華泰期貨：宏觀大類日報20170825

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：關注弱美元的轉向風險

1、美元指數(shù)收跌0.09%，收于93.283（央行年會前），關注風險過后流動性變動風險；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.6608（美元震蕩），關注美元轉強對人民幣的壓力；

（2）權益市場：美股回落，A股震蕩

1、標普500指數(shù)下跌0.21%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.13%（科技股）。

2、A股回落，上證下跌0.49%，深證下跌0.63%，維持對貨幣信用收緊背景下的波動率回升判斷；

（3）債券市場：關注利率轉向風險

1、10年美債利率上漲2.12%至2.196%（就業(yè)強勁），關注風險過后經(jīng)濟環(huán)比回升的動能；

2、10年中債利率上漲1.29%至3.675%（流動性風險），關注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風險；

（4）商品市場：短期波動，中期調整風險

1、文華商品夜盤上漲0.8%，黑色（焦炭+4.19%、熱卷+4.09%）領漲。

2、世界鋼鐵協(xié)會：7月份全球粗鋼產(chǎn)量同比上升6.3%至1.43億噸，其中中國產(chǎn)量上升10.3%至0.74億噸。

大類資產(chǎn)關注點

異常的氣候不斷洗禮著市場，考驗著人性，也帶來價格的漲跌。國內供給側改革的過程料將延續(xù)，產(chǎn)能的淘汰和生產(chǎn)的升級是將長期持續(xù)的過程——這帶來行業(yè)間利潤的重新分配，統(tǒng)計局公布的工業(yè)企業(yè)利潤水平持續(xù)回暖，而財政部公布的國企利潤水平也在高位狀態(tài)。這一背景為國企的混改創(chuàng)造了經(jīng)濟條件，改革的方向沒有改變，但是改革的成本需要在市場中消化，可繼續(xù)關注相關進展和投資標的。下半年依然需要關注通脹回升的風險，雖然國內產(chǎn)業(yè)鏈利潤從上游向下傳遞的過程較慢，但是階段性的因素料逐步為價格的上行提供動力——從回升的豬價，到環(huán)保和食品安全問題；從洋流的異常，到極端的氣候征兆。最需要關注的還是油價，8月由于庫存等臨時性因素帶來的遠期曲線臨時性形態(tài)改變，市場的預期料在這種間或性的刺激下發(fā)生變化，其中沙特開始尋求對外投資的行為值得關注。無論通過減產(chǎn)報價帶來估值的提升，還是由于卡塔爾等地緣的因素帶來其實可以不減產(chǎn)同樣帶來阿美估值的溢價，都對于沙特帶來正向的影響。我們對于國內金融資產(chǎn)依然持謹慎態(tài)度，但是短期期指貼水的繼續(xù)修改料對短期沖關的指數(shù)形成支撐。雖然市場依然押注著央行的寬松，但是目前來看利率易漲難跌的中期趨勢料延續(xù)，改變仍缺少觸媒。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。