白糖上漲之路不平坦

進入6月以后，糖市快速升溫，主力合約1609在6月最后一個交易日以漲停價6093元/噸收盤，在隨后兩個交易日創(chuàng)出了2012年5月以來的新高6170元/噸。這是否預(yù)示著糖價后期將展開一輪穩(wěn)定上漲呢？

全球供應(yīng)量持續(xù)減少

最新數(shù)據(jù)表明，泰國本榨季可供出口量預(yù)估已經(jīng)從上榨季的889萬噸減少至710萬噸。印度由于前期西南部地區(qū)連續(xù)遭遇特大干旱，市場預(yù)計印度糖產(chǎn)量將降至7年的低位至2540萬噸。目前市場唯一不確定性的是巴西產(chǎn)量，由于當(dāng)前國際糖價高于乙醇價格，巴西國內(nèi)糖廠生產(chǎn)蔗糖的積極性高于生產(chǎn)乙醇，巴西最終白糖(6283,24.00,0.38%)產(chǎn)量同比去年增產(chǎn)多少還需追蹤。

6月，巴西輪番遭到惡劣天氣的襲擊，巴西南部的部分甘蔗種植區(qū)氣溫急劇下降導(dǎo)致出現(xiàn)霜凍的幾率增加，隨后強降雨再次襲擊巴西中南部，降雨量超出歷史均值，巴西中南部港口運輸能力急劇下降造成了港口堵塞，原糖出口運輸遭到嚴(yán)重影響，多重因素促使糖價進一步拉漲。

極端天氣的不確定性增加

前期國際市場炒作的印度嚴(yán)重干旱的問題已經(jīng)得到了改善，巴西7月天氣開始轉(zhuǎn)好，工廠正在全力推進收割和壓榨進度。目前國際市場的生產(chǎn)秩序恢復(fù)正常，但是實際上全球減產(chǎn)的和供需缺口的數(shù)字還需要不斷的修正。

國內(nèi)方面，由于今年持續(xù)不斷的強降雨使得國內(nèi)農(nóng)作物受到了重大損失，廣西多地也由于強降雨導(dǎo)致不少地勢低洼的蔗田被水浸泡。根據(jù)受災(zāi)最嚴(yán)重的柳州地區(qū)糖業(yè)辦給出的數(shù)據(jù)，甘蔗實際受災(zāi)的面積僅為1.5%，造成絕收的面積僅為0.1%左右，遠沒有市場預(yù)期的那么嚴(yán)重。廣西地區(qū)強降雨對甘蔗目前的生長階段沒有造成破壞性的影響。因此，需要正確看待國內(nèi)南方強降雨對甘蔗生長的影響。

根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，本榨季全國累計產(chǎn)量870萬噸，減產(chǎn)186萬噸。截至6月底，全國工業(yè)庫存為331.55萬噸，與去年同期相比僅減少36.4萬噸。目前，全國顯性庫存已經(jīng)巨大，本榨季9月合約上的倉單和有效預(yù)報已經(jīng)達到歷史新高的8.1萬張，合計81萬噸糖，今年的銷售進度依舊不及去年同期，未來三個月現(xiàn)貨的銷售壓力仍很大。

長期趨漲，短期面臨回調(diào)

白糖指數(shù)已經(jīng)突破了長期的下降趨勢線，但筆者認(rèn)為前期高點6288元/噸已經(jīng)是中期頂部了，再往上會提前透支明年的行情，并且上方還有國儲糖出庫的預(yù)期存在。在實際消費沒有明顯改善的情況下，一旦外糖開始回調(diào)，鄭糖必定跟隨。另外，9月合約上的巨量倉單也是一個不確定因素，只要外糖確定無法繼續(xù)大幅拉漲，國內(nèi)糖價大概率會向下調(diào)整。因此，短期來看，糖價存在向下回調(diào)的空間，可逢高輕倉做空，中長線等待回調(diào)完成后再擇機建倉。只要中長期趨勢線沒有有效下破，糖價牛市格局依舊存在。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。