華泰期貨：宏觀大類日報20170906

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：關(guān)注弱美元的延續(xù)性

1、美元指下跌0.33%，收于92.303（美聯(lián)儲寬松），關(guān)注風(fēng)險過后流動性變動風(fēng)險；

2、人民幣震蕩收跌，離岸收于6.5423（維穩(wěn)），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強對人民幣的風(fēng)險；

（2）權(quán)益市場：美股回落，A股震蕩

1、標(biāo)普500指數(shù)下跌0.76%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌1.07%（避險上升，補跌）。

2、A股震蕩，上證上漲0.14%，深證上漲0.22%，維持對貨幣信用收緊背景下的波動率回升判斷；

（3）債券市場：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險

1、10年美債利率下跌4.85%至2.063%（避險），關(guān)注風(fēng)險過后經(jīng)濟環(huán)比回升的動能；

2、10年中債利率上漲0.63%至3.678%（流動性擔(dān)憂），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險；

（4）商品市場：短期波動，中期調(diào)整風(fēng)險

1、文華商品夜盤下跌0.72%，有色（滬鋅-4.33%、滬鉛-3.11%）領(lǐng)跌。

大類資產(chǎn)關(guān)注點

內(nèi)憂外患的格局沒有改變——朝鮮的問題繼續(xù)拖累著特朗普政府的悲觀情緒，移民問題的可能升溫（奧巴馬也來助陣），以及債務(wù)上限的擔(dān)憂（四周國債拍賣利率新高），疊加持續(xù)不退的颶風(fēng)帶來的經(jīng)濟上的直觀“傷害”，市場對于美國的擔(dān)憂短期內(nèi)再進一步增強（表現(xiàn)為美股波動率上升，美債收益率大跌）。但是情況也并非如此，避險情緒之外，我們看到北美貿(mào)易協(xié)定的再談判出現(xiàn)了相對積極的信號，美加墨三方都向市場釋放了較為樂觀的預(yù)期，或許風(fēng)暴過后才是晴天，經(jīng)歷了避險情緒對于估值的重估才能迎來更加有力的入場點，我們看到從貨幣政策角度，近期美聯(lián)儲多位高官的相對鴿派加息預(yù)期（不急于加息可能是有利于經(jīng)濟的）也對于前者無論是經(jīng)濟數(shù)據(jù)調(diào)整還是避險情緒發(fā)酵形成了預(yù)期上的確認(rèn)，對于貴金屬我們認(rèn)為短期避險情緒料繼續(xù)增加其市場吸引力，前期對沖單的解除仍需等待時間。從國內(nèi)來看，無論是地產(chǎn)領(lǐng)域還是金融領(lǐng)域，伴隨著實體經(jīng)濟的去杠桿化進程，面臨著監(jiān)管繼續(xù)加強的環(huán)境。“舊”產(chǎn)能重啟依然需要下游需求的確認(rèn)，出口復(fù)蘇之外內(nèi)需的相對平穩(wěn)能否創(chuàng)造這一增量依然需要時間確認(rèn)；“新”產(chǎn)能的發(fā)揮等待的是新技術(shù)革命從預(yù)期的落地，這一轉(zhuǎn)型過程正在展開，從預(yù)期層面書寫著資本市場的熱度，而勞動生產(chǎn)率的實質(zhì)性上升才是這一變化的終點。“新”、“舊”的交替性變化和起落料將持續(xù)影響著未來資產(chǎn)價格的波動性，市場的預(yù)期面臨著一次次重構(gòu)過程，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈利潤在這一過程中的傳導(dǎo)，在市場對資產(chǎn)價格調(diào)整預(yù)期降低的背景下，關(guān)注期指對沖的形式應(yīng)對波動率放大的風(fēng)險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。