近期,石化需求端表現(xiàn)出走弱跡象,煉廠原油輸入量及開工率不斷下滑。與此同時,OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率卻不及預期,市場供應過剩的局面未能有效緩解。此輪原油價格上漲的核心驅動是市場對于OPEC達成延長減產(chǎn)協(xié)議的樂觀預期,實際上缺乏基本面數(shù)據(jù)的支撐。
OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率不及預期
2016年11月,OPEC達成了8年以來的首次減產(chǎn)協(xié)議,目的是緩解全球原油供應過剩局面,但執(zhí)行情況不及預期。2017年1―4月,OPEC平均供應量為3192萬桶/日,有效減產(chǎn)規(guī)模為103萬桶/日;4―6月,OPEC平均供應量增加至3223.8萬桶/日,有效減產(chǎn)規(guī)模下滑至71.7萬桶/日;7―9月,OPEC平均供應量攀升至3273.8萬桶/日,有效減產(chǎn)規(guī)模更是下降至21.7萬桶/日,減產(chǎn)執(zhí)行率只有18%,并非市場傳言的120%。OPEC成員國減產(chǎn)執(zhí)行率的下滑將對市場心態(tài)形成沖擊。
美國產(chǎn)量不斷上修
2月開始,美國月度原油產(chǎn)量只有兩次位于900萬桶/日下方,且這兩次均是受颶風影響,之后原油產(chǎn)量也均快速恢復至950萬桶/日以上水平。由于WTI原油價格站穩(wěn)50美元/桶關口,美國頁巖油料實現(xiàn)放任式增長,未來產(chǎn)量大概率突破960萬桶/日的歷史峰值。居高不下的美國原油產(chǎn)量將成為價格上行的“攔路虎”。
美國汽油消費走弱
原油的終端產(chǎn)品是成品油,而成品油的消費有著明顯的季節(jié)性特征。美國市場的汽油消費占到成品油消費的45%以上,研究美國汽油市場的消費情況對行情預判更有意義。
通常,汽油消費4月開始啟動,消費高峰期集中于5―9月,夏季出行貢獻了大部分消費增量。在此過程中,煉廠開工率逐漸提高,裂解價差走強。而10月開始,美國油品消費步入淡季,煉廠迎來新一輪檢修季。目前,美國煉廠原油輸入量及煉廠開工率遠低于夏季運轉高峰期。
遠期曲線遠端貼水幅度擴大
近一個月,市場受OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議的影響,WTI原油近月合約溢價擴大。遠期曲線結構轉變的同時,近、遠月合約之間的價差也在拉大。市場一般傾向于在遠期曲線遠端大幅走弱的同時釋放原油庫存,以獲得無風險收益。因此,未來將會有更多的海上浮倉流出,在供應端對原油市場形成壓力。
綜合來看,在對OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議保持樂觀的同時,也要注意汽油消費步入淡季、庫存開始累積等利空因素,原油價格上漲的背后隱憂重重。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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