焦煤后市將寬幅振蕩

多空因素交織

焦煤現(xiàn)貨價格維持了長時間的高位平穩(wěn)運行。然而，由于部分觀點認(rèn)為后市需求走弱，焦煤市場多空分歧加劇。

生產(chǎn)受環(huán)保檢查限制

8―9月，主要煤礦受安全、環(huán)保檢查影響，原煤產(chǎn)量無法正常釋放，持續(xù)性的供應(yīng)緊張問題遲遲得不到有效緩解。據(jù)煤炭運銷協(xié)會的統(tǒng)計，8月，大型企業(yè)煉焦精煤產(chǎn)量為3797萬噸。原煤產(chǎn)量下降、部分地方政府要求減少原煤入選率以提高動力煤供應(yīng)，預(yù)計9月精煤產(chǎn)量會有一定幅度的下滑。十九大召開在即，安全生產(chǎn)檢查力度趨嚴(yán)，而11月進(jìn)入采暖季，冬季處于煤炭事故頻發(fā)季節(jié)，安全生產(chǎn)檢查依舊嚴(yán)格，焦煤供應(yīng)增量是否能彌補(bǔ)缺口還有待觀察。

煤礦和港口庫存處于低位

截至9月22日，重點煤礦煉焦煤庫存合計為109.5萬噸，較月初的152.9萬噸下降43.4萬噸，較去年同期的166.0萬噸下降56.5萬噸。作為煤炭供應(yīng)的源頭，煤礦的煤炭庫存往往起著“蓄水池”的作用，可以相對有效地調(diào)節(jié)下游市場的供應(yīng)。煤礦的煤炭庫存持續(xù)處于低位，市場供應(yīng)緊張的問題被快速凸顯。與此同時，主要港口煉焦煤庫存合計為176.4萬噸，較月初的223.1萬噸下降46.7萬噸，較去年同期的142.4萬噸下降34萬噸。無論是煤礦還是港口，9月的焦煤庫存都處于近年來的較低位置。

近期，煉焦煤供應(yīng)總量其實不少，進(jìn)口焦煤也一定程度上補(bǔ)充了對國內(nèi)供應(yīng)，但焦化廠采購積極，下游消耗情況良好，礦山和港口庫存都呈現(xiàn)出加速下降趨勢，這是焦煤現(xiàn)貨價格居高不下的主要原因。

焦化廠采購進(jìn)度將放緩

由于焦化廠積極補(bǔ)庫，煤礦和港口庫存得以向下游轉(zhuǎn)移。目前，焦化廠庫存已經(jīng)升至合理水平。后期，受限于焦化廠的被動限產(chǎn)，其對煉焦煤的采購熱情勢必降溫，煤礦庫存將隨之積累。待煤礦庫存增加到一定程度，焦煤坑口價格就會產(chǎn)生松動風(fēng)險。

焦化廠焦煤庫存明顯增加，一方面是因為終端企業(yè)對后續(xù)焦煤市場供應(yīng)飽和存疑進(jìn)而積極補(bǔ)庫，另一方面是因為新的《環(huán)保法》開始實施，焦化廠很大程度上受到環(huán)保檢查影響，未能按計劃生產(chǎn)。此外，華北地區(qū)為防止大氣污染，專門制定了焦?fàn)t悶爐、限產(chǎn)的具體要求，也限制了焦化廠原料的消耗速度。

截至9月29日，110家鋼廠的焦炭庫存為453.8萬噸，100家獨立焦化廠為35.25萬噸，說明焦炭庫存已經(jīng)轉(zhuǎn)移至下游。截至9月29日，鋼廠焦炭庫存天數(shù)為12.69天，處于偏高水平。9月，產(chǎn)能100萬噸/年以下和產(chǎn)能200萬噸/以上的焦化廠，產(chǎn)能利用率維持高位，而產(chǎn)能100萬―200萬噸/年的焦化廠，產(chǎn)能利用率有所下降。10月1日至明年3月31日，“2+26”城市的焦化廠將被動限產(chǎn)30%―50%。焦?fàn)t產(chǎn)能利用率回落疊加焦煤庫存偏高，焦化廠對焦煤的采購進(jìn)度將放緩。

總的來說，受大氣污染防治措施的影響，焦化廠限產(chǎn)，9月下旬開始，部分焦炭市場出現(xiàn)供應(yīng)過剩跡象。不過，四季度煤礦安全檢查嚴(yán)格，焦煤產(chǎn)能釋放面臨不確定性，焦煤價格后期寬幅振蕩的概率較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。