華泰期貨：量化期權(quán)周報(bào)20170710

豆粕期權(quán)行情介紹和分析

至7月7號(hào)夜盤(pán)結(jié)束，豆粕價(jià)格收于2843，本周成交量540萬(wàn)手，持倉(cāng)量為243萬(wàn)。

本周累計(jì)總成交量為13.57萬(wàn)手（單邊，下同），持倉(cāng)量為10.17萬(wàn)手，成交量呈顯著增加的趨勢(shì)。其中九月合約成交量占所有合約的66%，持倉(cāng)量占比53%，九月合約的成交量占比維持逐漸降低。豆粕期權(quán)成交量PC_Ratio為0.61，較上周出現(xiàn)下降，于本周大幅走高的行情相適應(yīng)，整體情緒偏向樂(lè)觀。

由于本周出現(xiàn)大幅上漲行情，歷史波動(dòng)率與隱含波動(dòng)率雙雙走高，觀察9月合約和1月合約間的隱含波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，在平值附近一月合約隱含波動(dòng)率更高，反映市場(chǎng)對(duì)于豆粕波動(dòng)率還是呈上行的觀點(diǎn)。從圖5、圖6看漲、看跌期權(quán)的隱含波動(dòng)率斜率上來(lái)看，看漲期權(quán)隱含波動(dòng)率斜率下降，而看跌期權(quán)隱含波動(dòng)率斜率上升，從隱含波動(dòng)率的角度，對(duì)標(biāo)走勢(shì)的觀點(diǎn)偏空。

粕近期波動(dòng)率大幅上行，伴隨反彈進(jìn)行到2843，市場(chǎng)觀點(diǎn)也出現(xiàn)了進(jìn)一步的分歧。考慮到波動(dòng)率維持在近期高位，期權(quán)權(quán)利金已經(jīng)充分反映出市場(chǎng)對(duì)波動(dòng)率的估計(jì)，此刻買(mǎi)入寬跨組合盈利有限，建議以觀望為主，待重要數(shù)據(jù)報(bào)告公布前，可短線做多波動(dòng)率：在數(shù)據(jù)公布前一日買(mǎi)入跨式或?qū)捒缡浇M合，無(wú)論市場(chǎng)漲跌，均在次日平倉(cāng)。近期可關(guān)注7月12日公布的USDA月度供需報(bào)告。

白糖期權(quán)行情介紹和分析

本周白糖價(jià)格延續(xù)下行走勢(shì)，至7月7號(hào)夜盤(pán)結(jié)束，白糖價(jià)格收于6149，本周白糖期貨九月合約成交量244萬(wàn)手，持倉(cāng)量為59萬(wàn)，本周成交量增多。

白糖期權(quán)在本周累計(jì)成交量為5.98萬(wàn)手（單邊，下同），其中看漲期權(quán)累計(jì)成交量為3.17萬(wàn)手，看跌期權(quán)成交量為2.84萬(wàn)手，周成交量PC_Ratio回落至0.9，與持續(xù)下行的走勢(shì)相對(duì)應(yīng)，反映出相對(duì)悲觀的情緒。值得關(guān)注的是，7月7日的一月期權(quán)合約成交量已經(jīng)超過(guò)九月合約，且一月合約7月7日成交量PC_Ratio僅為0.56，在各方偏空的觀點(diǎn)下，白糖看漲期權(quán)權(quán)利金已處低位，刺激了看漲期權(quán)的成交，反映市場(chǎng)仍存期待反彈的力量。

自6月23日起我們便提出“白糖波動(dòng)率處歷史低位，不再建議看空波動(dòng)率”的觀點(diǎn)，果然在近期白糖波動(dòng)逐漸加大，由6月23日至7月7日，白糖隱含波動(dòng)率已由10.66%上升至18.19%，因此我們建議在1月合約上提前布置看多波動(dòng)率的頭寸（買(mǎi)入遠(yuǎn)期寬跨組合）也持續(xù)獲得顯著盈利。白糖一月合約隱含波動(dòng)率雖然相比歷史波動(dòng)率明顯偏高，但與九月隱含波動(dòng)率相比卻偏低，因此我們?nèi)钥春冒滋遣▌?dòng)率進(jìn)一步走高，繼續(xù)建議買(mǎi)入遠(yuǎn)期寬跨組合。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。