白糖能否重新恢復(fù)上行之路？

筆者6月報(bào)告觀點(diǎn)為：“內(nèi)外聯(lián)動(dòng)開(kāi)始緊密，下半年密切關(guān)注外糖走勢(shì)，階段性回落調(diào)整或結(jié)束于8月”，目前1個(gè)多月過(guò)去了，行情基本符合之前觀點(diǎn)。自從6月報(bào)告后，鄭糖1609合約已從最高點(diǎn)回落約400點(diǎn)，1701合約回落約300點(diǎn)，01-09價(jià)差收榨到400點(diǎn)內(nèi)并有繼續(xù)縮小趨勢(shì)，ICE10原糖合約回落約10%幅度，階段性淡季調(diào)整行情繼續(xù)在發(fā)酵，7月窮8月絕9月翻的諺語(yǔ)可能會(huì)再次得到實(shí)現(xiàn)。

讓我們先回顧一下近期國(guó)內(nèi)的白糖情況：首先是工業(yè)庫(kù)存與銷售，截止到6月底約331萬(wàn)噸，比去年同期減少近40萬(wàn)噸，比往年來(lái)看這個(gè)水平也就是中等偏下水平。目前已進(jìn)入8月，7月銷售數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，其中廣西47萬(wàn)噸，云南10.63萬(wàn)噸，廣東2.67萬(wàn)噸，其他地區(qū)按照各地糖協(xié)監(jiān)測(cè)7月銷量應(yīng)該在75萬(wàn)噸左右，如此測(cè)算，7月底工業(yè)庫(kù)存預(yù)測(cè)在256萬(wàn)噸上下，按照歷史數(shù)據(jù)剩下8月，9月月均85萬(wàn)噸測(cè)算，截止到9月底預(yù)計(jì)新增工業(yè)庫(kù)存或在86萬(wàn)噸，將創(chuàng)下近3年來(lái)最低。

其次看下進(jìn)口情況，截止到6月底進(jìn)口246萬(wàn)噸，比去年同期339萬(wàn)噸大幅減少約30%幅度，考慮到原糖高位運(yùn)行，后期7、8、9月月均進(jìn)口40萬(wàn)噸的話，本榨季總量有望控制在380萬(wàn)噸前后，那么將比上榨季少進(jìn)口100萬(wàn)噸程度，配額外進(jìn)口利潤(rùn)已無(wú)，配額內(nèi)數(shù)量1年194.5萬(wàn)噸，數(shù)量有限，外糖價(jià)格高企走私受到打壓，再參照下面最新更新數(shù)據(jù)平衡表及預(yù)測(cè)，本2015/16榨季到下榨季2016/17榨季按照預(yù)測(cè)都將繼續(xù)維持供給偏緊狀態(tài)。

接著看看播種面積，7月經(jīng)全國(guó)甘蔗生產(chǎn)信息監(jiān)測(cè)網(wǎng)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，已完成監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)填報(bào)的26個(gè)縣區(qū)2016/17榨季共種植原料甘蔗917.435萬(wàn)畝，去除監(jiān)測(cè)區(qū)域調(diào)整及少數(shù)縣區(qū)未填報(bào)數(shù)據(jù)因素，今年種植面積較上一年度減少3.7%，以上年度監(jiān)測(cè)縣在各省區(qū)所占甘蔗種植面積比例以及各省監(jiān)測(cè)縣區(qū)2016/17榨季種植情況加權(quán)計(jì)算，測(cè)算出2016/17榨季全國(guó)甘蔗種植面積實(shí)際減少3.26%，種植總面積為1639萬(wàn)畝（含4個(gè)主產(chǎn)區(qū)省份之外的全部甘蔗種植面積），較上年減少55萬(wàn)畝，雖然北方甜菜種植有增加趨勢(shì)，但由于占比較小，產(chǎn)量增加有限。

拋儲(chǔ)情況，國(guó)儲(chǔ)糖有659萬(wàn)噸，部分年限已經(jīng)較長(zhǎng)，從國(guó)家去庫(kù)存的整體戰(zhàn)略上面臨拋儲(chǔ)或輪庫(kù)的要求，從歷史拋儲(chǔ)及其對(duì)市場(chǎng)的影響來(lái)看，很難改變市場(chǎng)原有的趨勢(shì)。據(jù)了解，白糖價(jià)格從2004年起進(jìn)入三年的上漲期，國(guó)儲(chǔ)糖在2005及2006年間共拋儲(chǔ)14次，共記149萬(wàn)噸，2005年處于減產(chǎn)周期第二年，出現(xiàn)越拋越高的情況，2006年是此輪減產(chǎn)最后一年，由于對(duì)于下榨季增產(chǎn)的預(yù)期，當(dāng)年糖價(jià)開(kāi)始下跌，國(guó)儲(chǔ)糖11批次的拋儲(chǔ)開(kāi)始起到了抑價(jià)作用。2009-2011再次進(jìn)入減產(chǎn)周期，2009年12月10日第一次拋儲(chǔ)時(shí)，鄭糖已經(jīng)由2008年的2803上漲到4546，2009年12月10日至10年4月28日拋儲(chǔ)5次共121萬(wàn)噸，鄭糖10年初達(dá)到5700多，到5月再次回落到了4800程度，但隨后糖價(jià)一路飆升，期間共拋儲(chǔ)兩批總計(jì)216.54萬(wàn)噸，但瘋漲的“糖牛”將鄭糖在2011年2月拉到7500后才終于有所回落。由此從歷史上的拋儲(chǔ)過(guò)程看，一旦白糖形成上漲趨勢(shì)，拋儲(chǔ)或難以改變市場(chǎng)做多熱情，往往出現(xiàn)借消息回調(diào)洗盤(pán)以后繼續(xù)震蕩上行的走勢(shì)。

