2019年以來,線型低密度聚乙烯(LLDPE)與聚氯乙烯(PVC)價(jià)差自2000元/噸持續(xù)收窄,2020年12月中旬PVC價(jià)格短暫超過LLDPE,2021年3月中旬開始PVC價(jià)格穩(wěn)定高于LLDPE。作為化工品中關(guān)聯(lián)度較高且下游部分重疊的品種,走勢為何分化?長周期來看,由于利潤豐厚,近兩年聚乙烯(PE)產(chǎn)能大規(guī)模投放,而受制于環(huán)保,PVC新增產(chǎn)能審批嚴(yán)格,產(chǎn)能增速緩慢。具體的,2015年國內(nèi)PVC產(chǎn)能為2215萬噸,2020年為2539萬噸,年化產(chǎn)能增速僅為2.77%。與之相對的下游需求,商品房銷售面積增速維持在較高水平,故PVC價(jià)格相對堅(jiān)挺。近幾年P(guān)P產(chǎn)能增速明顯高于PVC,LLDPE-PVC價(jià)差收窄也就不奇怪了。
2021年春節(jié)以來,美國寒潮肆虐,約有350萬噸PVC產(chǎn)能被迫停工,雖然近期陸續(xù)復(fù)產(chǎn),但供應(yīng)仍舊偏緊,海外現(xiàn)貨價(jià)格居高不下。事實(shí)上,海外裝置開工負(fù)荷及需求變動對國內(nèi)市場影響深遠(yuǎn)。作為出口大國,美國裝置停車,無法正常生產(chǎn),必須從其他市場采購貨源交付合約,這進(jìn)一步推升了海外市場價(jià)格。內(nèi)外價(jià)格倒掛的情況下,國內(nèi)進(jìn)口虧損,出口反而景氣。作為一個(gè)傳統(tǒng)的PVC凈進(jìn)口國,2021年上半年我國反而轉(zhuǎn)變成了凈出口國。另外,3月,內(nèi)蒙古在“碳中和”和能耗“雙控”背景下,部分電石企業(yè)被迫降負(fù)甚至停車,電石價(jià)格大幅攀升至5000元/噸,PVC成本效應(yīng)增強(qiáng)。
2021年,國內(nèi)PVC產(chǎn)量明顯增加,1—3月分別為197.99萬噸、186.43萬噸和194.23萬噸,同比增速分別為9.99%、25.21%和10.21%。究其原因,疫情已經(jīng)得到有效控制,西北地區(qū)自產(chǎn)電石企業(yè)利潤豐厚,開工積極性高漲。進(jìn)口方面,1—2月累計(jì)進(jìn)口6.73萬噸,累計(jì)同比減少2.19萬噸,而出口方面,當(dāng)期累計(jì)同比增加21.83萬噸。當(dāng)前,出口窗口已經(jīng)打開,國內(nèi)PVC出口勢頭將持續(xù)至6月。事實(shí)上,不僅粉料直接出口量增加,產(chǎn)成品出口量也持續(xù)好轉(zhuǎn)。1—2月PVC鋪地材料出口量分別為45.99萬噸和35.02萬噸,同比分別增加12.66萬噸和13萬噸,同比增幅為37.98%和59.04%。其實(shí),2020年6月,制品出口景氣周期就已開啟,PVC鋪地材料出口量月均同比增速在30%以上。
可以說,從2020年年中開始的PVC上漲行情的動力源于海外需求旺盛。其一,美國居民部門加杠桿買房帶動了PVC制品需求。2008年次貸危機(jī)后,美國居民部門開始了長達(dá)十年的去杠桿周期,至2020年疫情前,美國家庭部門資產(chǎn)負(fù)債表相對健康,疫情刺激了居民對自住房的購買需求,同時(shí)由于美國政府的救助計(jì)劃,居民收入并未明顯下降,美國成屋銷售反而明顯回升。另外,美聯(lián)儲疫情期間的降息使得購房和按揭貸款成本大幅下降。PVC作為房地產(chǎn)后端品種,房地產(chǎn)銷售回暖對PVC需求有明顯的指向作用。國內(nèi)PVC地板企業(yè)多數(shù)國外訂單已經(jīng)排到6月,一定程度上印證了海外需求的景氣。
其二,國內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積大幅增長拉動PVC制品需求。房地產(chǎn)竣工面積可作為表征PVC需求的領(lǐng)先指標(biāo)。雖然國內(nèi)對房地產(chǎn)市場的調(diào)控更加嚴(yán)格,但從房地產(chǎn)銷售回款到拿地,再到新開工,最后到竣工,有較長時(shí)滯。直接影響PVC需求的是當(dāng)前的房地產(chǎn)竣工情況。最新數(shù)據(jù)表明,由于2020年1月基數(shù)偏低,2021年前兩月房地產(chǎn)竣工面積同比大幅增長。追溯長周期來看,竣工面積也維持較高增速,核心原因是2018—2019年新開工面積增速較高,這一段時(shí)期的開工對應(yīng)當(dāng)前及接下來一段時(shí)間的竣工情況。因此,較高增速的竣工面積表明國內(nèi)PVC制品需求具有較強(qiáng)韌性。
此外,從企業(yè)層面來看,年后下游復(fù)工帶動的補(bǔ)庫告一段落,下游對高價(jià)原料的抵觸心理濃厚。同時(shí),制品價(jià)格上漲,終端接受程度一般,制品庫存有所累積,生產(chǎn)企業(yè)在下游高價(jià)與銷售不暢的壓力下,投機(jī)性備貨、主動補(bǔ)庫意愿不足,導(dǎo)致近期PVC價(jià)格走弱,但相對于PP、PE而言相對堅(jiān)挺。整體上,短期PVC價(jià)格下行,但三、四季度具有較強(qiáng)的上行驅(qū)動。當(dāng)終端能夠逐步接受制品漲價(jià),PVC粉料價(jià)格就能順利向下傳導(dǎo),形成較為健康的利潤格局。交易上,投資者可逢回調(diào)做多,或?qū)VC作為多頭配置。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
掃碼下載
免費(fèi)看價(jià)格