華泰期貨：量化期權(quán)半年報(bào)20170703

豆粕期權(quán)上市以來(lái)行情回顧

2017年3月31日豆粕期權(quán)正式于大商所上市，當(dāng)日豆粕期貨主力九月合約價(jià)格為2780，隨后三個(gè)月價(jià)格振蕩走低，至6月30號(hào)夜盤(pán)結(jié)束時(shí)收于2659，歷史波動(dòng)率較為平穩(wěn)，一直維持在15%左右，相對(duì)過(guò)去五年的波動(dòng)率而言處于明顯的低位，而隱含波動(dòng)率自六月以來(lái)持續(xù)走高，目前隱含波動(dòng)率已達(dá)19%以上，相對(duì)歷史波動(dòng)率有四個(gè)點(diǎn)的溢價(jià)，反映市場(chǎng)預(yù)計(jì)豆粕未來(lái)走勢(shì)波動(dòng)將更為劇烈。

由于目前豆粕期權(quán)存在300手的持倉(cāng)限制，整體交易活躍度并未出現(xiàn)明顯提升，成交量與上市初期未出現(xiàn)明顯變化，而持倉(cāng)量水平在不斷提升，反映市場(chǎng)投機(jī)交易者大多仍在觀望，而存在風(fēng)險(xiǎn)管理需求的產(chǎn)業(yè)客戶卻在不斷入市。三個(gè)月以來(lái)，豆粕期權(quán)持倉(cāng)量呈單調(diào)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，而成交量未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，至6月30日，豆粕期權(quán)整體日均成交量為2.20萬(wàn)手，看漲期權(quán)持倉(cāng)量為13.17萬(wàn)手，看跌期權(quán)持倉(cāng)量為8.48萬(wàn)手。

考慮到目前豆粕期權(quán)市場(chǎng)，當(dāng)日成交量PC_Ratio對(duì)次日豆粕期貨市場(chǎng)走勢(shì)存在一定的指導(dǎo)借鑒意義，而持倉(cāng)量PC_Ratio由于大量產(chǎn)業(yè)客戶的長(zhǎng)期持倉(cāng)因此對(duì)市場(chǎng)借鑒意義較小。以5月17日至5月19日的豆粕行情為例，17日豆粕期貨漲1.3%收于2809元/噸，而成交量PC_Ratio由0.64大幅增高至1.00，反映當(dāng)日看跌期權(quán)成交占比大幅增加，市場(chǎng)悲觀情緒驟起，18日豆粕期貨果然大跌1.45%收于2772元/噸，成交量PC_Ratio仍處高位于1.01，19日豆粕期貨繼續(xù)下行至2737元/噸。

白糖期權(quán)上市以來(lái)行情回顧

2017年4月19日白糖期權(quán)正式于鄭商所上市，當(dāng)日白糖期貨主力九月合約價(jià)格為6801，隨后兩個(gè)多月價(jià)格持續(xù)走低，至6月30號(hào)夜盤(pán)結(jié)束時(shí)收于6374，歷史波動(dòng)率較為平穩(wěn)，一直維持在10%左右，相對(duì)過(guò)去五年的波動(dòng)率而言處于明顯的低位，而隱含波動(dòng)率自六月中旬后迅速走高，目前隱含波動(dòng)率已達(dá)12%以上，相對(duì)歷史波動(dòng)率有兩個(gè)點(diǎn)的溢價(jià)，反映市場(chǎng)預(yù)計(jì)白糖未來(lái)走勢(shì)波動(dòng)將更為劇烈。

由于目前白糖期權(quán)存在200手的持倉(cāng)限制，整體交易活躍度并未出現(xiàn)明顯提升，成交量與上市初期未出現(xiàn)明顯變化，而持倉(cāng)量水平在不斷提升，反映市場(chǎng)投機(jī)交易者大多仍在觀望，而存在風(fēng)險(xiǎn)管理需求的產(chǎn)業(yè)客戶卻在不斷入市。兩個(gè)多月以來(lái)，白糖期權(quán)持倉(cāng)量呈單調(diào)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，而成交量未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，至6月30日，豆粕期權(quán)整體日均成交量為1.23萬(wàn)手，看漲期權(quán)持倉(cāng)量為5.33萬(wàn)手，看跌期權(quán)持倉(cāng)量為4.62萬(wàn)手。

自6月23日起我們便提出“白糖波動(dòng)率處歷史低位，不再建議看空波動(dòng)率”的觀點(diǎn)，果然在近半個(gè)月時(shí)間白糖波動(dòng)逐漸加大，因此我們建議在1月合約上提前布置看多波動(dòng)率的頭寸（買(mǎi)入遠(yuǎn)期寬跨組合），同時(shí)可保留部分九月賣(mài)出寬跨組合，以攫取近月期權(quán)合約較快縮減的時(shí)間價(jià)值。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。