華泰期貨：國債日報20170922

行情回顧：

國債期貨全天震蕩走低多數(shù)收跌，市場情緒不高。5年期主力合約TF1712收盤跌0.07%報97.450元，成交量9179手，較上一交易日減少606手，持倉量64582手，減少164手。三張合約總成交9283手，減少553手，總持倉65486手，減少135手。10年期主力合約T1712收盤跌0.15%報94.97元，成交量35365手，增加7621手，持倉75017手，減少74手。三張合約總成交35586手，增加7704手，總持倉76789手，減少24手。

市場分析：

10月啟動縮表，現(xiàn)券收益率上行：美聯(lián)儲9月FOMC聲明顯示，今年10月起啟動漸進式被動縮表，同時維持基準利率1%~1.25%不變。預(yù)計2017年還將加息一次，導(dǎo)致市場短期對貨幣緊縮仍心有余悸。美國國債收益率大幅上行，境內(nèi)銀行間現(xiàn)券市場收益率受到傳導(dǎo)性影響上漲幅度擴大。但央行一早已經(jīng)定調(diào)流動性穩(wěn)健中性，再者受到中國四季度經(jīng)濟預(yù)期下調(diào)影響，央行大概率不會跟隨美聯(lián)儲加息腳步，海外傳導(dǎo)性風(fēng)險影響時間有限。

維穩(wěn)基調(diào)如初，資金面逐日趨緩：央行周四進行400億7天、200億28天期逆回購操作，中標利率分別為2.45%、2.75%，均與上次持平。當日有600億逆回購到期，完全對沖到期資金規(guī)模。央行公開市場連續(xù)兩日對沖到期，維穩(wěn)基調(diào)如初。銀行間質(zhì)押式回購利率多數(shù)下跌，資金面逐日趨緩。但在流動性壓力緩和后市場仍無交易熱情，表明市場資金在聯(lián)儲縮表啟動后和季末MPA考核來臨前仍然偏謹慎。

國開債需求旺盛，進出口行債需求疲軟：國開行3年期固息增發(fā)債中標收益率4.1970%，投標倍數(shù)3.75，7年期固息增發(fā)債中標收益率4.3486%，投標倍數(shù)4.03。進出口行3年期固息增發(fā)債中標收益率4.2801%，投標倍數(shù)2.26，5年期固息增發(fā)債中標收益率4.3322%，投標倍數(shù)2.21，10年期固息增發(fā)債中標收益率4.3664%，投標倍數(shù)2.39。一級市場招標結(jié)果分化，國開行兩期債中標收益率均低于中債估值，需求旺盛。而進出口行三期債中標收益率多高于中債估值，需求疲軟。

操作建議：

美聯(lián)儲縮表靴子正式落地，美聯(lián)儲表現(xiàn)出“近鷹遠鴿”的加息立場，雖然境內(nèi)國債受到美債傳導(dǎo)性沖擊而收益率走高，但目前債市的主要矛盾仍在流動性，央行一早已經(jīng)定調(diào)流動性穩(wěn)健中性，再者受到中國四季度經(jīng)濟預(yù)期下調(diào)影響，央行大概率不會跟隨美聯(lián)儲加息腳步，海外傳導(dǎo)性風(fēng)險影響時間有限。銀行間質(zhì)押式回購利率多數(shù)下跌，資金面逐日趨緩。但在流動性壓力緩和后市場仍無交易熱情，表明市場資金在聯(lián)儲縮表啟動后和季末MPA考核來臨前仍然偏謹慎。維持季末前期債窄幅震蕩判斷不變。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。