華泰期貨：國債日報20170914

行情回顧：

期債早盤低開后震蕩走弱。5年期主力合約TF1712收盤跌0.16%報97.540元，成交量15095手，較上一交易日增加4493手，持倉量56255手，增加4347手。三張合約總成交15317手，增加4679手，總持倉57067手，增加2200手。10年期主力合約T1712收盤跌0.18%報94.995元，成交量29465手，減少4906手，持倉68231手，減少90手。三張合約總成交29691手，減少4796手，總持倉69793手，減少2201手。

市場分析：

美國PPI環(huán)比反彈，略低于市場預(yù)期：美國8月PPI環(huán)比增長0.2%，低于預(yù)期值0.3%，高于前值-0.1%。同比增長2.4%，略低于2.5%的預(yù)期，高于前值1.9%。核心PPI環(huán)比上漲0.2%，前值-0.1%；核心PPI同比增長1.9%，前值1.8%。分項來看，食品價格下跌1.3%，但汽油價格大漲9.5%，成為PPI的主要推動力。PPI數(shù)據(jù)通常會暗示CPI的走勢方向，此次PPI上漲或?qū)?月CPI數(shù)據(jù)進一步提升，但CPI能否達到美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)仍待觀察。

資金面現(xiàn)收斂跡象，歐美債壓制境內(nèi)情緒：周三央行進行300億7天、200億14天、200億28天期逆回購操作，當(dāng)日有700億逆回購到期，完全對沖到期資金。銀行間資金面最近出現(xiàn)收斂的跡象，銀行間質(zhì)押式回購利率多數(shù)上漲，銀行間質(zhì)押式回購1天期品種報2.6312%，漲0.92個基點；7天期報2.8271%，跌4.63個基點；14天期報3.8254%，漲4.58個基點。境外避險需求下降，英國通脹超預(yù)期，歐美債券收益率普遍上行，對國內(nèi)債市有一定的壓制情緒。

農(nóng)發(fā)行債需求旺盛，一級市場招標(biāo)結(jié)果向好：財政部2年期新發(fā)國債中標(biāo)利率3.50%，邊際中標(biāo)利率3.54%，投標(biāo)倍數(shù)2.04；5年期續(xù)發(fā)國債中標(biāo)收益率3.5783%，邊際中標(biāo)收益率3.6054%，投標(biāo)倍數(shù)2.77。財政部兩期國債雖然投標(biāo)倍數(shù)均不足3倍，但中標(biāo)利率均低于二級市場利率，需求尚可。農(nóng)發(fā)行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率3.8253%，投標(biāo)倍數(shù)3.96；7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3538%，投標(biāo)倍數(shù)6.35；10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3601%，投標(biāo)倍數(shù)4.47。農(nóng)發(fā)行三期債不僅中標(biāo)利率全部低于二級市場，且投標(biāo)倍數(shù)均超過3倍，需求旺盛。

操作建議：

在8月社會消費品零售、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等重磅宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布前，債市資金偏謹慎，疊加境外避險需求放緩，歐美債券收益率上漲，壓制國債資金情緒，國內(nèi)現(xiàn)券收益率多數(shù)上漲，期債市場窄幅震蕩走弱。9月跨季資金需求旺盛，銀行滾存壓力大，對流動性有一定的沖擊，屆時仍要關(guān)注央行撫平流動性波動的具體操作。維持期債短期盤整格局判斷不變，建議低位多倉保持持有，等待機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。