華泰期貨：國(guó)債日?qǐng)?bào)20170922

行情回顧：

國(guó)債期貨全天震蕩走低多數(shù)收跌，市場(chǎng)情緒不高。5年期主力合約TF1712收盤(pán)跌0.07%報(bào)97.450元，成交量9179手，較上一交易日減少606手，持倉(cāng)量64582手，減少164手。三張合約總成交9283手，減少553手，總持倉(cāng)65486手，減少135手。10年期主力合約T1712收盤(pán)跌0.15%報(bào)94.97元，成交量35365手，增加7621手，持倉(cāng)75017手，減少74手。三張合約總成交35586手，增加7704手，總持倉(cāng)76789手，減少24手。

市場(chǎng)分析：

10月啟動(dòng)縮表，現(xiàn)券收益率上行：美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC聲明顯示，今年10月起啟動(dòng)漸進(jìn)式被動(dòng)縮表，同時(shí)維持基準(zhǔn)利率1%~1.25%不變。預(yù)計(jì)2017年還將加息一次，導(dǎo)致市場(chǎng)短期對(duì)貨幣緊縮仍心有余悸。美國(guó)國(guó)債收益率大幅上行，境內(nèi)銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)收益率受到傳導(dǎo)性影響上漲幅度擴(kuò)大。但央行一早已經(jīng)定調(diào)流動(dòng)性穩(wěn)健中性，再者受到中國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)影響，央行大概率不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步，海外傳導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)影響時(shí)間有限。

維穩(wěn)基調(diào)如初，資金面逐日趨緩：央行周四進(jìn)行400億7天、200億28天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.45%、2.75%，均與上次持平。當(dāng)日有600億逆回購(gòu)到期，完全對(duì)沖到期資金規(guī)模。央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)兩日對(duì)沖到期，維穩(wěn)基調(diào)如初。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率多數(shù)下跌，資金面逐日趨緩。但在流動(dòng)性壓力緩和后市場(chǎng)仍無(wú)交易熱情，表明市場(chǎng)資金在聯(lián)儲(chǔ)縮表啟動(dòng)后和季末MPA考核來(lái)臨前仍然偏謹(jǐn)慎。

國(guó)開(kāi)債需求旺盛，進(jìn)出口行債需求疲軟：國(guó)開(kāi)行3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.1970%，投標(biāo)倍數(shù)3.75，7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3486%，投標(biāo)倍數(shù)4.03。進(jìn)出口行3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2801%，投標(biāo)倍數(shù)2.26，5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3322%，投標(biāo)倍數(shù)2.21，10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3664%，投標(biāo)倍數(shù)2.39。一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)結(jié)果分化，國(guó)開(kāi)行兩期債中標(biāo)收益率均低于中債估值，需求旺盛。而進(jìn)出口行三期債中標(biāo)收益率多高于中債估值，需求疲軟。

操作建議：

美聯(lián)儲(chǔ)縮表靴子正式落地，美聯(lián)儲(chǔ)表現(xiàn)出“近鷹遠(yuǎn)鴿”的加息立場(chǎng)，雖然境內(nèi)國(guó)債受到美債傳導(dǎo)性沖擊而收益率走高，但目前債市的主要矛盾仍在流動(dòng)性，央行一早已經(jīng)定調(diào)流動(dòng)性穩(wěn)健中性，再者受到中國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)影響，央行大概率不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步，海外傳導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)影響時(shí)間有限。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率多數(shù)下跌，資金面逐日趨緩。但在流動(dòng)性壓力緩和后市場(chǎng)仍無(wú)交易熱情，表明市場(chǎng)資金在聯(lián)儲(chǔ)縮表啟動(dòng)后和季末MPA考核來(lái)臨前仍然偏謹(jǐn)慎。維持季末前期債窄幅震蕩判斷不變。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。