國(guó)際白糖供給。Czarnikow上調(diào)2015/16年度全球糖產(chǎn)量短缺預(yù)估110萬(wàn)噸，至1250萬(wàn)噸，因歐洲中部和印度的干旱導(dǎo)致產(chǎn)量下降，在對(duì)下一年度的首次預(yù)估中Czarnikow預(yù)估供應(yīng)缺口將為980萬(wàn)噸，因中美洲、印度和泰國(guó)的產(chǎn)量減少抵消掉巴西產(chǎn)量的增加，令全球產(chǎn)量持續(xù)落后于增長(zhǎng)的需求，Czarnikow的分析經(jīng)理稱，預(yù)計(jì)當(dāng)前的供應(yīng)吃緊狀況將進(jìn)一步支撐價(jià)格，未來(lái)幾個(gè)月價(jià)格震蕩性將增強(qiáng)，中短期內(nèi)價(jià)格將維持上漲。”Datagro預(yù)估本年度缺口620萬(wàn)噸，2016/17年度缺口710萬(wàn)噸，荷蘭合作銀行預(yù)估2015/16年度全球糖供應(yīng)缺口850萬(wàn)噸，下年度降至550萬(wàn)噸，F(xiàn)0Licht預(yù)估本年度缺口950萬(wàn)噸，下年度缺口670萬(wàn)噸。

國(guó)際白糖消費(fèi)。目前印度和中國(guó)為主的亞洲國(guó)家漸成糖消費(fèi)的主力軍，根據(jù)ISO2016年二季度報(bào)告，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2015/16年度全球食糖消費(fèi)總量將達(dá)到1.72億噸，同比增長(zhǎng)1.8%，印度、中國(guó)為消費(fèi)大國(guó)，但人均消費(fèi)量偏低，未來(lái)仍有較大的消費(fèi)增長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)2015/16年度中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)2.22%，印度增長(zhǎng)1.62%，巴西減少0.82%，美國(guó)增長(zhǎng)0.24%，預(yù)計(jì)整個(gè)亞洲地區(qū)消費(fèi)占比約35%。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，飲料和糖果是最主要的糖類食品，其消費(fèi)占比分別為24%和23%，且近10年來(lái)消費(fèi)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。數(shù)據(jù)表明，自1960年以來(lái)中印兩國(guó)糖消費(fèi)的占比不斷提升，分別由1960年的2.18%和5.69%上升到2015年的10.23%和15.84%，而同期美國(guó)的糖消費(fèi)占比則由21.74%下降到6.38%，同時(shí)以中印為主的亞洲國(guó)家人均糖消費(fèi)量仍低于全球平均水平，在經(jīng)濟(jì)和人口增長(zhǎng)的雙重因素驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)仍有較大提升空間，基于此，以中印兩國(guó)為代表的亞洲國(guó)家將成為未來(lái)帶動(dòng)全球糖消費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)預(yù)測(cè)，全球糖消費(fèi)量會(huì)在2020年突破2億噸，至2023年消費(fèi)總量達(dá)2.1億噸，較2014年復(fù)合增長(zhǎng)率為1.8%，與之前60年2.7%的增長(zhǎng)速度相比有所下降，世界人均食糖消費(fèi)水平小幅提升，2023年將達(dá)到26公斤/年，預(yù)計(jì)全球糖需求量在未來(lái)10年內(nèi)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速會(huì)逐漸放緩至1.9%。據(jù)全球糖業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到2020年全球60%的糖消費(fèi)將來(lái)自亞洲國(guó)家，其中印度和中國(guó)合計(jì)占比約30%。OECD數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)和印度的糖消費(fèi)增速在1%-2%，而歐美地區(qū)國(guó)家糖消費(fèi)的增速均不到1%，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，由此可見(jiàn)，全球糖需求的增長(zhǎng)主要來(lái)自亞洲國(guó)家。

美元指數(shù)。英國(guó)決定退歐公投后，開(kāi)啟了美元一波約4%幅度的拉升，而且當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)陰晴不定的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和加息前景極度迷，美國(guó)5月新增非農(nóng)就業(yè)人口暴跌至3.8萬(wàn)，震驚全球，6月非農(nóng)就業(yè)人口又大增28.7萬(wàn)，創(chuàng)8個(gè)月來(lái)新高，美國(guó)二季度GDP僅有1.2%，不及預(yù)期2.6%的一半，其中消費(fèi)需求又成了增長(zhǎng)亮點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的PCE核心通脹率近期一直穩(wěn)定在1.6%左右，低于2%的通脹目標(biāo)，對(duì)于時(shí)好時(shí)差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC會(huì)議聲明對(duì)于加息步驟明顯謹(jǐn)慎許多，全球經(jīng)濟(jì)脆弱、金融市場(chǎng)波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息空間小，維持全年僅1次加息的判斷，美元指數(shù)預(yù)期下半年震蕩走勢(shì)加劇，單邊連續(xù)走勢(shì)較難成行。