華泰期貨國債日報20171010

行情回顧：

國慶期間海外風險資產(chǎn)接連上漲，避險人氣下滑，同時國內(nèi)股市和商品上漲打壓現(xiàn)券買盤，期債節(jié)后首日走弱。5年期主力合約TF1712收盤跌0.23 %報97.470 元，成交量8051手，較上一交易日增加1125手，持倉量64889手，增加482手。三張合約總成交8075手，增加1128手，總持倉65785手，增加490手。10年期主力合約T1712收盤跌0.36 %報94.87 元，成交量25014手，增加5520手，持倉71353手，減少191手。三張合約總成交25669手，增加6040手，總持倉73553手，增加69手。

市場分析：

定向降準落地，央行詢量MLF續(xù)作：9月30日，根據(jù)國務院部署，為支持金融機構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務，央行決定實施定向降準政策。除此之外，中國央行已就本月將到期的MLF（中期借貸便利）續(xù)做進行詢量，有望在本周五操作。本周五有一筆840億元的MLF到期，下周二和周三分別有1280億元和2275億元的MLF到期，三筆總計4395億元，且到期時間點集中在資金容易緊張的中旬時間段，資金面或?qū)⒂兴▌樱瑢脮r仍需關注央行的續(xù)作MLF動作。

央行暫停OMO，大額資金凈回籠：公開市場方面，央行稱目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，10月9日不開展公開市場操作。當日有1800億逆回購到期，當日凈回籠1800億。大額資金凈回籠在一定程度上抵消了定向降準帶來的流動性預期利好。銀行間資金面則保持寬松，銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率多數(shù)較上一交易日大幅下行。

一級市場無憂，農(nóng)發(fā)行債需求尚可：一級市場方面，農(nóng)發(fā)行3年期固息增發(fā)債中標收益率4.2687%，投標倍數(shù)3.37；農(nóng)發(fā)行5年期固息增發(fā)債中標收益率4.3273%，投標倍數(shù)3.32。中債農(nóng)發(fā)行債到期收益率數(shù)據(jù)顯示，3年、5年農(nóng)發(fā)債最新到期收益率分別為4.2495%、4.3042%。農(nóng)發(fā)行兩期債中標收益率均高于二級市場，但投標倍數(shù)均高于3倍，表明農(nóng)發(fā)行債需求尚可。

操作建議：

央行在節(jié)前宣布的“定向降準”利好消息短期內(nèi)仍有進一步發(fā)酵的空間，在流動性預期轉(zhuǎn)好的情緒帶動下，債券具備短期的交易性空間。期現(xiàn)套利方面，目前五債和十債主力合約的基差和凈基差水平均處于歷史較低位置，期貨強于現(xiàn)貨的格局或逐步弱化，基差未來存在上行空間，做多基差的策略短期機會仍然存在?？缙谔桌矫?，目前遠-近跨期價差有所上漲，考慮到18年定向降準實施將帶來流動性補給，推薦做多TF1803-TF1712跨期價差。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。