華泰期貨：國債日報(bào)20171026

行情回顧：

因流動性趨緊、監(jiān)管憂慮、美債收益率升破關(guān)鍵點(diǎn)位等多重利空因素沖擊下，債市再陷劇烈調(diào)整。中國10年期國債現(xiàn)券收益率上漲至3.775%，刷新2014年來最高，期貨市場同步大跌。5年期主力合約TF1712收盤跌0.32 %報(bào)96.650 元，成交量12794手，較上一交易日增加7513手，持倉量66923手，增加1137手。三張合約總成交13304手，增加7951手，總持倉69298手，增加1427手。10年期主力合約T1712收盤跌0.57 %報(bào)93.58 元，成交量46180手，增加25261手，持倉70158手，增加933手。三張合約總成交49356手，增加27993手，總持倉78148手，增加2278手。

市場分析：

繳稅影響凸顯，美債利率升破2.4%：周三央行進(jìn)行1000億7天、600億14天逆回購操作，當(dāng)日有1600億逆回購到期，完全對沖當(dāng)日到期量，結(jié)束連續(xù)六日凈投放。歷史上，10月是傳統(tǒng)繳稅大月，繳稅期內(nèi)的流動性壓力不容小覷，再加上央行今日并無凈投放，資金利率較前兩日趨緊，銀存間質(zhì)押式回購利率午后擴(kuò)大漲幅，跨月品種漲幅尤甚。Shibor多數(shù)上行，隔夜品種大漲3bp。海外市場方面，周二美國10年期國債收益率亦漲破2.4%關(guān)鍵阻力位，觸及2.412%，創(chuàng)出5月11日以來的最高水平，對國內(nèi)債市也有一定的傳導(dǎo)性沖擊。

一級需求不佳，農(nóng)發(fā)債結(jié)果分化：一級市場方面，上午招標(biāo)的財(cái)政部兩期國債中標(biāo)利率與中債估值相當(dāng)，需求不佳。財(cái)政部3年期續(xù)發(fā)國債中標(biāo)收益率3.6%，投標(biāo)倍數(shù)2.0；7年期續(xù)發(fā)國債中標(biāo)收益率3.7714%，投標(biāo)倍數(shù)2.72。下午招標(biāo)的農(nóng)發(fā)行三期債招標(biāo)結(jié)果分化。農(nóng)發(fā)行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率3.8351%，投標(biāo)倍數(shù)2.3；7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.4651%，投標(biāo)倍數(shù)3.86；10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.5073%，投標(biāo)倍數(shù)2.8。中債農(nóng)發(fā)行債到期收益率數(shù)據(jù)顯示，1年、7年和10年農(nóng)發(fā)債最新到期收益率分別為3.8926%、4.4672%、4.4626%。

操作建議：

本月繳稅高峰襲來，對資金面的負(fù)面影響進(jìn)一步加大。在流動性趨緊、監(jiān)管憂慮、美債收益率升破關(guān)鍵點(diǎn)位等多重利空因素沖擊下，債市再陷劇烈調(diào)整。目前利空因素占得上風(fēng)，不可小看這一輪熊市的跌幅和持續(xù)時(shí)間。雖然央行證偽“銀行同業(yè)負(fù)債占比上限調(diào)整”的傳言，但需要明確的是，監(jiān)管收緊的大方向毋庸置疑；全球利率回升也將給國內(nèi)利率帶來壓力；同時(shí)，在通脹中樞上移的背景下，十年期國債到期收益率的頂部中樞或?qū)⑸闲兄?.8%。期債市場上，價(jià)格下跌，持倉量上漲表明空頭增倉力量占主導(dǎo)，是較為明顯的空頭格局。維持期債下行判斷。期現(xiàn)套利方面，五債和十債的活躍CTD券IRR均呈現(xiàn)下移的形態(tài)，之前我們推薦的正套策略有所收獲，可以適當(dāng)了結(jié)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。