豆粕期權(quán)：擇時短線做多波動率

6月30日USDA公布的A面積及季度庫存報告不及預(yù)期，加之天氣因素利多，前期不斷走低的美豆大漲，帶動國內(nèi)豆粕價格走強(qiáng)，市場波動水平大幅提高。建議投資者于重要數(shù)據(jù)公布前，通過買入跨式或?qū)捒缡浇M合短線做多波動率。

數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美豆及豆粕大幅上行

6月30日USDA公布的面積及季度庫存報告不及預(yù)期，同時GFS和EU模型均顯示未來兩周美豆產(chǎn)區(qū)降水量不足。7—8月為美豆關(guān)鍵生長期，目前南、北達(dá)科他州面臨輕到重度干旱，兩州今年種植面積占全美14%，產(chǎn)量占美國產(chǎn)量10%以上。USDA將于美國時間7月5日公布作物生長報告和月度壓榨報告。同日USDA還會公布私人出口商銷售豆粕的報告。南美方面，研究機(jī)構(gòu)Abiove上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.132億噸，雷亞爾匯率穩(wěn)定在3.3左右；阿根廷大豆收割完成98.7%，美農(nóng)業(yè)部維持對阿根廷的產(chǎn)量預(yù)估5700萬噸不變。

此外，天氣及單產(chǎn)仍然是美豆行情最重要的影響因素。美盤休市前兩個交易日，CBOT大豆大幅上行。因面積和季度庫存報告不及預(yù)期，同時氣象預(yù)報顯示未來美豆主產(chǎn)區(qū)天氣干燥。每周作物生長報告也將于美國時間7月5日公布。目前優(yōu)良率數(shù)據(jù)極為重要，如該數(shù)據(jù)繼續(xù)下調(diào)，天氣炒作可能繼續(xù)升溫。7月12日即將公布USDA月度供需報告，如何調(diào)整單產(chǎn)將備受關(guān)注。國內(nèi)方面，連豆粕昨日在缺乏美豆指引下高位盤整。國內(nèi)總體供需面并未發(fā)生改變。粕價飆漲刺激下游交易活躍，周一豆粕成交48萬噸，周二回落至14.2萬噸，成交均價2804元/噸，提貨量6.1萬噸。

樂觀情緒消退，期權(quán)形成上漲趨勢概率不大

豆粕期貨主力9月合約7月5日盤中振蕩，日盤收于2792元/噸，成交量回落至89.53萬手，持倉量205萬手。

豆粕期權(quán)7月5日成交活躍度較前兩日有所下降，總成交量2.15萬手（單邊），持倉量10.55萬手；9月合約成交量占所有合約總量的67%，占比維持穩(wěn)定。持倉量占比56%。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值為0.73，較周一出現(xiàn)一定回升?？吹跈?quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量的比值則維持在0.76，顯示樂觀情緒正逐漸消化，上行的可能性不大。

波動率大幅抬升，建議短線做多波動率

9月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價移動至2800元/噸的位置，波動率相對前期處于高位。目前60日歷史波動率為17.57%，相較6月30日14.76%的波動率上行了2.81%。期權(quán)平值隱含波動率為18.45%，相較6月30日的17.85%同樣出現(xiàn)了明顯抬升，顯示期權(quán)權(quán)利金已充分反映了市場對波動率的預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。