華泰期貨：國(guó)債日?qǐng)?bào)20170920

行情回顧：

期債低開(kāi)后震蕩走升，收盤(pán)小幅上漲。5年期主力合約TF1712收盤(pán)漲0.09%報(bào)97.600元，成交量10139手，較上一交易日減少8545手，持倉(cāng)量64035手，增加589手。三張合約總成交10201手，減少8557手，總持倉(cāng)64879手，增加609手。10年期主力合約T1712收盤(pán)漲0.08%報(bào)95.19元，成交量24753手，減少12029手，持倉(cāng)75334手，減少167手。三張合約總成交24838手，減少12141手，總持倉(cāng)77026手，減少158手。

市場(chǎng)分析：

縮表或?qū)?dòng)，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息：美聯(lián)儲(chǔ)為期兩日的議息會(huì)議來(lái)襲。市場(chǎng)普遍預(yù)估美聯(lián)儲(chǔ)很大機(jī)會(huì)在周三宣布縮減規(guī)模龐大的國(guó)債和抵押貸款支持債券（MBS）組合，但預(yù)期利率仍將維持不變。若美聯(lián)儲(chǔ)宣布正式啟動(dòng)4.5萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表縮表計(jì)劃，美債收益率或?qū)⑸闲?，?duì)境內(nèi)債市會(huì)造成一定程度的傳導(dǎo)性利空沖擊。

央行連續(xù)大額凈投放，資金面緊勢(shì)延續(xù)：為對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，9月19日人民銀行開(kāi)展了1500億元逆回購(gòu)操作，其中7天期1300億、28天期200億，中標(biāo)利率分別為2.45%、2.75%，均與上次持平。但由于目前正處國(guó)慶以及跨季末流動(dòng)性敏感期，繳稅走款壓力仍在，機(jī)構(gòu)融出積極性不高，央行的持續(xù)放水操作并未激起什么水花，資金緊勢(shì)延續(xù)，Shibor利率近全線(xiàn)上漲。

農(nóng)發(fā)債需求剛性，整體招標(biāo)結(jié)果尚可：國(guó)開(kāi)行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率3.7815%，投標(biāo)倍數(shù)3.63，國(guó)開(kāi)行5年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率4.2035%，投標(biāo)倍數(shù)4.93，國(guó)開(kāi)行10年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率4.1898%，投標(biāo)倍數(shù)3.15。農(nóng)發(fā)行3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2387%，投標(biāo)倍數(shù)3.26，農(nóng)發(fā)行5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2965%，投標(biāo)倍數(shù)3.74。從發(fā)行定價(jià)上來(lái)看，三期國(guó)開(kāi)債中標(biāo)利率均低于中債估值，需求旺盛。農(nóng)發(fā)債兩期中標(biāo)利率均略高于二級(jí)市場(chǎng)估值水平，但投標(biāo)倍數(shù)均超過(guò)3倍，顯示需求相對(duì)剛性。

操作建議：

隨著本月2.3萬(wàn)億元人民幣大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(NCD)到期、黃金周長(zhǎng)假臨近居民現(xiàn)金需求升高以及季末考核等因素影響，資金短期需求較為集中，流動(dòng)性壓力較大。在央行削峰填谷抹平波動(dòng)性的操作下，資金面或維持中性偏緊。短期來(lái)說(shuō)流動(dòng)性仍為當(dāng)前債市的主要矛盾，預(yù)計(jì)期債短期將延續(xù)偏弱震蕩走勢(shì)，在趨勢(shì)性向好機(jī)會(huì)并未到來(lái)之前，建議謹(jǐn)慎操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。