華泰期貨：宏觀大類日報20170815

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：關(guān)注弱美元的轉(zhuǎn)向風(fēng)險

1、美元指數(shù)收跌0.35%，收于93.42（日元調(diào)整），關(guān)注風(fēng)險過后流動性變動風(fēng)險；

2、人民幣震蕩收跌，離岸收于6.6904（美元反彈），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強對人民幣的壓力；

（2）權(quán)益市場：美股反彈，A股反彈

1、標(biāo)普500指數(shù)上漲1.0%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.62%（地緣暫緩和）。

2、A股反彈，上證上漲0.9%，深證上漲2.22%，維持對貨幣信用收緊下波動率回升判斷；

（3）債券市場：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險

1、10年美債利率上漲1.68%至2.224%（風(fēng)險趨緩），關(guān)注風(fēng)險過后經(jīng)濟環(huán)比回升的動能；

2、10年中債利率下跌0.25%至3.631%（財政做市），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險；

（4）商品市場：短期波動，中期調(diào)整風(fēng)險

1、文華商品夜盤下跌0.21%，黑色（鐵礦-2.61%、焦炭-2.31%）領(lǐng)跌。

2、穆迪與標(biāo)普分別下調(diào)來寶集團評級，穆迪將來寶評級由Caa1下調(diào)至Caa3，展望負面；標(biāo)普將評級由CCC+下調(diào)至CCC-，維持展望負面。

大類資產(chǎn)關(guān)注點

周末地緣無大恙之后，市場重啟風(fēng)險的狂歡。中國經(jīng)濟7月開始顯露疲態(tài)，即使是統(tǒng)計局也釋放下半年經(jīng)濟放緩是正?，F(xiàn)象的預(yù)期，但是市場的邏輯依然在期盼央行通過流動性的投放來穩(wěn)定經(jīng)濟下降的預(yù)期——此前官媒的評論“并非放棄傳統(tǒng)經(jīng)濟”可視為這一邏輯的支撐。而銀行超儲率的新低也增加了市場對于央行流動性放松的展望，即使二季度貨幣報告對低超儲率和低M2進行了解釋。市場的狂歡也可以從外圍市場得到一定佐證——聯(lián)邦基金利率期貨顯示，9月美聯(lián)儲降息概率為1.4%，市場開始逐漸押注美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向。而這一形態(tài)是在美國收益率曲線依然未出現(xiàn)倒掛、美聯(lián)儲繼續(xù)向市場釋放貨幣正?；谋尘跋鲁霈F(xiàn)的，后期美聯(lián)儲對于這一預(yù)期的修正動作更加值得關(guān)注——本周四凌晨的會議紀(jì)要、8月底的央行年會，以及可能更加關(guān)鍵時間點的9月美聯(lián)儲以及歐日央行的議息會議結(jié)果。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景沒有轉(zhuǎn)變的情況下，我們認為下半年供給側(cè)改革的推進仍將延續(xù)，對于商品的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，供給側(cè)周期沒有結(jié)束，但是流動性的盛宴可能正在逐漸步入終章——是享受這一過程的盛宴還是增加對沖的頭寸將影響交易的選擇。美元前期調(diào)整過程中同樣走弱的資源貨幣可能提前發(fā)出了警告，央行的鷹派預(yù)期信號和經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)出的轉(zhuǎn)弱信號下，資產(chǎn)價格的波動性料進一步提升。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。