雞蛋1月合約高點看至4400元/500千克

進(jìn)入三季度，雞蛋價格走出一波上漲行情，但由于市場預(yù)期9月中旬現(xiàn)貨將出現(xiàn)季節(jié)性下跌，期貨盤面在8月中旬就提前筑頂。展望四季度，持續(xù)半年的供應(yīng)收縮的影響將顯現(xiàn)。

蛋雞數(shù)量變化的影響具有滯后性

現(xiàn)代的蛋雞品種需要4個多月的時間結(jié)束育雛和育成期，之后進(jìn)入產(chǎn)蛋期，6―11月齡產(chǎn)蛋率超過90%，而到12月齡產(chǎn)蛋率開始下降，產(chǎn)蛋高峰一般維持5個月，到16月齡，即480天―500天，產(chǎn)蛋率下降到80%以下，蛋雞養(yǎng)殖戶就會著手淘汰蛋雞。也就是說，后備雞供應(yīng)發(fā)生變化，其影響要在5個月以后體現(xiàn)出來。

3―9月補欄量同比收縮30%

春節(jié)后，由于雞蛋現(xiàn)貨價格下跌，養(yǎng)殖戶一方面不敢輕易補欄，另一方面又得提前淘汰老雞，大量300天雞齡的在產(chǎn)蛋雞被淘汰，進(jìn)一步壓縮了雞蛋供應(yīng)。

3月開始，雞蛋價格持續(xù)弱勢，再加上疫情暴發(fā)，養(yǎng)殖戶補欄旺季的補欄熱情低迷。6月，雞蛋價格出現(xiàn)一波上漲行情，當(dāng)時市場也預(yù)期中秋節(jié)備貨旺盛，養(yǎng)殖戶的補欄積極性得以提升。即使如此，補欄量依舊未有實質(zhì)性增加，主要原因是父母代種雞紛紛遭淘汰，市場出現(xiàn)有價無市現(xiàn)象。芝華數(shù)據(jù)顯示，3―9月，蛋雞補欄量出現(xiàn)同比30%的收縮。

下游消費先淡后旺

中秋節(jié)前的季節(jié)性上漲行情在7―8月表現(xiàn)得淋漓盡致，9月中旬以來，現(xiàn)貨價格振蕩筑頂，期貨盤面則在8月中旬提前進(jìn)入調(diào)整周期。短短數(shù)周，主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格已經(jīng)從9月初的4.4元/斤跌到了月底的3.4元/斤。預(yù)計現(xiàn)貨低迷的表現(xiàn)將持續(xù)到10月中旬。之后，元旦備貨旺季將開啟。

1月合約4000元/500千克以下具有買入價值

交易所的交割規(guī)則是賣方舉手優(yōu)先，賣方占據(jù)主動權(quán)。交易所根據(jù)賣方提出的申請、買方開倉的時間進(jìn)行配對，從提出配對申請到多頭接貨，大約需要一周時間。

理論上講，期貨升水交割較為合理，因為期貨價格不含包裝費，包裝費也相對昂貴。但是，目前看到的交割情況是平水甚至貼水。形成這種局面的一個主要原因是雖然可以全月交割，但還是保留著一次性交割的情況：賣方可以到最后一個交易日才提出配對集中交割申請。

以9月合約為例，如果賣方最后一個交易日才申請實物交割，那么等到買方提貨，已經(jīng)是國慶節(jié)之后了。而歷史數(shù)據(jù)顯示，國慶節(jié)之后的現(xiàn)貨價格會較中秋節(jié)前后的高點有一定程度的下滑。市場認(rèn)為，9月合約的最低價格要反映10月提貨時候的價格。

2018年春節(jié)是在2月中旬，對于1月合約而言，即使在1月最后一個交易日提出交割，經(jīng)過大約一周的時間買方可以提貨，時間點剛好是春節(jié)前備貨的最高峰。因此，1月合約的價格高點不會太低，4000元/500千克以下具有買入價值。以最低倉單價格地區(qū)大連為基準(zhǔn)，預(yù)計1月現(xiàn)貨能漲到4400元/500千克。按期貨平水交割進(jìn)行測算，1月合約的高點即是4400元/500千克。

綜上所述，中秋節(jié)備貨旺季之后的價格下跌使盤面出現(xiàn)買入機會，短期內(nèi)，4000元/500千克以下做多的安全系數(shù)較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。