構(gòu)在開箱后立即檢驗(yàn)硌窩、流清、裂紋以及清潔程度，隨后再檢驗(yàn)哈夫單位等指標(biāo)，如果樣品在搬運(yùn)過程中出現(xiàn)破損而無法檢測(cè)，則從備用的一箱雞蛋中按先前約定的順序逐個(gè)抽取進(jìn)行檢測(cè)?！?0個(gè)雞蛋檢驗(yàn)合格后，質(zhì)檢機(jī)構(gòu)將出具報(bào)告，買方如對(duì)質(zhì)量、數(shù)量無異議，應(yīng)及時(shí)將貨物從指定車板交割場所運(yùn)出，并及時(shí)通過會(huì)員對(duì)收貨情況進(jìn)行確認(rèn)，確認(rèn)時(shí)間是交收日后第四個(gè)交易日上午前?！?/p>

此外，買方需要向賣方現(xiàn)場支付地域升水。以湖北為例，當(dāng)?shù)厣疄?0元/500kg，即買方當(dāng)場需要向賣方支付500元/手的升水。賣方現(xiàn)場要支付交割場所275元/手的裝卸費(fèi)。

圖為每日交割—車板交割流程

確保交割品質(zhì)量和交收時(shí)間

潘鈺燭提示，在交割過程中，賣方要特別注意交割貨物的質(zhì)量及交貨時(shí)間，賣方客戶應(yīng)按交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行備貨，并在規(guī)定的時(shí)間將貨物運(yùn)至指定車板交割場所。她告訴期貨日?qǐng)?bào)記者：“期貨交割對(duì)雞蛋的蛋重、破損率及清潔度等有一定的質(zhì)量要求，不是在市面隨意收購一些雞蛋就能交割。如果賣方的雞蛋未達(dá)到交易所交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，但仍能滿足替代品標(biāo)準(zhǔn)，賣方需現(xiàn)場向買方支付相關(guān)貼水，而超過規(guī)定的數(shù)量就不合格。例如，一般1手(5噸)雞蛋需要抽取40個(gè)雞蛋樣品，樣品中破損的雞蛋超過2個(gè)但少于4個(gè)，需要支付2000元/手的貼水；如果破損蛋超過4個(gè)，為不合格，將扣除賣方的交割保證金?！?/p>

表為雞蛋替代品質(zhì)量差異與升貼水

關(guān)于交貨時(shí)間，她解釋道：“在車板交割中，交易所規(guī)定賣方應(yīng)在交收日后第3個(gè)自然日13:30之前將貨物運(yùn)至指定車板交割場所，若賣方客戶未按時(shí)將貨物運(yùn)至指定車板交割場所，則將扣除賣方的交割保證金?！?/p>

關(guān)于短重，在車板交割中也有相關(guān)處理規(guī)定。她介紹：“車板交割的溢短標(biāo)準(zhǔn)為3%。如果短重在3%以內(nèi)，賣方須根據(jù)實(shí)際的短重，按配對(duì)日的結(jié)算價(jià)向買方支付短重款；若短重超過3%，超過3%的部分需雙倍向買方支付?！?/p>

關(guān)于爭議復(fù)檢，她說：“在廠庫倉單交割中，買方如果對(duì)質(zhì)量有異議，應(yīng)當(dāng)在發(fā)貨日當(dāng)天以書面形式向交易所提出質(zhì)量異議，并說明需要復(fù)檢的質(zhì)量指標(biāo)；在車板交割中，買方只能在車板交貨日當(dāng)日且貨物未離開指定車板交割場所情況下提出復(fù)檢要求，而且只能對(duì)雞蛋的衛(wèi)生指標(biāo)提出質(zhì)量異議?！?/p>

對(duì)于雙方自行交收，閆鐵山表示，在雞蛋交割過程中，如果買方不愿現(xiàn)場接貨，可以聯(lián)系廠庫或車板交割場所協(xié)商自行交收?！百I方收到配對(duì)通知后就可以聯(lián)系我們協(xié)商另行交收，并提供相關(guān)協(xié)議書。”

新規(guī)受好評(píng)運(yùn)行質(zhì)量提升

在閆鐵山看來，雞蛋合約每日交割和車板交割的制度創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場意義重大。閆鐵山說：“一方面，實(shí)行每日交割制度后，企業(yè)能夠真正實(shí)現(xiàn)套期保值。交易所在交割月對(duì)雞蛋合約的限倉只有5手，原來一個(gè)月只能集中交割一次，5手的交割量無法滿足養(yǎng)殖企業(yè)的套保需求，現(xiàn)在每天交割1手，一個(gè)月基本可以滿足養(yǎng)殖規(guī)模在10萬只左右企業(yè)的套保需求。另一方面，雞蛋作為生鮮品，集中交割帶來的保鮮問題較為突出，每日交割制度和車板交割更加符合雞蛋現(xiàn)貨貿(mào)易情況?！?/p>

更重要的是，每日交割制度的實(shí)施大幅降低了企業(yè)的交割成本，提高了交割便利性和企業(yè)交割的積極性。他將車板交割和原有的倉庫倉單交割費(fèi)用進(jìn)行了比較，“以25噸雞蛋(一大車)的交割費(fèi)用為例，采取舊的倉庫交割方式，賣方客戶需支付包括檢驗(yàn)費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)等交割費(fèi)用合計(jì)6250元，而且經(jīng)常有客戶因蛋重等級(jí)不達(dá)標(biāo)而需要多支付400元/噸的貼水。新規(guī)則通過調(diào)整交割等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，增加車板交割，減少了檢驗(yàn)、倉儲(chǔ)損耗等費(fèi)用，同時(shí)大幅降低了蛋重等級(jí)貼水的可能性，明顯降低了交割成本。以車板交割為例，25噸雞蛋的賣方交割費(fèi)用已降低到1500元左右”。

正是由于產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與交割的便利性提升，使得雞蛋合約在新制度實(shí)施后，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步收斂，近月合約活躍度顯著提升。閆鐵山表示，“現(xiàn)在進(jìn)入交割月后可以每日交割，假如某日期貨盤面價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，養(yǎng)殖企業(yè)或貿(mào)易商便會(huì)立即申請(qǐng)交割，在期貨上賣出獲得利潤；如果價(jià)格不回歸，便會(huì)有很多賣方選擇交割，這就是為什么新制度實(shí)施后期現(xiàn)收斂性越來越好”。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年3月以來，雞蛋近月合約的期現(xiàn)相關(guān)性由2016年的0.68提升至0.8，最后交易日基差絕對(duì)值較去年同期收窄了40%—70%。同時(shí)，雞蛋近月合約的成交、持倉規(guī)模均明顯增加，打破了國內(nèi)期貨市場只有1、5、9月合約活躍的“怪圈”，成為國內(nèi)首個(gè)近月合約活躍的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。

今年年初，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)面臨20年來最為嚴(yán)重的全行業(yè)虧損，蛋價(jià)的劇烈波動(dòng)讓養(yǎng)殖戶及企業(yè)苦不堪言。在這一波危機(jī)中，雞蛋期貨發(fā)揮了重要作用。能夠利用雞蛋期貨及相關(guān)工具的企業(yè)，都取得了不錯(cuò)的成績，降低了現(xiàn)貨價(jià)格下跌給企業(yè)經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)，提高了企業(yè)的競爭力，充分體現(xiàn)了期貨市場在行業(yè)危機(jī)之時(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。今后大商所將繼續(xù)增加廠庫的數(shù)量，擴(kuò)充車板交割場所，進(jìn)一步提高期貨的影響力，為更多的產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)。